【招商通信】梅泰诺（300038）公司点评：Yahoo长期合同落地，助力稳定持续增长-招商通信
【招商通信】梅泰诺（300038）公司点评：Yahoo长期合同落地，助力稳定持续增长-招商通信
事件：
公司与8月6日早间发布公告与Yahoo签订上下文广告业务《广告投放合同》，合同期限为5年期。
1招商点评
1、与第一大客户Yahoo 5年期合同落地，为业务增长稳定性提供保障
Yahoo为梅泰诺旗下子公司BBHI第一大客户，BBHI与Yahoo此前的合同为1年期一签，此次将1年期合同延长至5年长期合同，一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo后公司业务稳定性的担忧，另一方面为BBHI持续稳定增长打下坚实基础。同时，从合同细节中表明，Yahoo及时提供广告并支付对价，在BBHI广告投放结果显示后的45日内付款卓杏生，及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定，另外，此种模式也彰显了BBHI基于核心算法提供广告技术服务的特性。
2、持续拓展大客户，为后续成长打开空间
本次与Yahoo的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI的单一技术，不影响其拓展Facebook等其他大客户。近两年，公司持续拓展微软、Google等大客户，Yahoo业务的收入占比由2015年的82%，下降至2018年度1-3月份的72%，且目前与Facebook进入技术测试阶段，并产生一定收入，为未来成长打开空间。
3、投资建议：维持强烈推荐-A高乃则。
我们看好公司未来发展，通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展杂碎面，以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用，预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.3X、13.0X和10.1X，维持强烈推荐-A！风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP平台国内落地不达预期。
王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验微波炉虐猫，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。
余俊 招商证券通信行业分析师 工学硕士柯棣华，7年民航空管从业经历。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二曼哈顿夜曲。
付东 招商证券通信行业分析师 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队
赵悦媛招商证券通信行业分析师理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队
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事件：
公司与8月6日早间发布公告与Yahoo签订上下文广告业务《广告投放合同》，合同期限为5年期。
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1、与第一大客户Yahoo 5年期合同落地，为业务增长稳定性提供保障
Yahoo为梅泰诺旗下子公司BBHI第一大客户，BBHI与Yahoo此前的合同为1年期一签，此次将1年期合同延长至5年长期合同，一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo后公司业务稳定性的担忧，另一方面为BBHI持续稳定增长打下坚实基础。同时，从合同细节中表明，Yahoo及时提供广告并支付对价，在BBHI广告投放结果显示后的45日内付款卓杏生，及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定，另外，此种模式也彰显了BBHI基于核心算法提供广告技术服务的特性。
2、持续拓展大客户，为后续成长打开空间
本次与Yahoo的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI的单一技术，不影响其拓展Facebook等其他大客户。近两年，公司持续拓展微软、Google等大客户，Yahoo业务的收入占比由2015年的82%，下降至2018年度1-3月份的72%，且目前与Facebook进入技术测试阶段，并产生一定收入，为未来成长打开空间。
3、投资建议：维持强烈推荐-A高乃则。
我们看好公司未来发展，通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展杂碎面，以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用，预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.3X、13.0X和10.1X，维持强烈推荐-A！风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP平台国内落地不达预期。
王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验微波炉虐猫，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。
余俊 招商证券通信行业分析师 工学硕士柯棣华，7年民航空管从业经历。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二曼哈顿夜曲。
付东 招商证券通信行业分析师 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队
赵悦媛招商证券通信行业分析师理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队
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