【招商策略】私募证券基金规模下降，股市流动性大幅收紧——金融市场流动性与监管动态周报（0619）-招商证券梧州营业部
【招商策略】私募证券基金规模下降，股市流动性大幅收紧——金融市场流动性与监管动态周报（0619）-招商证券梧州营业部
资料来源：招商研究策略
发布时间：20180619
上周资金面偏紧，央行加大货币投放，维稳意图明显，全周净投放4005亿元。受此影响，金融机构融资成本上行，短端国债到期收益率抬升，而长端国债收益率下降陈用志。股市方面，市场成交额持续低迷，融资客继续大规模净卖出，限售股解禁规模扩大，股东减持规模提升，对市场流动性形成压力。相比之下，境外资金继续净流入，百亿外资集中配置消费蓝筹。
核心观点
?5月私募证券基金管理只数为35903只，较4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月下降197亿元。今年以来，私募证券投资基金发行放缓，尤其5月发行量仅1092只，创近一年的最低值。究其原因，最主要是受资管新规的影响。去通道要求下，私募基金的资金来源受限，发行量将大幅收缩沧海桑田造句。另一方面，市场持续震荡下行风荷怨，投资者情绪总体偏谨慎，压制私募证券基金的发行。此外，私募排排网数据显示，私募基金仓位已经连续两个月下降，私募证券投资基金规模收缩和仓位下降导致存量私募资金流出股市，未来随着资管新规的影响持续发酵，容易对市场流动性造成压力。
?6月11日-6月15日，全周货币净投放4005亿元。逆回购净投放2400亿元，国库现金定存1000亿元，PSL发放605亿元。上周美联储如期加息，央行并未上调公开市场操作利率麦考网，而是为了对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，加大货币投放，维持资金面稳定。
?金融机构融资成本均明显提升，短端和长端国债收益率分化，受资金面宽松预期的影响，长端收益率下行。截至6月15日，R007较前期提升15.6bp至3.03 %， DR007较前期提升5.4bp至2.76%。1年期国债收益率上行0.7bp至3.21%，10年期国债收益率下降4.3bp至3.6%。
?股市方面，A股市场流动性大幅回落，招商A股流动性指数为0.65，较前期下降1.85，市场成交额持续低迷。其中，融资继续大规模卖出，解禁规模扩大，股东减持规模提升，对市场流动性形成压力。相比之下，外资保持大规模净流入。
?从投资者偏好来看，融资客净买入的只有通信，境外资金配置消费蓝筹阿强酸菜鱼，基金仓位总体平稳。具体来看，融资净买入规模最高的个股为万华化学，吴正元其他融资净买入规模较高的包括长园集团、东阳光科、顺鑫农业等。境外资金继续买入家电（美的集团、格力电器）、食品饮料（贵州茅台、洋河股份）、非银金融（中国平安）。
?基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月14日）分别较前一期（6月7日）提升0.3%、0.06%至92.38%、83.36%。大盘股仓位较前一期下降1.31%至23.68%；中盘股仓位较前一期提升0.85%至35%，小盘股仓位较前一期提升0.55%至22.58%。
01
流动性专题
※私募证券投资基金发行放缓
数据显示，5月私募证券基金管理只数为35903只，较4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月小幅下降197亿元。今年以来，私募证券投资基金发行放缓，尤其5月发行量仅1092只，创近一年的最低值。究其原因，最主要是受资管新规的影响。去通道要求下，私募基金的资金来源受限，发行量将大幅收缩。另一方面，市场持续震荡下行，投资者情绪总体偏谨慎，压制私募证券基金的发行。
此外，私募排排网数据显示，私募基金仓位已经连续两个月下降，私募证券投资基金规模收缩和仓位下降导致存量私募资金流出股市，未来随着资管新规的影响持续发酵，容易对市场流动性造成一定压力。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
6月11日-6月15日，全周货币净投放4005亿元。当周逆回购到期2400亿元，逆回购操作投放4800亿；国库现金定存1000亿元浙江豪车吧，PSL发放605亿元。上周美联储如期加息，央行并未上调公开市场操作利率，而是为了对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，在公开市场加大货币投放，意在维持资金面稳定。
利率方面，金融机构融资成本均明显提升，短端和长端国债收益率分化，长端下行。截至6月15日，R007较前期提升15.6bp至3.03 %， DR007较前期提升5.4bp至2.76%，利差扩大10.2bp至0.27%。1年期国债到期收益率上行0.7bp至3.21%，10年期国债收益率下降4.3bp至3.6%，期限利差收窄4.9bp至0.38 %。
各期限同业存单发行利率涨跌不一。6月11日-6月15日李象群，同业存单发行714只朱永腾，发行总规模6478.7亿元；截至6月15日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动4bp、-0.2bp、-1.2bp至4.77%、4.57%、4.62%。
04
外汇市场
6月11日-6月15日，美元指数收于94.81，较前一期提升1.26点。同期人民币汇率指数继续小幅上升0.55点至97.85。
6月15日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.4306、6.4168、6.4366，分别较前一周变动0.0303、0.0071、0.0370，人民币对美元略有贬值。
05
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，6月11日-6月15日，公募基金发行32亿份，较前期减少15.6亿份；私募基金成立募资0.5亿元，较前期减少3.9亿元；融资客继续净卖出132亿元，规模较前期扩大68.5亿元，截至2018年6月15日，融资余额为9590.4亿元；外资继续大规模流入，陆股通全周净买入136亿元，较前期规模减少31.1亿元。
（2）资金需求
资金需求方面，6月11日-6月15日， IPO募资36.2亿元，未来一周将减少至10.6亿元；限售解禁市值1168.9亿元，较前一期增加627.6亿元，后一周解禁规模将下降至505.3亿元；重要股东继续净减持36.9亿元，减持规模较前期增加22.5亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约67.6亿元，较前期增加19.8亿元。
06
投资者情绪
6月11日-6月18日，VIX指数较前一周提升0.13，收于12.31。另外当周融资买入额为1243.67亿元，较前期减少120.57亿元；占A股成交额比例为7.32%，较前期下降0.27%。总体来看，市场成交额低迷，流动性紧张预期下投资者依然偏谨慎。
07
投资者偏好
（1）陆股通
6月11日-6月15日，陆股通大规模买入家电蓝筹。具体来看，沪深股通在大多数行业均为净买入，其中，净买入规模较高的包括家用电器、食品饮料，净买入规模分别为29.66亿元、24.23亿元。个股方面，净买入规模较高的包括美的集团、贵州茅台、中国平安、洋河股份、格力电器等，净卖出规模较高的包括中国国旅、上海机场、凯莱英等。
（2）融资交易
6月11日-6月15日，融资客在大多数行业仍为净卖出。具体来看，净买入的行业只有通信，净买入额为1.65亿元；净卖出规模较高的包括银行、房地产、非银金融、计算机等。个股方面，融资净买规模最高的为万华化学，融资净买入5.99亿元，其他净买入规模较高的包括长园集团、东阳光科、顺鑫农业等；融资净卖出规模最高的为中国平安，其他净卖出规模较高的包括兴业银行、格力电器、京东方A等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月14日）分别较前一期（6月7日）提升0.3%、0.06%至92.38%、83.36%。大盘股仓位较前一期下降1.31%至23.68%；中盘股仓位较前一期提升0.85%至35%，小盘股仓位较前一期提升0.55%至22.58%。
- END -
相 关 报 告
1. 《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月
2. 《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》，2017年10月
3. 《CDR加速落地，外资流入再创单周新高——金融市场流动性与监管动态周报（0611）》
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资料来源：招商研究策略
发布时间：20180619
上周资金面偏紧，央行加大货币投放，维稳意图明显，全周净投放4005亿元。受此影响，金融机构融资成本上行，短端国债到期收益率抬升，而长端国债收益率下降陈用志。股市方面，市场成交额持续低迷，融资客继续大规模净卖出，限售股解禁规模扩大，股东减持规模提升，对市场流动性形成压力。相比之下，境外资金继续净流入，百亿外资集中配置消费蓝筹。
核心观点
?5月私募证券基金管理只数为35903只，较4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月下降197亿元。今年以来，私募证券投资基金发行放缓，尤其5月发行量仅1092只，创近一年的最低值。究其原因，最主要是受资管新规的影响。去通道要求下，私募基金的资金来源受限，发行量将大幅收缩沧海桑田造句。另一方面，市场持续震荡下行风荷怨，投资者情绪总体偏谨慎，压制私募证券基金的发行。此外，私募排排网数据显示，私募基金仓位已经连续两个月下降，私募证券投资基金规模收缩和仓位下降导致存量私募资金流出股市，未来随着资管新规的影响持续发酵，容易对市场流动性造成压力。
?6月11日-6月15日，全周货币净投放4005亿元。逆回购净投放2400亿元，国库现金定存1000亿元，PSL发放605亿元。上周美联储如期加息，央行并未上调公开市场操作利率麦考网，而是为了对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，加大货币投放，维持资金面稳定。
?金融机构融资成本均明显提升，短端和长端国债收益率分化，受资金面宽松预期的影响，长端收益率下行。截至6月15日，R007较前期提升15.6bp至3.03 %， DR007较前期提升5.4bp至2.76%。1年期国债收益率上行0.7bp至3.21%，10年期国债收益率下降4.3bp至3.6%。
?股市方面，A股市场流动性大幅回落，招商A股流动性指数为0.65，较前期下降1.85，市场成交额持续低迷。其中，融资继续大规模卖出，解禁规模扩大，股东减持规模提升，对市场流动性形成压力。相比之下，外资保持大规模净流入。
?从投资者偏好来看，融资客净买入的只有通信，境外资金配置消费蓝筹阿强酸菜鱼，基金仓位总体平稳。具体来看，融资净买入规模最高的个股为万华化学，吴正元其他融资净买入规模较高的包括长园集团、东阳光科、顺鑫农业等。境外资金继续买入家电（美的集团、格力电器）、食品饮料（贵州茅台、洋河股份）、非银金融（中国平安）。
?基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月14日）分别较前一期（6月7日）提升0.3%、0.06%至92.38%、83.36%。大盘股仓位较前一期下降1.31%至23.68%；中盘股仓位较前一期提升0.85%至35%，小盘股仓位较前一期提升0.55%至22.58%。
01
流动性专题
※私募证券投资基金发行放缓
数据显示，5月私募证券基金管理只数为35903只，较4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月小幅下降197亿元。今年以来，私募证券投资基金发行放缓，尤其5月发行量仅1092只，创近一年的最低值。究其原因，最主要是受资管新规的影响。去通道要求下，私募基金的资金来源受限，发行量将大幅收缩。另一方面，市场持续震荡下行，投资者情绪总体偏谨慎，压制私募证券基金的发行。
此外，私募排排网数据显示，私募基金仓位已经连续两个月下降，私募证券投资基金规模收缩和仓位下降导致存量私募资金流出股市，未来随着资管新规的影响持续发酵，容易对市场流动性造成一定压力。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
6月11日-6月15日，全周货币净投放4005亿元。当周逆回购到期2400亿元，逆回购操作投放4800亿；国库现金定存1000亿元浙江豪车吧，PSL发放605亿元。上周美联储如期加息，央行并未上调公开市场操作利率，而是为了对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，在公开市场加大货币投放，意在维持资金面稳定。
利率方面，金融机构融资成本均明显提升，短端和长端国债收益率分化，长端下行。截至6月15日，R007较前期提升15.6bp至3.03 %， DR007较前期提升5.4bp至2.76%，利差扩大10.2bp至0.27%。1年期国债到期收益率上行0.7bp至3.21%，10年期国债收益率下降4.3bp至3.6%，期限利差收窄4.9bp至0.38 %。
各期限同业存单发行利率涨跌不一。6月11日-6月15日李象群，同业存单发行714只朱永腾，发行总规模6478.7亿元；截至6月15日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动4bp、-0.2bp、-1.2bp至4.77%、4.57%、4.62%。
04
外汇市场
6月11日-6月15日，美元指数收于94.81，较前一期提升1.26点。同期人民币汇率指数继续小幅上升0.55点至97.85。
6月15日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.4306、6.4168、6.4366，分别较前一周变动0.0303、0.0071、0.0370，人民币对美元略有贬值。
05
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，6月11日-6月15日，公募基金发行32亿份，较前期减少15.6亿份；私募基金成立募资0.5亿元，较前期减少3.9亿元；融资客继续净卖出132亿元，规模较前期扩大68.5亿元，截至2018年6月15日，融资余额为9590.4亿元；外资继续大规模流入，陆股通全周净买入136亿元，较前期规模减少31.1亿元。
（2）资金需求
资金需求方面，6月11日-6月15日， IPO募资36.2亿元，未来一周将减少至10.6亿元；限售解禁市值1168.9亿元，较前一期增加627.6亿元，后一周解禁规模将下降至505.3亿元；重要股东继续净减持36.9亿元，减持规模较前期增加22.5亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约67.6亿元，较前期增加19.8亿元。
06
投资者情绪
6月11日-6月18日，VIX指数较前一周提升0.13，收于12.31。另外当周融资买入额为1243.67亿元，较前期减少120.57亿元；占A股成交额比例为7.32%，较前期下降0.27%。总体来看，市场成交额低迷，流动性紧张预期下投资者依然偏谨慎。
07
投资者偏好
（1）陆股通
6月11日-6月15日，陆股通大规模买入家电蓝筹。具体来看，沪深股通在大多数行业均为净买入，其中，净买入规模较高的包括家用电器、食品饮料，净买入规模分别为29.66亿元、24.23亿元。个股方面，净买入规模较高的包括美的集团、贵州茅台、中国平安、洋河股份、格力电器等，净卖出规模较高的包括中国国旅、上海机场、凯莱英等。
（2）融资交易
6月11日-6月15日，融资客在大多数行业仍为净卖出。具体来看，净买入的行业只有通信，净买入额为1.65亿元；净卖出规模较高的包括银行、房地产、非银金融、计算机等。个股方面，融资净买规模最高的为万华化学，融资净买入5.99亿元，其他净买入规模较高的包括长园集团、东阳光科、顺鑫农业等；融资净卖出规模最高的为中国平安，其他净卖出规模较高的包括兴业银行、格力电器、京东方A等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月14日）分别较前一期（6月7日）提升0.3%、0.06%至92.38%、83.36%。大盘股仓位较前一期下降1.31%至23.68%；中盘股仓位较前一期提升0.85%至35%，小盘股仓位较前一期提升0.55%至22.58%。
- END -
相 关 报 告
1. 《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月
2. 《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》，2017年10月
3. 《CDR加速落地，外资流入再创单周新高——金融市场流动性与监管动态周报（0611）》
分 析 师 承 诺
招商策略研究
公众号ID：zhaoshangcelve
前瞻·慎思·严谨
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重 要 声 明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议玉台碧。除法律或规则规定必须承担的责任外火鸟双搜，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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