【招商策略】周期的夕阳与成长的初春——投资策略周报（0221）-招商证券北京光明路营业部
【招商策略】周期的夕阳与成长的初春——投资策略周报（0221）-招商证券北京光明路营业部虫仙争霸
我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。
核心观点
【策略观点】在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信庙街故事，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始犀利网，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。
【策略观点】小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。
【策略观点】春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。
【海外市场跟踪】农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日（2月15日-2月20日）悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面一年天下，日经225上涨3.6%男媒婆，为主流市场指数涨幅最高；欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%；港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油（连续）分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金（连续）分别下跌1.4%、1.7%。
【估值/解禁跟踪】上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。王志千
本周策略观点——周期的夕阳与成长的初春
1
近期观点：两个月蜜月期，享受周期最后的荣光，准备迎接创新大时代
我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。
在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始寻钱网，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。
小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是香港黑夜，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。
春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。
2
春节期间海外市场综述
农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日（2月15日-2月20日）悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面，日经225上涨3.6%，为主流市场指数涨幅最高；欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%；港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。
期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油（连续）分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金（连续）分别下跌1.4%、1.7%。
二、市场交易特征跟踪
上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。
分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。
从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2018年全年IPO数量为300家左右，较2017年有所放缓。
相关报告
《A股剧震成因详解及应对策略——投资策略周报（0211）》
《美国股债双杀、国内小票下跌和大宗走势探究——投资策略周报（0204）》
《当前市场面临的三个重要的“超预期”--A股投资策略周报（0114）》
《周期成长双轮驱动继续演绎——投资策略周报（0107）》
《从中央经济工作会议看明年投资亮点——投资策略周报（1224）》
《高利率一定会击溃A股吗？——投资策略周报（1217）》
《机构抛售接近尾声，建仓窗口渐行渐近——投资策略周报（1210）》
《跳出资管新规看监管，金融稳定发展奠基石——投资策略周报（1119）》
《白马风格有望延续宫媚心计，四赛道备战“斑马股”——投资策略周报（1112）》
《八大理由买入绿色中国——投资策略周报（1015）》
《A股四季度投资展望——泮寒晛暖》（0928）
《降低预期，拥抱消费——投资策略周报（0917）》
《可选消费维持强势，关注质押新规影响——投资策略周报（0910）》
《可选消费，三大必要条件皆备！——九月观点及配置建议（0901）》
《涨价股的风险点和超预期因素是什么？——投资策略周报（0806）》
《周期股的逆袭！2010年重现判断的印证！——投资策略周报（0709）》
《左手消费升级，右手钢水锌稀——投资策略周报（0625）》
《迎来情绪改善窗口，两思路把握行业主线——六月观点及配置建议（0604）》
《整体转谨慎，重点看混改！——投资策略周报(0416)》
《壳价值覆灭前夜，兼论中小创大底何时到来》（4.12）
《以蓝筹的名义!——投资策略周报(0409)》
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重要声明
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我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。
核心观点
【策略观点】在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信庙街故事，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始犀利网，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。
【策略观点】小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。
【策略观点】春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。
【海外市场跟踪】农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日（2月15日-2月20日）悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面一年天下，日经225上涨3.6%男媒婆，为主流市场指数涨幅最高；欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%；港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油（连续）分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金（连续）分别下跌1.4%、1.7%。
【估值/解禁跟踪】上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。王志千
本周策略观点——周期的夕阳与成长的初春
1
近期观点：两个月蜜月期，享受周期最后的荣光，准备迎接创新大时代
我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。
在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始寻钱网，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。
小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是香港黑夜，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。
春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。
2
春节期间海外市场综述
农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日（2月15日-2月20日）悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面，日经225上涨3.6%，为主流市场指数涨幅最高；欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%；港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。
期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油（连续）分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金（连续）分别下跌1.4%、1.7%。
二、市场交易特征跟踪
上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。
分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。
从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2018年全年IPO数量为300家左右，较2017年有所放缓。
相关报告
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《美国股债双杀、国内小票下跌和大宗走势探究——投资策略周报（0204）》
《当前市场面临的三个重要的“超预期”--A股投资策略周报（0114）》
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《降低预期，拥抱消费——投资策略周报（0917）》
《可选消费维持强势，关注质押新规影响——投资策略周报（0910）》
《可选消费，三大必要条件皆备！——九月观点及配置建议（0901）》
《涨价股的风险点和超预期因素是什么？——投资策略周报（0806）》
《周期股的逆袭！2010年重现判断的印证！——投资策略周报（0709）》
《左手消费升级，右手钢水锌稀——投资策略周报（0625）》
《迎来情绪改善窗口，两思路把握行业主线——六月观点及配置建议（0604）》
《整体转谨慎，重点看混改！——投资策略周报(0416)》
《壳价值覆灭前夜，兼论中小创大底何时到来》（4.12）
《以蓝筹的名义!——投资策略周报(0409)》
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重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易鬼娃孽种，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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