【招商研究】每日复盘与晨会精要（0918）：市场量能捉襟见肘-招商策略研究
【招商研究】每日复盘与晨会精要（0918）：市场量能捉襟见肘-招商策略研究
摘要每日复盘
两市指数今日（9月18日）均基本平开，并震荡走高，中小创表现较强。全天市场热点不少，但分布散乱、缺乏领头主线，周期和新能源车板块出现分化。
晨会要点
宏观：为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？
宏观：8月经济金融数据应注意的四个方面
计算机：焦Fintech+新一代iPhone中的AI元素
建筑：最严“停工令”影响小，继续推荐PPP
房地产：房地产龙头估值修复基础明显，上游机会仍未结束
通信：韩国电信正式部署5G网络，驱动5G发展持续推进
通信：光载无线，5G照亮光纤成长之路；高新兴云防携手华为，产品能力不断提升
交通运输：即时配送：外卖为核心，触点价值待发掘
中小市值：中国宠物经济投资逻辑—好行业、大空间、真成长
煤炭开采：动煤淡季反弹迅猛，持续看好焦煤焦炭优质标的
化工：推荐维生素、草甘膦、有机硅，看好新和成、兴发集团、新安股份
有色金属：基本金属价格走势分化、稀土价格小幅回调
有色金属：盐湖提锂技术路线一览—招商有色深度研究报告
食品饮料：又到跨年买入时
电子：电子行业策略观点—如何看苹果发布会后的电子行情？
计算机：佳都科技—轨交再获大单，专项投并基金助推人工智能落地
机械：康尼机电—彰显强大收购信心 龙昕市场认识偏差将缩小
电力设备：隆基股份—成本优势与产业链延伸推动公司快速增长
通信：光环新网—剑指国内云计算领导者
旅游：锦江股份—三翼齐飞，大象起舞
每日复盘笔记
两市指数今日（9月18日）均基本平开，并震荡走高，中小创表现较强。全天市场热点不少，但分布散乱、缺乏领头主线，周期和新能源车板块出现分化。
在经过数个交易日的调整之后，市场情绪明显偏向谨慎，带有防御属性的板块走势要强于同期宽基指数。证券和酿酒板块今日开盘继续走强，带动上证指数震荡上行，同时在一定程度上激活了市场活跃度，半导体、有色、新能源汽车产业链、卫星导航等板块也有所表现。但是，市场量能始终捉襟见肘，在10:30分前后，上证指数小幅回落而中小创指数则转向横盘。
午后开盘的第一个小时并未出现太大变化，证券板块逐步走弱而半导体和新能源汽车板块则进一步走强。14:15分，酿酒板块再度发力嘟嘟宝，携手新能车推动指数重拾升势，创业板指更是以光头阳线收盘。
从总体来看，350多个板块中有近320个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有73个和2个。个股涨跌停板37:7。
从原则上看，上证指数和创业板指均在20日均线附近获得支撑反弹，但是量能显著萎缩，短期难言反攻开始。从技术上来看，上证指数中长期均线仍呈多头排列，短期的调整虽有可能考验前期跳空缺口的支撑，但上行趋势尚未被破坏。随着假期的临近，市场情绪将继续趋于谨慎且量能将持续走低，指数短期内大概率以缩量窄幅震荡行情为主。
晨会纪要
宏观研究
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？
真相只有一个：因为人民币汇率升得越快，越说明央行没有干预外汇市场，没有“点踩刹车”；而央行越不干预外汇市场，外汇占款越不可能出现持续正增长。2017年9月8日央行将远期购汇的风险准备金率降至0的目的同样是希望减少对外汇需求的束缚，让外汇市场供求回归平衡，这背后凸显的是仍然央行不干预外汇市场的态度。目前看，外汇占款重新出现持续正增长的充分条件具备，但必要条件仍不具备。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：8月经济金融数据应注意的四个方面
第一，广义社融增速下滑对4季度经济施加下行压力。广义社融到GDP同比的传导时滞，过去是1-2个季度，近年滞后期延长至3-4个季度。如上一轮广义社融同比增速由底部回升的时点是2015年6月，而GDP同比增速触底的时间是2016年3月。这一轮广义社融同比增速快速回落的时点是2017年1月，从16%回落至15%附近，预计传导至经济层面是今年4季度左右。
第二，9月基建投资有望回升。8月基建投资增速大幅回落主要有两个原因，文君竹一是财政资金的提前拨付导致下半年财政支出增速有所回落，财政支出对基建的拉动作用减弱。二是财政部87号文导致基建资金来源受到一定限制。尽管如此，我们认为9月基建增速将有回升。9月历来是财政支出力度较大的月份，再加上近来提速的基金预算支出，预计今年9月份的财政支出增速将有明显回升。8月信贷明显好于预期，贷款改善转叠加财政周期性因素有助基建投资增速的恢复。
第三，7、8两月工业增速连续低于与近期出口增速有所回落有密切关系。从出口交货值与制造业GDP比值看，我国制造业产品约有50%用于出口外销。然而近两月出口增速明显回落，8月增速仅为5.5%，导致出口交货值从上半年的10.9%跌至8月8.2%。外需改善速度放缓对近期工业生产有明显影响。
第四，农林牧渔业投资增速大幅回落可能推升未来通胀压力。今年以来农林牧渔投资增速持续下滑，8月农林牧渔投资较去年同期下降3.4%，这是该指标多年来首次负增长。而农林牧渔投资增速与食品烟酒CPI同比的负相关关系较为明显，因此，若农林牧渔投资增速持续下降，影响到食品供给，这将加大明年CPI的上行压力。
行业研究
【计算机*定期报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：计算机行业周报2017年09月17日—聚焦Fintech+新一代iPhone中的AI元素
计算机板块指数本周跌1.16%。计算机板块目前TTM PE为55倍左右，板块分化愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的，重点关注互金、人工智能、SaaS、泛基建信息化等领域龙头个股。 Fintech蓄势待发，从美国智能投顾标杆企业Wealthfront看中国智能投顾的发展：本周我们发布了深度报告《Wealthfront：大洋彼岸的Fintech“超新星”》，美国的智能投顾市场创造了3年近50倍的惊人增长，而Wealthfront是近年崛起最快的标杆企业，仅用5年时间资产管理规模达到70亿美元，并始终保持着加速增长。低门槛、低费率、全智能是公司的主要特点，但其快速扩张的背后是美国智能投顾市场巨大的需求体现和技术支撑。与美国相比，国内尚处萌芽期，虽然投资习惯和资本市场环境存在差异，但前景十分广阔。目前国内尚缺乏行业标杆。长期看，我们认为真正决定一家智能投顾企业脱颖而出的因素有三：流量+数据+技术，“互联网公司+金融公司”模式最有望脱颖而出。 新一代iPhone发布，AI元素凸显。本周科技领域一个热点事件即是新一代iPhone的发布，此次新品发布会主要发布的产品有iPhone X、iPhone 8 & iPhone8 Plus、Apple Watch Series 3、Apple TV。其中最引人注目的当属10周年特别推出版本iPhone X，相对于其它产品有两个突出亮点，一个是采用了OLED全面屏，另一个就是应用了人脸识别技术，由以往的Touch ID转变为Face ID。此外，新一代产品均搭载了最新的A11仿生芯片，并首次加入了面向AI的神经网络计算单元即神经网络引擎，这使得机器学习技术、增强现实类app和沉浸式3D游戏得以实现。可以明显看出，AI元素在新一代iPhone产品上愈发凸显，我们认为iPhone X有望加速开启2C端的人脸识别大范围应用时代，移动终端AI时代已经到来。 从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素谷正文。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。 风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【建筑工程*定期报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—最严“停工令”影响小，继续推荐PPP
上周回顾：1）8月份M0增速6.5%，前值6.1%；M1增速14.0%，前值15.3%；M2增速8.9%，前值9.2%；2）发改委：保持宏观经济政策连续性稳定性；3）8月份全国财政收入增长7.2%—经济向好带动收入平稳增长；4）国务院：确定在8个区域开展全面创新改革试验；5）至8月底，公路水路交通固定资产投资完成额1.40万亿，同比增长22%；6）1-8月全国房地产开发投资同比名义增7.9%，商品房销售面积同比增长12.7%；7）西安楼市再出限购政策，本地户籍居民限购两套房；8）国务院：支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展；9）国办发文力促民间投资，鼓励民资参与PPP项目。 本周观点：本周我们继续推荐PPP和基建等，关注国企改革机会等。个股方面，我们强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注金螳螂、杭萧钢构、隧道股份等。 1）基建稳增长预期再起，PPP个股或将受益：受8月固定投资增速下降影响，基建稳增长预期再起，PPP个股呈现不同程度上涨阿启免费算命。另外，近期银行自查结束，后续进入整改阶段，资金面有望迎来一定改善，再加上园林公司中报业绩亮眼，进入三四季度，PPP公司业绩和订单预计将进入加速释放期，全年业绩高增长无虞。目前，龙头园林公司2017年估值在23倍左右，对应50%以上的业绩增速，安全边际较高，相比27-28倍的合理估值也具有一定的提升空间。催化剂方面，可以关注PPP立法落地，第四批财政部示范PPP项目公布等。个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。 2）央企订单延续高增长，改革望加速业绩释放：基建央企新签订单延续高速增长，中国化学前8月增速达55.82%，中国建筑前7月增长26.70%，中国中冶前8月增长26.80%等，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障。个股方面，我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等。 风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
【房地产*定期报告】赵可/刘义/董浩/李洋：房地产龙头估值修复基础明显3u8858，上游机会仍未结束 - 招商房地产周观点&高频追踪报告
行业策略： （1）销量持续位于调整通道，超额收益区间的起点或在明年1季度；但是短期来看，地产股补涨基础非常明显 a. 调控下“沉”、销售上“浮”。集中度提高背景下蓝筹销量好于预期，后续旺季叠加“加推”预期；与此同时，地产公司布局上浮，往一二线城市倾斜，而一二线的调控影响已发酵一段时间，后续调控或更影响三四线（调控的观测变量是价格，一般城市出调控的时间点在价格同比增速高点的右侧，而三四线房价同比增速还在寻顶，这意味着后续调控或更影响三四线），这与地产公司布局形成错位，卡位非常合适 b. 强调地产相对估值优势使得行业处于“相对估值底部与行业调整博弈”的时间窗口，虽然超额收益区间仍需等待但短期补涨基础明显（估值修复），主要是指集中度提高背景下受益的蓝筹股 c. 长端利率改善、通胀年底翘尾预期降低房市短期风险，同时提高不动产配置价值。近期地产股大涨的背景也是市场认为经济数据较差加大未来经济下滑预期，这其实符合我们对社融规模下滑倒逼利率改善的判断，这使得房贷利率未来持续恶化的预期减弱 （2）强调房地产上游机会仍未结束 a. 从投资看地产上游（地产投资决定上游需求，须结合上游供给观察地产上游机会）。8月名义投资同比增速回升至较高位，主因拿地费用增幅扩大（大概率事件）和价格指数回升。强调名义投资并不会一直平稳下去，加速下滑只是迟到不会不到，而加速下滑的时点将出现在价格指数和拿地费用增速双双见顶回落之际，预计在今年四季度靠后和明年1季度 b. 剥离价格因素和拿地款后，房地产投资下滑则非常明显，反映出对上游真实需求的拉动，上游的涨价也正是这种现象的传导 c. 对于市场而言，较5月底巨大的预期差来说，上游的机会逐渐被市场认可（尤其是供给端的变化起到的作用）；从房地产上游和房地产产出缺口的背离情况来看，周期股（尤其地产上游）的供需关系改善以及价格回升效应仍会持续都市寻美记，我们认为，上游机会仍未结束，尤其是有色、建材（水泥等）、钢铁背离依然很大，意味着预期差，这是房地产上游盈利持续改善的基础 （3）再次强调地产股虽然超额收益区间未到，但短期估值修复基础明显，策略上仍强调 “逆向投资+区间配置”，继续关注价值成长主线，首选高折价资源型企业、市占率快速提高的全国型龙头、中等市值的规模成长型企业， 以及租赁主题类企业。强调全国销量增速自16Q1起持续调整通道，本轮小周期调整处于地产中周期的复苏通道中，因此扩散效应更明显，波动也更频繁。维持对房地产行业销量18年二季度左右见底的判断（量先触底、价格还要滞后）；中周期尚未走完（维持中周期走到2019年左右判断，即从2017年四季度往后还有第二个小周期），调整期前半段地产指数难有超额收益（16年2季度-17年上半年），调整期后半段需重视地产及上下游行业系统性机会
【通信*定期报告】周炎/王林：通信行业点评报告——韩国电信正式部署5G网络，驱动5G发展持续推进
事件：韩国电信（KT）宣布，从2017年9月开始，KT正式部署5G网络，以加速为“2018年冬奥会期间提供5G服务”的准备进程。据悉，KT部署5G网络的第一个地方是韩国江原道省的平昌。 招商点评： 1、韩国电信正式部署5G网络，2018年2月起提供5G服务 韩国电信（KT）于15日宣布，将从2017年9月份开始正式部署5G网络，以加速为“在2018年冬奥会期间提供5G服务”的准备进程。据悉，韩国电信部署5G网络的第一个地方是韩国江原道省的平昌。此次建设的网络主要集中在平昌所有公路的沿线，以确保冬奥会期间游客/乘客能够享受快速的5G服务。从2016年开始，韩国电信就在平昌冬奥会的主要场馆进行了5G网络场地测试，此次宣布正式建设5G网络符合其相关规划。此次5G网络建设完成之后，韩国电信将进行稳定性测试并与2018年2月起正式提供5G服务。 2、大型赛事举办将是5G重要驱动力，5G发展持续向前推进 大型赛事往往是新一代通讯技术展示和应用的平台，韩国和日本方面发展5G的最大驱动力来自于2018年和2020年举办的平昌冬奥会和东京奥运会。韩国方面，计划在2018年初开展5G预商用以支持平昌冬奥会，日本方面计划在2020年东京奥运会前实现5G商用。除日韩之外，其他主要国家也于近期发布5G发展规划。德国方面，制定了做5G用用的市场领导者，2025年实现前兆社会目标。英国方面，计划于2018年初完成端到端的5G试验，并从2018/2019年起推广测试。此外，结合今年6月份Ovum最新报告上调5G发展预期，5G非独立组网标准确立时间的提前以及美国运营商T-mobile将600MHz频谱用于全国性5G网络建设都成为5G发展加速的动力。此次韩国电信正式部署5G网络有望进一步对5G发展形成催化，整体来看5G发展处于持续推进中。 3、5G建设，传输先行，待无线爆发 5G建设，传输先行。网络建设的投资时钟一般按照“光纤光缆链路—传输网—无线网”的投资顺序。2017年，承载网建设成为光纤光缆主要需求驱动力，与之对应传输网拉动光通信将是2017~2019年5G正式启动前的需求重点。从无线投资看，射频和光模块作为上游往往率先启动，主设备投资将从2020年正式启动，在此之前以Pre 5G和NB-IoT为主导，小基站作为宏站补点和特定场景需求，有望下半程受益。 从5G的技术特点和产业变化考虑，直接利好板块：主设备、光模块、光纤光缆、天线、小基站，可以沿着这五个方向进行布局。当前时点，重点推荐： 1）主设备：【中兴通信】、【烽火通信】； 2）光模块及器件：【光迅科技】； 3）光纤光缆：【亨通光电】、【中天科技】、【烽火通信】、【长飞光纤光缆】。 风险提示：5G技术发展不及预期；应用需求发展不及预期。
【煤炭开采*定期报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-9-16）—动煤淡季反弹迅猛，持续看好焦煤焦炭优质标的
动力煤方面，本周港口市场受下游采购旺盛、上游安全生产检查影响，煤价淡季大幅反弹，秦港Q5500报价达到664元/吨，突破7月下旬旺季639元/吨的高点。在十九大前安全检查不放松的前提下，预计短期动力煤供应将持续受限，价格仍有一定支撑。煤焦钢方面，本周钢价震荡回落，高品质焦炭需求仍处高位，支撑焦炭价格持续上行，今年累计涨幅已超过660元/吨；短期内焦煤供应持续紧平衡，叠加下游需求旺盛，焦煤价格仍处上行通道。投资策略方面，目前冶金煤仍处旺季，焦煤价格上行预计将持续到本月底；焦化厂在10月开始限产后预计将推动焦炭价格持续上行，直至11月中旬钢厂开始限产，在此期间焦化厂有望打开利润空间。重点推荐冶金煤和山西国改资产注入概念叠加标的西山煤电、潞安环能，山西国改重点标的山煤国际，以及焦炭重点标的山西焦化、陕西黑猫。 期货市场：动力煤1801报653.2元/吨，涨14.0元/吨或2.2%。螺纹钢1801报3820.0元/吨，跌141.0元/吨或3.6%。焦炭1801报2328.0元/吨，跌80.5元/吨或3.3%。焦煤1801报1385.5元/吨，跌53元/吨或3.8%。 煤-焦-钢：钢价震荡回落、双焦稳中有涨 钢价总体回调。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4246元/吨，跌38元/吨或0.9%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格4060元/吨，跌50元/吨或1.2%； 焦炭持续上行。唐山二级焦到厂价2290元/吨，涨100元或4.6%；天津港一级焦平仓价2405元/吨，持平； 港口焦煤小幅上调。京唐港山西主焦煤库提价1630元/吨，涨30元/吨或1.9%；京唐港澳洲主焦煤库提价1520元/吨，持平。 产地焦煤稳中有涨。临汾主焦精煤车板价1630元/吨，持平；临汾肥精煤车板价1620元/吨，持平；临汾1/3焦煤车板价1370元/吨，涨40元/吨或3%。 港口焦煤库存大幅下降。北方四港焦煤库存113万吨，下降34万吨或22.9%。 动力煤：港口煤价淡季反弹、电厂日耗维持高位 港口煤价淡季反弹。环指数收于583元/吨，上涨3元/吨或0.5%；山西优混（Q5500）报664元/吨，涨33元/吨或5.3%。 国内沿海运费大幅上升。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于57.2元/吨，涨12.0元/吨或26.8%；CBCFI指数收于28.8元/吨，涨12.0元/吨或31.5%。 电厂日耗维持高位。秦港本周库存556万吨，环比下降1万吨或0.2%；六大电厂本周库存1063万吨，下降19.7万吨或1.8%；库存天数为15.0天，持平；本周日均耗煤71.6万吨，上升0.4万吨或0.5%。 投资策略：目前冶金煤仍处旺季，焦煤价格上行预计将持续到本月底；焦化厂在10月开始限产预计将推动焦炭价格持续上行，直至11月中旬钢厂开始限产，在此期间焦化厂有望打开利润空间。重点推荐冶金煤和山西国改资产注入概念叠加标的西山煤电、潞安环能，山西国改重点标的山煤国际，以及焦炭重点标的山西焦化、陕西黑猫。 风险提示：煤价大幅上涨引发政府逆向调控；山西国改进程低于预期；环保限产力度不及预期；环保限产导致经济失速。
【化工*定期报告】周铮/孙维容/姚鑫：推荐维生素、草甘膦、有机硅，看好新和成、兴发集团、新安股份—招商基础化工行业周报2017年9月第3周
板块整体走势 本周基础化工板块（申万）上涨2.02%，上证A指下跌14.91%，板块跑输大盘12.89个百分点。涨幅排名前5的个股分别为: S佳通（+27.68%）、盐湖股份（+24.45%）、百川股份（+18.82%）、兴化股份（+18.77%）、雅化集团（+16.15%），跌幅排名前5的个股分别为：天原集团（-9.56%）、沧州大化（-7.69%）、金路集团（-7.36%）、兴发集团（-7.30%）、泰山石油（-6.37%）。 重点推荐公司 强推个股：华鲁恒升、鲁西化工、新和成、龙蟒佰利、沧州明珠、中泰化学、万华化学、兄弟科技、扬农化工、丰元股份、兴发集团、新安股份、飞凯材料。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为聚合MDI（+21.17%，受益公司为万华化学），二氯甲烷（+19.97%，受益公司为巨化股份），甲基环硅氧烷（DMC）（+11.92%，受益公司为新安股份、兴发集团），苯胺（+10.16%，受益公司为建新股份），进口维生素A（+9.25%，受益公司为新和成、安迪苏）。周跌幅排名前5的产品分别为盐酸（合成酸）（-24.62%），R410a（PO)（-13.42%），环氧丙烷（PO）（-9.73%），软泡聚醚（-8.56%），氯化铵（-7.33%）。 根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为己二酸价差（+55.16%）、涤纶短纤价差(+9.04%)、醋酸价差(+6.42%)、气头尿素价差（+6.37%）、硬泡聚醚价差（+6.35%），周跌幅排名前5的产品分别为原油价差(-404.19%)，天胶-顺丁价差(-298.66%)、天胶-丁苯价差(-294.52%)、苯乙烯价差（-223.59%）、氨纶价差（-220.50%）。
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第37周）—光载无线，5G照亮光纤成长之路；高新兴云防携手华为，产品能力不断提升
核心观点： 1、光载无线，5G照亮光纤成长之路。从光纤未来成长空间来看吞佛童子，我们提出了一个转折点：5G应用场景驱动网络进入Gbps时代，全球光纤化加速转折点已到；三个需求：（1）从全球看FTTx空间巨大，海外量价齐升，未来需求持续增长。（2）“5G基站致密化+前传光纤网络”打开光纤新成长空间。（3）从更广阔视角：网络边界发生拓展，融有形于无形光通信正加速普及；一个产业共识：5G是无线的，无线是有线的！维持行业“强烈推荐-A”评级，继续重点推荐【亨通光电】、【中天科技】、【长飞光纤光缆】（港股）、【烽火通信】。 2、高新兴立体云防系统牵手华为云，产品化能力不断提升。高新兴与华为云的合作由来已久，此次合作延伸至安防领域，侧面印证了公司产品能力和行业应用的领先水平，有利于提升在公共安防领域的核心竞争力。另外，公司在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位，并向物联网上游延伸，收购中兴物联布局物联网模块和终端，打造通用连接能力，在物联网大产业趋势下，公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。 3、鹰潭设立50亿元NB-IoT产业基金，促进物联网产业生态发展。鹰潭市是我国NB-IoT网络实验及建设的前沿阵地，其设立50亿元的产业资金，将会有效的促进产业链上下游企业的融通。网络建设方面，预计运营商网络部署进度将进一步加快。下游应用方面，华为获得NB-IoT智能水表订单，预期随着未来应用的展开，芯片及终端价格将快速下降，促进物联网生态的发展。我们认为当前处在产业爆发的前期，未来两年将进入快速发展期。重点推荐：中兴通讯、高新兴、宜通世纪，关注广和通。 4、从中移动物联网核心网招标和中国电信IP RAN设备集采再看下半年通信投资策略，主设备、光模块受益。中兴通讯在中移动物联网招标高份额中标,份额超过爱立信,在中国电信招标中份额仅次于华为，体现出其竞争实力的增强,更重要的是移动的核心网高份额中标有望对于后续无线主设备份额形成直接利好。另外，中移动物联网专网核心网设备招标以及中国电信IP RAN设备扩容、RAN ER设备扩容集采，都将直接利好主设备商，尤其是在招标中形成的份额优势的华为、中兴有望对随后的无线侧中标份额形成利好。重点推荐【中兴通讯】、【光迅科技】。 风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓。
【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉：快递物流系列研究笔记之二—即时配送：外卖为核心，触点价值待发掘
外卖大战驱动即时配送大发展，高速发展仍可持续。“宅”、“忙”和技术进步为即时配送发展奠定基础；餐饮外卖交易频次高、用户规模大粘性强，极大推动即时配送发展，目前已经占即时配送业务量的近7成。17Q1，即时配送订单数量达到14.11亿单，环比+42%，同比+385%；其中50%以上用户频率超过了每周1次，粘性显著提升。 物流行业新领域，加速快递行业变革。即时配送在运营模式、高峰时期、业务规模上和快递差异巨大。根据我们的测算，即时配送员的薪酬和快递员大致相当，短期不足以对快递业形成巨大冲击；但即时配送的高时效或将倒逼快递配送效率提升。京东与圆通分别试水将高峰末端配送外包给达达与蜂鸟，增强业务灵活性，快递和即时配送的业务合作或将成为常态。 行业TOP4分获BATJ支持，构筑资源壁垒。即时配送平台TOP4分获BATJ战略投资，借助上游资源优势，积极抢占市场、挖掘数据、构建完整产业链。截止2016年底，即时配送行业CR4高达71.5%。在激烈的市场竞争中，百度外卖（连同百度骑手）5亿美元出售给饿了么，上游集中度进一步提升。我们预计缺乏上游支持的配送平台将逐渐被淘汰，行业集中度进一步提升。 竞争日益激烈，增流量、升效率、提服务、拓展盈利模式为核心。平台追求盈利和配送员提成是不可避免的冲突，做大市场规模符合双方共同利益。考虑到配送速度已经到达瓶颈，服务质量（准时和全面）成为提升用户体验的关键。算法的进步将使派单逐渐替代抢单成为主流，拓展新的盈利模式成为平台生存之道。 投资策略：我们认为到2020年之前，快递行业增速在30%左右是大概率事件。当前：A、快递业格局持续优化；B、快递上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土：“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”；C、传统电商旺季即将到来，阿里和京东定位逐步清晰，又相互竞争促进行业更快速的发展。个股重点推荐：（1）外运发展：低估值+快递影子股+国改预期；（2）韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。 风险提示：行业增速不达预期、价格战、人工成本上升
【中小市值*定期报告】陈曦/董瑞斌：——中国宠物经济投资逻辑—好行业、大空间、真成长
海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。2015年全球宠物市场规模首次突破1,000亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP达到8,000美元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1）人均GDP达到53,980元；2）人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。 中国宠物经济的现状与格局：外资品牌主导，内资企业业务单一，竞争分散。宠物产业链链条较长，从上游的宠物饲养、宠物食品、宠物用品，到下游的宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险，每个领域还包含了更为具体的细分业务，产业链涵盖内容非常丰富。但目前我国还没有跨产业链布局的企业，龙头企业仍以单一业务为主。目前我国发展相对比较成熟的产业有三块：宠物食品、宠物用品和宠物医疗。由于国外企业进入较早，我国各细分领域市场整体呈现出外资品牌寡头垄断的竞争格局，而内资企业则主要以OEM/ODM为主，企业数量众多。 中国宠物经济的未来：好行业、大空间、真成长。2015年我国宠物行业市场规模约978亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元，CAGR近33%。同时，我们统计到行业自2015年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有国家公司挂牌新三板或登录A股市场。行业资产证券化正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。 投资逻辑：我们认为随着国内宠物经济的爆发，两类企业将迎来发展机遇： 1）成熟ODM企业迎来内外销双轮驱动发展机遇。在中国宠物市场高速发展的天时下，国内成熟的ODM企业有望借助本土地利，依托过硬的产品质量，开拓渠道，推广品牌。未来，转内销的代工企业不仅可以在国内宠物行业巨大的增量市场中分得一杯羹，更有机会以成本优势进一步提升国际市场的份额。 2）细分龙头有望抢占产业链布局先机。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart的发展路径，我们认为，国内细分行业龙头有望以细分业务为发展起点，充分利用品牌和资本优势，横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造宠物经济生态圈。 重点标的：佩蒂股份（宠物咬胶细分龙头）、中宠股份（宠物零食细分龙头）。 风险提示：行业发展情况不及预期风险；政策风险；汇率波动风险。
【有色金属*定期报告】刘文平/刘伟洁/黄梓钊：基本金属价格走势分化、稀土价格小幅回调—招商有色最新观点
1、铝：库存增幅大降，等待真正观点出现。采暖季越发力临近，30%产能限产基数成为未来铝市场的焦点。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》并未明确基数是合规产能还是建成产能。需等待山东地方执行文件给明确答案。推荐逻辑：氧化铝、预焙阳极、电力自备率高的企业。深加工顺应市场发展，产能符合行业规范，受供给侧改革影响小，生产成本存在下降空间的企业。推荐关注：神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、明泰铝业、怡球资源。 2、铜：SMM调研8月铜材企业开工率平均73.37%，环比增加1.19个百分点，同比增加1.89个百分点。9月消费旺季，预计开工率进一步走高至73.72%。期待消费旺季带来的基本面持续改善。推荐关注标的：江西铜业、铜陵有色、云南铜业。 3、铅锌：库存走低和加工费下降持续发酵。铅锌供应紧张对价格的支撑将持续琴帝漫画。建议关注铅锌矿资源丰富标的：中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、西藏珠峰、建新矿业、盛达矿业、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业。 4、钴：本周钴产品价格平稳运行，市场价格受成本影响，报价坚挺，市场有价无市，但厂家并没有下调价格的意向。市场现在主要问题还在于畏高心重，价格较高下游并不想接受上调的价格，目前上下游较为僵持。电钴下游接受情况并不乐观，但上下游较为僵持，预计未来电钴价格还是以稳定为主，预计电钴价格稳定44万元/吨。继续推荐：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。 5、锂：本周一些碳酸锂生产商仍因环保检查减产或者停产，导致碳酸锂供应紧缺、价格持续高企，本周碳酸锂价格继续上涨1.3%至15.8万元/吨，预计未来碳酸锂供应紧张局面将持续，价格维持高位。继续推荐：赣锋锂业、天齐锂业。 6、稀土：本周稀土价格整体处于回调的趋势，轻稀土相对下跌幅度不大，中重稀土价格大幅下滑，商家对后市看法持不同观点，下跌趋势短期内难以改变。对于镨钕商家认为后市价格还有上涨趋势出现，而中重稀土难以判断，在没有国储和政策打黑的刺激下，整体后市走势并不乐观。对于当前形势，上下观望为主，镨钕虽然下跌空间不大，但是中重稀土已经跌至年初的价格，后市需要利好因素刺激，预计进入10月份稀土市场会有所变化。继续重点推荐轻稀土：北方稀土、盛和资源。重稀土推荐：五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格开始上涨，推荐：中科三环、宁波韵升、正海磁材。 风险提示：供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险。
【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜：食品饮料行业周报（2017.9.17）—又到跨年买入时
短期干扰因素无碍，行业增长大逻辑未破坏。近期板块受短期干扰因素影响，包括各级政府和部门纷纷发布禁酒令，茅台放量压制价格预期，导致板块行业处于振荡期。我们认为，前者边际增量效应已弱，后者只是延缓上涨势头，对行业实属利好，但资本市场情绪短期受压制。究其本源，本轮白酒消费复苏由民间商务主导，氛围恢复叠加补库需求，核心大逻辑未变。目前反馈也是茅台一批价部分地区略有上涨至1300，五粮液批价稳定，自然放量，两者价差较大，未见明显影响。行业增长大逻辑并未破坏，坚挺的茅台批价反而让市场看到旺盛的终端需求，以及可以预期的超额放量和报表加速。 跨年行情的导火索——中秋旺季、三季报及秋季糖酒会。展望三季度，10月中茅台集中放量结束，禁酒令等利空释放基本结束，其他版块涨幅到位，白酒利空消失利多显现。预计三季报整体将较上半年更亮眼，单Q3茅台五粮液皆预计收入利润30%以上甚至40%，老窖收入20以上，利润保持30%以上，洋河古井皆预计收入利润20%以上，汾酒水井保持40%、70%的收入增速，沱牌利润率提升加快。往明年看，茅台五粮液引领高端涨价和业绩动力，剑南春引领次高端涨价动力，汾酒引领次高端业绩动力，名酒竞赛加速整合行业。估值切换跨年行情几乎必然。近期路演下来，利空因素对投资者信心影响已显著下降，市场逐步认知三季度强劲报表，叠加不少品种看明年估值已足够便宜，股价吸引力已充分显现，股价开始步入上行周期，我们预计中秋国庆旺季、三季报披露，以及秋季糖酒会将再度引爆板块行情。 大众品龙头进入份额收割期，乳业伊利受益最强，估值可看更高。过去多年的消费低迷压制，小品牌生存持续紧张，导致其曝光度持续减少，渠道投放持续收缩婢女异闻录，而大品牌的资金实力保持了其产品不断创新，品牌持续曝光，渠道持续下沉，在今年2季度经济回升超预期后，消费者全面转向，大品牌全面进入份额收获期通联数据。在以前每一轮行业低迷回升期，大品牌都是如此方式收割更大的份额。随着收入加速，格局集中，后续利润增速也将加快，乳业和调味品最为明显。市场看到了二季度伊利、蒙牛报表数据改善，但尚未认识到市占率提升的大逻辑，随着后续报表和数据的逐渐披露，市场对龙头优势认知扩大，龙头有望先拔估值。伊利蒙牛不仅整合乳业，更整合相关蛋白饮料行业，整合空间更大，其中伊利市占率提升速度最快，两者估值均可看更高，股价空间远被市场低估。 投资策略：现价加仓，优选白酒乳业调味品，收获旺季估值切换行情。随着中秋旺季临近、负面因素边际影响下降、核心标的股价回落至充足吸引力，板块蓄势临近尾声，估值切换行情一触即发。建议在中秋旺季来临前加仓白酒、乳业及调味品板块，全面买入高端白酒茅五泸，其中五粮液估值业绩有望双升，精选次高端品种，推荐汾酒、沱牌及估值最低的洋河。建议以需求复苏、龙头份额提升的产业逻辑，买入伊利、中炬高新、安琪酵母。 风险提示：短期板块震荡，旺季需求不及预期
【电子*定期报告】鄢凡/马鹏清/兰飞/涂围/王淑姬：电子行业策略观点—如何看苹果发布会后的电子行情？
电子板块上周下跌0.4%，跑输沪深 300 指数0.4个百分点。上周苹果新品发布，我们第一时间进行了深度跟踪。目前市场对苹果发布会后的电子行情出现了一些疑惑，如何看待苹果发布会后的电子行情？本次策略观点将着重对此进行深入解读。此外下周将迎来Vivo全面屏新机X20发布，接下来就是华为Mate10，包括前期的小米MIX2等国产新机造势都不错，我们认为国产智能机产业链四季度到明年也将迎来量价齐升。继续看好消费电子白马、安防龙头、LED和覆铜板龙头、半导体四大方向组合！ 一、消费电子：看好苹果产业链后势，近期估值消化提供跨年布局良机！ 苹果新品发布后，我们第一时间做了深度跟踪，详细比较了iPhoneX 的各项创新点和销售信息与预期的差异，以及潜在超预期的Watch3和将要带动的Airpods动态。iPhone X在柔性OLED屏幕、双面玻璃+不锈钢中框、3D Sensing、人像双摄、无线充电、更高新能A11芯片、声学、防水等多方面创新与此前一致，而Face ID的反应速度和安全性、升级蓝牙5.0、支持额外配件快充等好于预期，而对于全球平均价格好于预期，虽发售时间晚一些，但与产业链备货信息是一致的。iPhone 8/8 PLUS与预期一致，实际上是iPhone 7基础上的双面玻璃+无线充电升级版，9约15日开始预约22日上市，我们看到苹果商店是一两周的发货期，不算紧张但可以理解，据了解，这两款手机到年底的备货量近5000万部，可以有效填补iPhoneX11月上市之前的市场空白。 关于iPhone X，我们也对消费者关注的iPhone X齐刘海异形屏、人脸识别等问题做了跟踪。 （1）根据大家对iPhone X齐刘海异型屏外观的争议，我们仔细研究了苹果官网对其外观设计的UI设计标准。在 iPhone X 发布之后，苹果更新了《人机交互界面设计准则》，苹果特别指出，应用开发者不应该尝试隐藏设备显示的圆角边沿部分以及传感器的遮蔽区域。苹果官网提供了许多 UI 设计实例，演示了正确的交互原则下应用在 iPhone X 下的视觉外观。齐刘海区域只是屏幕界面渲染的延伸，在屏幕顶部中间定义了一个安全区域，不会出现游戏等画面缺失问题。 （2）尽管Face ID在发布会上第一次演示不成功，但是后面还是做了非常好的演示，其识别速度和安全性等各方面体验十分不错。苹果官方也通过雅虎网站发表了回应，澄清发布会上首次Face ID演示为何未能按计划进行。实际上在发布会开始前，这个演示手机被其他人试用了好几次。Face ID功能会试图验证每一个触摸该手机的人的身份，失败后iPhone X被自动锁定，需要输入密码才能解锁。因此，在发布会演示Face ID功能时，这部iPhone X已经处于密码解锁模式，发布会上的Face ID演示不成功并不是产品设计有问题。从后续各方对FACE ID的现场实际使用来看，反响还是很不错的。 关于iPhone X的备货量，市场在2-3季度已经对其备货延迟有了充分预期。根据我们看到的数据，8-9月份iPhone X备货量有几百万部，10-12月的单月备货量也在1000多万部，OLED版本iPhone X年内实现4000万部备货量问题不大。我们认为只要iPhone X的需求量保持较好的趋势，其备货和放量只是一个延迟问题。由于有1千多万的备货需求被递延到明年一季度，因此明年一季度iPhone X的备货量将非常可观，同比高增长值得期待。此外，今年四季度环比情况比去年也要好很多。以前3、4季度情况差不多，今年4季度情况比3季度好。在之前的中报3季度展望中，大家已经对上述情况进行了初步消化，所以我们并不悲观，近期调整是跨年布局苹果产业链的好机会。 此外，我们认为Apple watch3将会大超市场预期。Apple watch3在各项性能提升基础上通过ESIM卡加入蜂窝功能可以独立打电话，之前市场并没有预期会在中国首发；价格也不高，最便宜的蜂窝数据版本才3100元，比非蜂窝数据磅仅贵几百块钱。加入蜂窝数据功能后，Apple watch可以通过和手机共享一个号码，完全离开手机独立使用，使用起来非常方便，可以解放一个口袋，尤其适合运动场景。我们认为Apple watch今年销量将超出市场预期。现在APPLE STORE的发货时间大概在3~4周，反馈了不错的预购情况。我们预计，Apple watch 3今年备货望达1800万甚至以上，同比大幅增长，因此Apple Watch产业链也十分看好，明年也仍将有很大的创新。 此外，Apple watch 3的爆发将会带动另一款新产品的销售，即AirPods。我们今年一直在讲解和演示AirPods产品的功能和易用性，包括现在的电话会议我也是使用AirPods进行讲解。由于Apple watch无法插耳
【有色金属*深度报告】刘文平：盐湖提锂技术路线一览—招商有色深度研究报告
本文对盐湖提锂技术路线情况进行了详细梳理并从技术优劣、应用发展角度进行了深度分析。 盐湖卤水提取锂工艺是指从含锂的盐湖卤水中提取碳酸锂和其他锂盐产品。目前世界上采用的盐湖卤水提取技术主要有沉淀法(包括碳酸盐沉淀法、铝酸盐沉淀法、水合硫酸锂结晶沉淀法、硼镁和硼锂共沉淀法)、煅烧浸取法、碳化法、溶剂萃取法、吸附法、电渗析法、膜分离法等，其中溶剂萃取法还没有实现大规模工业化应用。 盐湖卤水中镁锂比的高低决定了利用卤水资源生产锂盐的可行性以及锂盐产品的生产成本和经济效益。因此，对盐湖资源的综合开发而言，深入开展对锂镁分离创新工艺技术研究，建立快速、经济、高效、环保的分离提取技术是技术研究的重点。
公司研究
【计算机*定期报告】刘泽晶：佳都科技（600728）—轨交再获大单，专项投并基金助推人工智能落地
事件：公司与广州创钰投资、广州工业转型升级发展基金签署战略合作协议，三方共同设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金，公司出资7.5亿元认缴比例为75%。公司全资子公司华之源预中标广州市轨道交通既有线800兆数字集群共网系统采购项目，中标价1.6亿元。
产业投资并购基金完善人工智能布局，助推场景应用落地。人工智能应用的落地需技术+场景，公司具备丰富场景正不断强化技术应用的落地。此次是佳都慧投并基金的主导出资方，占比达75%，这一基金将专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业制造4.0等领域，符合国家产业政策趋势并且与公司推动人工智能在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等领域应用的战略相契合。借助产业资本运作的手段，公司为人工智能技术和应用的企业和创业者构建了一个孵化平台，也将丰富自身人工智能技术和应用的储备，提升公司在新信息技术产业方向的可持续发展能力。
轨交通信系统大单，将地面治安管理向地下延伸。社会治安防控和城市治理需求旺盛，并陆续从地面向地下延伸。此次广州轨交既有线800兆数字集群共网系统项目作为广州地面800兆数字集群共网在地铁的延伸，和地面800兆数字集群共网实现无缝的互联互通，形成统一的无线通信网络。除了满足公交分局和地铁公司日常的无线语音通信和调度需要外，将提高政府各部门对地铁范围内的治安管理、应急指挥和更好地为地铁乘客服务。地下治安管控相比地面较为薄弱，公司在智慧轨交领域优势明显，人工智能等新技术应用进一步扩容智慧轨交市场空间。广州未来几年轨交新增投资超过2000亿元，公司的更多智能化应用前景广阔。
“强烈推荐-A”评级：公司所在的智能轨交和智慧城市均为高成长领域，再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用，公司将进入加速增长期。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：合同落地进度不达预期；技术变革更迭风险。
【机械*定期报告】刘荣/吴丹：康尼机电（603111）—彰显强大收购信心 龙昕市场认识偏差将缩小
事件：
康尼机电昨日公告回复证监会对“收购龙昕科技100%”交易案的问询，发布收购草案第三次修订稿，主要回复内容包括两大方面，股份锁定安排/业绩承诺修订+龙昕详细财务数据及业绩预测依据。正如我们之前一直强调的，本次回复解决了市场关注的两大问题，实际控制权稳定及增加了龙昕的曝光度，既反映了康尼对此次收购的决心，同时也有利于消除之前市场对龙昕存在的较多质疑。按18年估算备考PE仅为19.7倍，随着市场对龙昕的认识偏差逐渐减少，未来估值将修复到正常水平，维持强烈推荐-A评级。
评论：
1、3+2解禁方案直接改为锁5年 彰显强大的收购信心
康尼机电收购龙昕科技100%的股权打雪仗的英文，交易对价34亿，现金支付10.6亿，发行股份23.4亿，定价14.96元/股。
本次修订稿中康尼机电第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平承诺在完成收购之前及之后5年内不减持，原方案为3+2（即龙昕科技承诺5年业绩，若前三年达不到承诺业绩则相关股东追加锁定股份2年），以保持控制结构的稳定性，其他持股高管承诺2017年8月1号之后的36 个月内减持不超过10%，而龙昕科技的交易对手中廖良茂、田小琴、众旺昕（合计占龙昕35%股权）也承诺收购完成后5年内不减持，同时不增持上市公司股权。康尼机电于2014年7月30号上市，原IPO限售股的解禁时间为2017年8月1号，本次修订案将3+2解禁方案直接改为锁5年，即康尼大股东及主要管理层直接锁定股份长达8年，彰显康尼对龙昕的长期看好及强大的收购信心。
2、新增对龙昕管理团队的超额业绩奖励 权责明确
龙昕科技承诺利润由《二次修订案》的5年承诺净利改回《一次修订案》的3年承诺，2017-2019年龙昕科技分别承诺净利达2.37、3.07、3.87亿元，减少《二次修订案》中2020-2021的业绩净利承诺4.65亿、6.35亿元。同时由实际管理团队（占龙昕66.4%）履行业绩补偿协议，龙昕其他股东不参与业绩补偿，原因主要系其他股东以财务投资为主，不参与公司的实际经营，因而不参与业绩补偿协议。
同时新增超额业绩奖励，若龙昕在承诺期内每年经营性现金流为正，且2019年应收账款及票据于2020年6月30号收回超过70%，则三年累计超出承诺的净利50%以现金方式奖励于龙昕管理团队，但总额不超过6.8亿元，会计处理上由上市公司于承诺期各年内预提并计入当期损益。
本次业绩承诺的修订，权责明确，既加大对龙昕管理团队的奖励，激励龙昕管理团队超额完成承诺业绩，同时也明确业绩补偿协议的责任主体为管理团队，有利于保证龙昕承诺利润的完成，保护上市公司中小股东的权益。
3、为加快收购进度 募集配套减量
本次收购的募集配套金额由17亿修订为11.13亿，仅覆盖现金支付及交易费用，缩减原拟投入技术研发、新材料及精密表面处理业务的项目5.88亿，主要系考虑到本次募投项目用地的取得时间存在较大不确定性，为了尽快推动本次交易进程因而进行缩减。
4、与康尼业务协同性为降低主业的生产成本
康尼主业为轨道交通车辆门系统的制造、维修，其中表面处理成本占高铁外门成本的比例为5.81%，表面处理成本占城轨外门成本的比例为15.12%。“十三五”是城市轨道交通建设的高峰，叠加存量门系统逐渐进入大修阶段，龙昕未来有助于康尼减少在门制造及维修过程中表面处理的成本，提高康尼门系统的产品毛利率。
5、披露龙昕详细财务数据及业绩预测依据
1）收入：龙昕科技2015-2016年、2017H1收入分别为6.55亿、10.2亿、4.47亿元，净利分别为1.4亿、1.8亿及8294万元。其中2017H1的4.47亿收入中，2.53亿为塑胶件全制程，塑胶件表面处理为1.21亿，塑胶相关的业务占比约为83.67%，纳米注塑收入5276万元占12%，金属结构表面处理为1286万元占3%。
2）终端客户变化：2017H1终端客户中48%为东南亚市场前十大智能手机品牌，小米+OPPO+VIVO合计占50%，其中受益于OPPO+VIVO在全球手机出货量的大幅增长，OPPO+VIVO在龙昕的收入结构占比也由2016年的11.6%攀升至2017H1的37%，龙昕于2015年被OPPO、VIVO 及其供应链上的东方亮彩、欧朋达、劲胜精密等认证为合格供应商。
3）商业模式卡位：一级供应商（收入占比57%）及指定二级供应商（收入占比41%）在所有收入中占比95%以上，一级供应商主要配套出口的业务，指定二级供应商主要为终端主机厂合作的旗舰机型开发，该业务的毛利率通常较高，而且龙昕的话语权较强，不受一级供应商的影响或挤兑。
4）市场及产能：东南亚市场占比40%以上，产能利用率达100%。
5）毛利率与三费：2015 年、2016 年、2017 年1-6 月，龙昕科技综合毛利率分别为34.38%、3
7、招商电力设备*游家训/陈术子：隆基股份（601012）—成本优势与产业链延伸推动公司快速增长
5年10倍的股价背后是业绩高增长：专注与执着，在单晶领域坚守，在行业复苏的背景下，通过成本优势和战略性产业链延伸实现净利润大幅增长，归母净利润从亏损5467万元到15.38亿元，股价上涨15倍。
2000-2012年，专注单晶，但遭遇行业低谷导致业绩上市首年下滑：公司从半导体领域进入光伏领域，凭借对单晶的深刻理解，专注于单晶；但2012年光伏行业进入低谷，公司上市首年即亏损；多晶成本快速下降，单晶市占率不断下滑。
2012-2015年，厚积薄发，为产能扩张和产业链延伸奠定基础：公司2012年至2015年公司实现了金刚线的改造，长晶速度的快速提升，单晶硅片成本快速下降，推动单晶组件与多晶组件成本持平。2014年隆基定增扩产，同时完成乐叶光伏收购，奠定产能扩张和产业链延伸的基础。
2015-至今，产业链延伸与产能扩张：公司产能快速扩张，预计2020年产能将从2015年3GW提升至30GW左右，同时通过产业链延伸放大硅片优势，组件收入快速增长。
未来，成本优势进一步强化，高效电池片业务是重点：公司成本控制在产业链上各个环节进一步强化，从技术输出到耗材自产；同时高效电池的布局已经初显成效，预计未来成为重要盈利点。
维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈推荐，预计17/18年归母净利润有望达到25.3/33.8亿元，目标价30-35。
风险提示：硅料双反导致国内价格暴涨，海外战略不及预期。
【通信*定期报告】王林/周炎/冯骋：光环新网（300383）—剑指国内云计算领导者
摘要：公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业，我们看好其未来持续和确定性的成长，未来规模化、集中化趋势下，具备较大发展空间，公司拥有超过4万个机柜的服务能力，未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间，随着云业务许可审批明显加快，以及牌照落地，我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元，当前股价对应明年PE仅为25X，公司IDC规模扩张提供成长确定性，携手AWS全面打开云计算成长空间，未来三年有望保持35%以上复合增长，参考可比IDC和云计算企业平均估值，我们按照公司18年35倍PE，给予6个月目标价20元，维持“强烈推荐-A”评级。
从云业务许可审批加快、外资云进入国内模式理顺，看公司牌照落地预期变化。近期，鹏博士、网宿科技、中国移动、金山云等先后取得工信部云业务许可牌照，关于云业务许可牌照审批进度明显加快。同时，微软云和世纪互联合作的蓝云公司也已经取得相应许可；苹果iCloud携手云上贵州也积极准备落地国内，外资云通过与国内持证企业合作进入国内模式已经理顺，我们认为公司云服务牌照预期有望出现变化，且随牌照落地后公司与AWS合作业务将进入全面推广期，业务潜力充分释放，有望给公司股价带来强催化。
从IDC到云，构建互联网基础服务运营商。公司是国内中立第三方IDC龙头企业，近年来通过内生外延等方式持续扩张规模，并凭借高品质服务和技术能力处于国内第一梯队。同时，近年来，公司战略路径明确，加大从IDC向云转型投入，与AWS合作、布局SaaS等持续加大云计算布局，云计算业务占比已经超过60%，成为新的增长引擎。公司从IDC到云生态的全面布局，助力公司成为全面的互联网基础服务运营商。
AWS是全球IaaS领导者，与国际巨头合作全面打开云计算成长空间。我国正处于云计算实质落地的高速增长期，云计算对传统IT渗透率不足10%，未来前景广阔，行业增速每年60%以上，行业龙头增长有望超过100%，AWS是全球IaaS的领导者，在市场份额、产品服务种类、产品性能等方面全球绝对领先。同时，与国内企业相比，AWS技术出众、面向中高端客户，全面推广后有望形成差异化竞争。未来随着牌照落地，公司与AWS业务合作进入推广期，有望全面打开国内云计算市场空间，未来公司借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局，加快从IDC服务向云服务商的转型步伐，并有望成为国内云计算领导者。
IDC长期成长性确定，规模扩张保障公司增长确定性。云时代IDC成为IT资源的生产中心，数据需求指数增长和供给线性增长共构建IDC长期成长基础。公司作为IDC国内龙头企业，在未来行业规模化、集中化趋势下，具备较大发展空间，未来2-3年预计公司将每年向市场投放6000左右机柜能力，最终将形成4万-5万个机柜的服务能力，有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。此外，公司通过收购中金云网切入金融、政府等高端客户，盈利能力和规模得到进一步提升。
国内云计算稀缺龙头，给予6个月20元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。我们认为，公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业，我们看好其未来持续和确定性的成长，未来规模化、集中化行业趋势下，具备较大发展空间，公司拥有超过4万个机柜的服务能力，未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间，随着云业务许可审批明显加快，以及牌照落地，我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元，当前股价对应明年PE仅为25X，公司IDC规模扩张提供成长确定性，携手AWS全面打开云计算成长空间，未来三年有望保持35%以上复合增长，参考可比IDC和云计算企业平均估值，我们按照公司18年35倍PE，给予6个月目标价20元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧、云业务牌照申请低于预期、机柜扩张不及预期、转型云计算低于预期
【旅游*定期报告】梅林：锦江股份（600754）—三翼齐飞，大象起舞
多品牌连锁酒店集团，连续并购跃居行业第一。锦江主要从事酒店运营管理及餐饮业务，2015年并购法国卢浮酒店，2016年收购铂涛、维也纳，目前拥有国内外酒店6297家，是中国第一、全球第五大酒店集团。公司实际控制人为上海市国资委。
酒店业供需关系改善，三巨头最先获益。需求端，今年以来商旅复苏，休闲旅游稳步增长，酒店业迎来消费升级。供给端，星级酒店数量大幅收缩，连锁酒店增长放缓。供需关系优化带动景气度回升，经济型酒店加速反弹，中档酒店放量扩张，锦江、首旅、华住三大酒店巨头规模优势明显，将是此轮酒店业复苏和中档酒店崛起的最大受益者。
五大板块并行，锦江、铂涛、维也纳三翼齐飞。锦江都城已引入法国中档品牌，加快国内扩张步伐，未来将提高业绩贡献；铂涛17Q2净利润大增，有望复制华住、如家高成长之路；维也纳作为国内中档酒店第一品牌，未来两年开店规模有望翻倍，盈利延续高增长；法国卢浮经营稳健，税率调整大幅增厚今年业绩；餐饮板块中参股的肯德基未来盈利贡献稳定。
未来展望，看大象如何起舞。连锁酒店业规模为王，锦江目前规模第一，遥遥领先华住和首旅，未来内部整合将释放盈利空间。开店速度决定长短期盈利，锦江收购铂涛和维也纳后，开店从最慢变到最快，很快将贡献业绩增量，同时，锦江未来两年中档酒店规模有望翻番，龙头地位越发稳固。会员预定能增加收入或降低费用，锦江联合多方打造WeHotel平台，开启渠道整合之路。激励为本，锦江保持收购子公司基因不变，采用市场化激励体系，打造利益共同体，铂涛、维也纳因此开店提速，盈利大增。
给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司17-19年每股收益0.99/1.23/1.59元，给予18年35倍的PE估值和15倍的EV/EBITDA估值，目标价41.95~43.05元，目标空间35%左右。
风险提示：国内宏观经济波动，开店速度、品牌整合低于预期。
热点新闻追踪北斗三号全球组网卫星预计11月发射
中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其表示，北斗三号全球组网卫星预计１１月发射，今年年底前发射２组。
可跟踪：华力创通、耐威科技等。
京东商城调涨内存条价格，机构预测年内还将涨40%
内存的涨价依旧是不可阻挡的趋势，近日，京东商城8GB DDR4-2400的骇客神条比周四再微调10元，从769元上浮到779元，即使Plus会员，也一样要多付10元。据IC Insights的最新报告，DRAM在年底之前预计还会出现高达40%的增长。
可跟踪：太极实业、深科技等。
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摘要每日复盘
两市指数今日（9月18日）均基本平开，并震荡走高，中小创表现较强。全天市场热点不少，但分布散乱、缺乏领头主线，周期和新能源车板块出现分化。
晨会要点
宏观：为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？
宏观：8月经济金融数据应注意的四个方面
计算机：焦Fintech+新一代iPhone中的AI元素
建筑：最严“停工令”影响小，继续推荐PPP
房地产：房地产龙头估值修复基础明显，上游机会仍未结束
通信：韩国电信正式部署5G网络，驱动5G发展持续推进
通信：光载无线，5G照亮光纤成长之路；高新兴云防携手华为，产品能力不断提升
交通运输：即时配送：外卖为核心，触点价值待发掘
中小市值：中国宠物经济投资逻辑—好行业、大空间、真成长
煤炭开采：动煤淡季反弹迅猛，持续看好焦煤焦炭优质标的
化工：推荐维生素、草甘膦、有机硅，看好新和成、兴发集团、新安股份
有色金属：基本金属价格走势分化、稀土价格小幅回调
有色金属：盐湖提锂技术路线一览—招商有色深度研究报告
食品饮料：又到跨年买入时
电子：电子行业策略观点—如何看苹果发布会后的电子行情？
计算机：佳都科技—轨交再获大单，专项投并基金助推人工智能落地
机械：康尼机电—彰显强大收购信心 龙昕市场认识偏差将缩小
电力设备：隆基股份—成本优势与产业链延伸推动公司快速增长
通信：光环新网—剑指国内云计算领导者
旅游：锦江股份—三翼齐飞，大象起舞
每日复盘笔记
两市指数今日（9月18日）均基本平开，并震荡走高，中小创表现较强。全天市场热点不少，但分布散乱、缺乏领头主线，周期和新能源车板块出现分化。
在经过数个交易日的调整之后，市场情绪明显偏向谨慎，带有防御属性的板块走势要强于同期宽基指数。证券和酿酒板块今日开盘继续走强，带动上证指数震荡上行，同时在一定程度上激活了市场活跃度，半导体、有色、新能源汽车产业链、卫星导航等板块也有所表现。但是，市场量能始终捉襟见肘，在10:30分前后，上证指数小幅回落而中小创指数则转向横盘。
午后开盘的第一个小时并未出现太大变化，证券板块逐步走弱而半导体和新能源汽车板块则进一步走强。14:15分，酿酒板块再度发力嘟嘟宝，携手新能车推动指数重拾升势，创业板指更是以光头阳线收盘。
从总体来看，350多个板块中有近320个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有73个和2个。个股涨跌停板37:7。
从原则上看，上证指数和创业板指均在20日均线附近获得支撑反弹，但是量能显著萎缩，短期难言反攻开始。从技术上来看，上证指数中长期均线仍呈多头排列，短期的调整虽有可能考验前期跳空缺口的支撑，但上行趋势尚未被破坏。随着假期的临近，市场情绪将继续趋于谨慎且量能将持续走低，指数短期内大概率以缩量窄幅震荡行情为主。
晨会纪要
宏观研究
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？
真相只有一个：因为人民币汇率升得越快，越说明央行没有干预外汇市场，没有“点踩刹车”；而央行越不干预外汇市场，外汇占款越不可能出现持续正增长。2017年9月8日央行将远期购汇的风险准备金率降至0的目的同样是希望减少对外汇需求的束缚，让外汇市场供求回归平衡，这背后凸显的是仍然央行不干预外汇市场的态度。目前看，外汇占款重新出现持续正增长的充分条件具备，但必要条件仍不具备。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：8月经济金融数据应注意的四个方面
第一，广义社融增速下滑对4季度经济施加下行压力。广义社融到GDP同比的传导时滞，过去是1-2个季度，近年滞后期延长至3-4个季度。如上一轮广义社融同比增速由底部回升的时点是2015年6月，而GDP同比增速触底的时间是2016年3月。这一轮广义社融同比增速快速回落的时点是2017年1月，从16%回落至15%附近，预计传导至经济层面是今年4季度左右。
第二，9月基建投资有望回升。8月基建投资增速大幅回落主要有两个原因，文君竹一是财政资金的提前拨付导致下半年财政支出增速有所回落，财政支出对基建的拉动作用减弱。二是财政部87号文导致基建资金来源受到一定限制。尽管如此，我们认为9月基建增速将有回升。9月历来是财政支出力度较大的月份，再加上近来提速的基金预算支出，预计今年9月份的财政支出增速将有明显回升。8月信贷明显好于预期，贷款改善转叠加财政周期性因素有助基建投资增速的恢复。
第三，7、8两月工业增速连续低于与近期出口增速有所回落有密切关系。从出口交货值与制造业GDP比值看，我国制造业产品约有50%用于出口外销。然而近两月出口增速明显回落，8月增速仅为5.5%，导致出口交货值从上半年的10.9%跌至8月8.2%。外需改善速度放缓对近期工业生产有明显影响。
第四，农林牧渔业投资增速大幅回落可能推升未来通胀压力。今年以来农林牧渔投资增速持续下滑，8月农林牧渔投资较去年同期下降3.4%，这是该指标多年来首次负增长。而农林牧渔投资增速与食品烟酒CPI同比的负相关关系较为明显，因此，若农林牧渔投资增速持续下降，影响到食品供给，这将加大明年CPI的上行压力。
行业研究
【计算机*定期报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：计算机行业周报2017年09月17日—聚焦Fintech+新一代iPhone中的AI元素
计算机板块指数本周跌1.16%。计算机板块目前TTM PE为55倍左右，板块分化愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的，重点关注互金、人工智能、SaaS、泛基建信息化等领域龙头个股。 Fintech蓄势待发，从美国智能投顾标杆企业Wealthfront看中国智能投顾的发展：本周我们发布了深度报告《Wealthfront：大洋彼岸的Fintech“超新星”》，美国的智能投顾市场创造了3年近50倍的惊人增长，而Wealthfront是近年崛起最快的标杆企业，仅用5年时间资产管理规模达到70亿美元，并始终保持着加速增长。低门槛、低费率、全智能是公司的主要特点，但其快速扩张的背后是美国智能投顾市场巨大的需求体现和技术支撑。与美国相比，国内尚处萌芽期，虽然投资习惯和资本市场环境存在差异，但前景十分广阔。目前国内尚缺乏行业标杆。长期看，我们认为真正决定一家智能投顾企业脱颖而出的因素有三：流量+数据+技术，“互联网公司+金融公司”模式最有望脱颖而出。 新一代iPhone发布，AI元素凸显。本周科技领域一个热点事件即是新一代iPhone的发布，此次新品发布会主要发布的产品有iPhone X、iPhone 8 & iPhone8 Plus、Apple Watch Series 3、Apple TV。其中最引人注目的当属10周年特别推出版本iPhone X，相对于其它产品有两个突出亮点，一个是采用了OLED全面屏，另一个就是应用了人脸识别技术，由以往的Touch ID转变为Face ID。此外，新一代产品均搭载了最新的A11仿生芯片，并首次加入了面向AI的神经网络计算单元即神经网络引擎，这使得机器学习技术、增强现实类app和沉浸式3D游戏得以实现。可以明显看出，AI元素在新一代iPhone产品上愈发凸显，我们认为iPhone X有望加速开启2C端的人脸识别大范围应用时代，移动终端AI时代已经到来。 从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素谷正文。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。 风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【建筑工程*定期报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—最严“停工令”影响小，继续推荐PPP
上周回顾：1）8月份M0增速6.5%，前值6.1%；M1增速14.0%，前值15.3%；M2增速8.9%，前值9.2%；2）发改委：保持宏观经济政策连续性稳定性；3）8月份全国财政收入增长7.2%—经济向好带动收入平稳增长；4）国务院：确定在8个区域开展全面创新改革试验；5）至8月底，公路水路交通固定资产投资完成额1.40万亿，同比增长22%；6）1-8月全国房地产开发投资同比名义增7.9%，商品房销售面积同比增长12.7%；7）西安楼市再出限购政策，本地户籍居民限购两套房；8）国务院：支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展；9）国办发文力促民间投资，鼓励民资参与PPP项目。 本周观点：本周我们继续推荐PPP和基建等，关注国企改革机会等。个股方面，我们强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注金螳螂、杭萧钢构、隧道股份等。 1）基建稳增长预期再起，PPP个股或将受益：受8月固定投资增速下降影响，基建稳增长预期再起，PPP个股呈现不同程度上涨阿启免费算命。另外，近期银行自查结束，后续进入整改阶段，资金面有望迎来一定改善，再加上园林公司中报业绩亮眼，进入三四季度，PPP公司业绩和订单预计将进入加速释放期，全年业绩高增长无虞。目前，龙头园林公司2017年估值在23倍左右，对应50%以上的业绩增速，安全边际较高，相比27-28倍的合理估值也具有一定的提升空间。催化剂方面，可以关注PPP立法落地，第四批财政部示范PPP项目公布等。个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。 2）央企订单延续高增长，改革望加速业绩释放：基建央企新签订单延续高速增长，中国化学前8月增速达55.82%，中国建筑前7月增长26.70%，中国中冶前8月增长26.80%等，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障。个股方面，我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等。 风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
【房地产*定期报告】赵可/刘义/董浩/李洋：房地产龙头估值修复基础明显3u8858，上游机会仍未结束 - 招商房地产周观点&高频追踪报告
行业策略： （1）销量持续位于调整通道，超额收益区间的起点或在明年1季度；但是短期来看，地产股补涨基础非常明显 a. 调控下“沉”、销售上“浮”。集中度提高背景下蓝筹销量好于预期，后续旺季叠加“加推”预期；与此同时，地产公司布局上浮，往一二线城市倾斜，而一二线的调控影响已发酵一段时间，后续调控或更影响三四线（调控的观测变量是价格，一般城市出调控的时间点在价格同比增速高点的右侧，而三四线房价同比增速还在寻顶，这意味着后续调控或更影响三四线），这与地产公司布局形成错位，卡位非常合适 b. 强调地产相对估值优势使得行业处于“相对估值底部与行业调整博弈”的时间窗口，虽然超额收益区间仍需等待但短期补涨基础明显（估值修复），主要是指集中度提高背景下受益的蓝筹股 c. 长端利率改善、通胀年底翘尾预期降低房市短期风险，同时提高不动产配置价值。近期地产股大涨的背景也是市场认为经济数据较差加大未来经济下滑预期，这其实符合我们对社融规模下滑倒逼利率改善的判断，这使得房贷利率未来持续恶化的预期减弱 （2）强调房地产上游机会仍未结束 a. 从投资看地产上游（地产投资决定上游需求，须结合上游供给观察地产上游机会）。8月名义投资同比增速回升至较高位，主因拿地费用增幅扩大（大概率事件）和价格指数回升。强调名义投资并不会一直平稳下去，加速下滑只是迟到不会不到，而加速下滑的时点将出现在价格指数和拿地费用增速双双见顶回落之际，预计在今年四季度靠后和明年1季度 b. 剥离价格因素和拿地款后，房地产投资下滑则非常明显，反映出对上游真实需求的拉动，上游的涨价也正是这种现象的传导 c. 对于市场而言，较5月底巨大的预期差来说，上游的机会逐渐被市场认可（尤其是供给端的变化起到的作用）；从房地产上游和房地产产出缺口的背离情况来看，周期股（尤其地产上游）的供需关系改善以及价格回升效应仍会持续都市寻美记，我们认为，上游机会仍未结束，尤其是有色、建材（水泥等）、钢铁背离依然很大，意味着预期差，这是房地产上游盈利持续改善的基础 （3）再次强调地产股虽然超额收益区间未到，但短期估值修复基础明显，策略上仍强调 “逆向投资+区间配置”，继续关注价值成长主线，首选高折价资源型企业、市占率快速提高的全国型龙头、中等市值的规模成长型企业， 以及租赁主题类企业。强调全国销量增速自16Q1起持续调整通道，本轮小周期调整处于地产中周期的复苏通道中，因此扩散效应更明显，波动也更频繁。维持对房地产行业销量18年二季度左右见底的判断（量先触底、价格还要滞后）；中周期尚未走完（维持中周期走到2019年左右判断，即从2017年四季度往后还有第二个小周期），调整期前半段地产指数难有超额收益（16年2季度-17年上半年），调整期后半段需重视地产及上下游行业系统性机会
【通信*定期报告】周炎/王林：通信行业点评报告——韩国电信正式部署5G网络，驱动5G发展持续推进
事件：韩国电信（KT）宣布，从2017年9月开始，KT正式部署5G网络，以加速为“2018年冬奥会期间提供5G服务”的准备进程。据悉，KT部署5G网络的第一个地方是韩国江原道省的平昌。 招商点评： 1、韩国电信正式部署5G网络，2018年2月起提供5G服务 韩国电信（KT）于15日宣布，将从2017年9月份开始正式部署5G网络，以加速为“在2018年冬奥会期间提供5G服务”的准备进程。据悉，韩国电信部署5G网络的第一个地方是韩国江原道省的平昌。此次建设的网络主要集中在平昌所有公路的沿线，以确保冬奥会期间游客/乘客能够享受快速的5G服务。从2016年开始，韩国电信就在平昌冬奥会的主要场馆进行了5G网络场地测试，此次宣布正式建设5G网络符合其相关规划。此次5G网络建设完成之后，韩国电信将进行稳定性测试并与2018年2月起正式提供5G服务。 2、大型赛事举办将是5G重要驱动力，5G发展持续向前推进 大型赛事往往是新一代通讯技术展示和应用的平台，韩国和日本方面发展5G的最大驱动力来自于2018年和2020年举办的平昌冬奥会和东京奥运会。韩国方面，计划在2018年初开展5G预商用以支持平昌冬奥会，日本方面计划在2020年东京奥运会前实现5G商用。除日韩之外，其他主要国家也于近期发布5G发展规划。德国方面，制定了做5G用用的市场领导者，2025年实现前兆社会目标。英国方面，计划于2018年初完成端到端的5G试验，并从2018/2019年起推广测试。此外，结合今年6月份Ovum最新报告上调5G发展预期，5G非独立组网标准确立时间的提前以及美国运营商T-mobile将600MHz频谱用于全国性5G网络建设都成为5G发展加速的动力。此次韩国电信正式部署5G网络有望进一步对5G发展形成催化，整体来看5G发展处于持续推进中。 3、5G建设，传输先行，待无线爆发 5G建设，传输先行。网络建设的投资时钟一般按照“光纤光缆链路—传输网—无线网”的投资顺序。2017年，承载网建设成为光纤光缆主要需求驱动力，与之对应传输网拉动光通信将是2017~2019年5G正式启动前的需求重点。从无线投资看，射频和光模块作为上游往往率先启动，主设备投资将从2020年正式启动，在此之前以Pre 5G和NB-IoT为主导，小基站作为宏站补点和特定场景需求，有望下半程受益。 从5G的技术特点和产业变化考虑，直接利好板块：主设备、光模块、光纤光缆、天线、小基站，可以沿着这五个方向进行布局。当前时点，重点推荐： 1）主设备：【中兴通信】、【烽火通信】； 2）光模块及器件：【光迅科技】； 3）光纤光缆：【亨通光电】、【中天科技】、【烽火通信】、【长飞光纤光缆】。 风险提示：5G技术发展不及预期；应用需求发展不及预期。
【煤炭开采*定期报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-9-16）—动煤淡季反弹迅猛，持续看好焦煤焦炭优质标的
动力煤方面，本周港口市场受下游采购旺盛、上游安全生产检查影响，煤价淡季大幅反弹，秦港Q5500报价达到664元/吨，突破7月下旬旺季639元/吨的高点。在十九大前安全检查不放松的前提下，预计短期动力煤供应将持续受限，价格仍有一定支撑。煤焦钢方面，本周钢价震荡回落，高品质焦炭需求仍处高位，支撑焦炭价格持续上行，今年累计涨幅已超过660元/吨；短期内焦煤供应持续紧平衡，叠加下游需求旺盛，焦煤价格仍处上行通道。投资策略方面，目前冶金煤仍处旺季，焦煤价格上行预计将持续到本月底；焦化厂在10月开始限产后预计将推动焦炭价格持续上行，直至11月中旬钢厂开始限产，在此期间焦化厂有望打开利润空间。重点推荐冶金煤和山西国改资产注入概念叠加标的西山煤电、潞安环能，山西国改重点标的山煤国际，以及焦炭重点标的山西焦化、陕西黑猫。 期货市场：动力煤1801报653.2元/吨，涨14.0元/吨或2.2%。螺纹钢1801报3820.0元/吨，跌141.0元/吨或3.6%。焦炭1801报2328.0元/吨，跌80.5元/吨或3.3%。焦煤1801报1385.5元/吨，跌53元/吨或3.8%。 煤-焦-钢：钢价震荡回落、双焦稳中有涨 钢价总体回调。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4246元/吨，跌38元/吨或0.9%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格4060元/吨，跌50元/吨或1.2%； 焦炭持续上行。唐山二级焦到厂价2290元/吨，涨100元或4.6%；天津港一级焦平仓价2405元/吨，持平； 港口焦煤小幅上调。京唐港山西主焦煤库提价1630元/吨，涨30元/吨或1.9%；京唐港澳洲主焦煤库提价1520元/吨，持平。 产地焦煤稳中有涨。临汾主焦精煤车板价1630元/吨，持平；临汾肥精煤车板价1620元/吨，持平；临汾1/3焦煤车板价1370元/吨，涨40元/吨或3%。 港口焦煤库存大幅下降。北方四港焦煤库存113万吨，下降34万吨或22.9%。 动力煤：港口煤价淡季反弹、电厂日耗维持高位 港口煤价淡季反弹。环指数收于583元/吨，上涨3元/吨或0.5%；山西优混（Q5500）报664元/吨，涨33元/吨或5.3%。 国内沿海运费大幅上升。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于57.2元/吨，涨12.0元/吨或26.8%；CBCFI指数收于28.8元/吨，涨12.0元/吨或31.5%。 电厂日耗维持高位。秦港本周库存556万吨，环比下降1万吨或0.2%；六大电厂本周库存1063万吨，下降19.7万吨或1.8%；库存天数为15.0天，持平；本周日均耗煤71.6万吨，上升0.4万吨或0.5%。 投资策略：目前冶金煤仍处旺季，焦煤价格上行预计将持续到本月底；焦化厂在10月开始限产预计将推动焦炭价格持续上行，直至11月中旬钢厂开始限产，在此期间焦化厂有望打开利润空间。重点推荐冶金煤和山西国改资产注入概念叠加标的西山煤电、潞安环能，山西国改重点标的山煤国际，以及焦炭重点标的山西焦化、陕西黑猫。 风险提示：煤价大幅上涨引发政府逆向调控；山西国改进程低于预期；环保限产力度不及预期；环保限产导致经济失速。
【化工*定期报告】周铮/孙维容/姚鑫：推荐维生素、草甘膦、有机硅，看好新和成、兴发集团、新安股份—招商基础化工行业周报2017年9月第3周
板块整体走势 本周基础化工板块（申万）上涨2.02%，上证A指下跌14.91%，板块跑输大盘12.89个百分点。涨幅排名前5的个股分别为: S佳通（+27.68%）、盐湖股份（+24.45%）、百川股份（+18.82%）、兴化股份（+18.77%）、雅化集团（+16.15%），跌幅排名前5的个股分别为：天原集团（-9.56%）、沧州大化（-7.69%）、金路集团（-7.36%）、兴发集团（-7.30%）、泰山石油（-6.37%）。 重点推荐公司 强推个股：华鲁恒升、鲁西化工、新和成、龙蟒佰利、沧州明珠、中泰化学、万华化学、兄弟科技、扬农化工、丰元股份、兴发集团、新安股份、飞凯材料。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为聚合MDI（+21.17%，受益公司为万华化学），二氯甲烷（+19.97%，受益公司为巨化股份），甲基环硅氧烷（DMC）（+11.92%，受益公司为新安股份、兴发集团），苯胺（+10.16%，受益公司为建新股份），进口维生素A（+9.25%，受益公司为新和成、安迪苏）。周跌幅排名前5的产品分别为盐酸（合成酸）（-24.62%），R410a（PO)（-13.42%），环氧丙烷（PO）（-9.73%），软泡聚醚（-8.56%），氯化铵（-7.33%）。 根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为己二酸价差（+55.16%）、涤纶短纤价差(+9.04%)、醋酸价差(+6.42%)、气头尿素价差（+6.37%）、硬泡聚醚价差（+6.35%），周跌幅排名前5的产品分别为原油价差(-404.19%)，天胶-顺丁价差(-298.66%)、天胶-丁苯价差(-294.52%)、苯乙烯价差（-223.59%）、氨纶价差（-220.50%）。
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第37周）—光载无线，5G照亮光纤成长之路；高新兴云防携手华为，产品能力不断提升
核心观点： 1、光载无线，5G照亮光纤成长之路。从光纤未来成长空间来看吞佛童子，我们提出了一个转折点：5G应用场景驱动网络进入Gbps时代，全球光纤化加速转折点已到；三个需求：（1）从全球看FTTx空间巨大，海外量价齐升，未来需求持续增长。（2）“5G基站致密化+前传光纤网络”打开光纤新成长空间。（3）从更广阔视角：网络边界发生拓展，融有形于无形光通信正加速普及；一个产业共识：5G是无线的，无线是有线的！维持行业“强烈推荐-A”评级，继续重点推荐【亨通光电】、【中天科技】、【长飞光纤光缆】（港股）、【烽火通信】。 2、高新兴立体云防系统牵手华为云，产品化能力不断提升。高新兴与华为云的合作由来已久，此次合作延伸至安防领域，侧面印证了公司产品能力和行业应用的领先水平，有利于提升在公共安防领域的核心竞争力。另外，公司在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位，并向物联网上游延伸，收购中兴物联布局物联网模块和终端，打造通用连接能力，在物联网大产业趋势下，公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。 3、鹰潭设立50亿元NB-IoT产业基金，促进物联网产业生态发展。鹰潭市是我国NB-IoT网络实验及建设的前沿阵地，其设立50亿元的产业资金，将会有效的促进产业链上下游企业的融通。网络建设方面，预计运营商网络部署进度将进一步加快。下游应用方面，华为获得NB-IoT智能水表订单，预期随着未来应用的展开，芯片及终端价格将快速下降，促进物联网生态的发展。我们认为当前处在产业爆发的前期，未来两年将进入快速发展期。重点推荐：中兴通讯、高新兴、宜通世纪，关注广和通。 4、从中移动物联网核心网招标和中国电信IP RAN设备集采再看下半年通信投资策略，主设备、光模块受益。中兴通讯在中移动物联网招标高份额中标,份额超过爱立信,在中国电信招标中份额仅次于华为，体现出其竞争实力的增强,更重要的是移动的核心网高份额中标有望对于后续无线主设备份额形成直接利好。另外，中移动物联网专网核心网设备招标以及中国电信IP RAN设备扩容、RAN ER设备扩容集采，都将直接利好主设备商，尤其是在招标中形成的份额优势的华为、中兴有望对随后的无线侧中标份额形成利好。重点推荐【中兴通讯】、【光迅科技】。 风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓。
【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉：快递物流系列研究笔记之二—即时配送：外卖为核心，触点价值待发掘
外卖大战驱动即时配送大发展，高速发展仍可持续。“宅”、“忙”和技术进步为即时配送发展奠定基础；餐饮外卖交易频次高、用户规模大粘性强，极大推动即时配送发展，目前已经占即时配送业务量的近7成。17Q1，即时配送订单数量达到14.11亿单，环比+42%，同比+385%；其中50%以上用户频率超过了每周1次，粘性显著提升。 物流行业新领域，加速快递行业变革。即时配送在运营模式、高峰时期、业务规模上和快递差异巨大。根据我们的测算，即时配送员的薪酬和快递员大致相当，短期不足以对快递业形成巨大冲击；但即时配送的高时效或将倒逼快递配送效率提升。京东与圆通分别试水将高峰末端配送外包给达达与蜂鸟，增强业务灵活性，快递和即时配送的业务合作或将成为常态。 行业TOP4分获BATJ支持，构筑资源壁垒。即时配送平台TOP4分获BATJ战略投资，借助上游资源优势，积极抢占市场、挖掘数据、构建完整产业链。截止2016年底，即时配送行业CR4高达71.5%。在激烈的市场竞争中，百度外卖（连同百度骑手）5亿美元出售给饿了么，上游集中度进一步提升。我们预计缺乏上游支持的配送平台将逐渐被淘汰，行业集中度进一步提升。 竞争日益激烈，增流量、升效率、提服务、拓展盈利模式为核心。平台追求盈利和配送员提成是不可避免的冲突，做大市场规模符合双方共同利益。考虑到配送速度已经到达瓶颈，服务质量（准时和全面）成为提升用户体验的关键。算法的进步将使派单逐渐替代抢单成为主流，拓展新的盈利模式成为平台生存之道。 投资策略：我们认为到2020年之前，快递行业增速在30%左右是大概率事件。当前：A、快递业格局持续优化；B、快递上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土：“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”；C、传统电商旺季即将到来，阿里和京东定位逐步清晰，又相互竞争促进行业更快速的发展。个股重点推荐：（1）外运发展：低估值+快递影子股+国改预期；（2）韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。 风险提示：行业增速不达预期、价格战、人工成本上升
【中小市值*定期报告】陈曦/董瑞斌：——中国宠物经济投资逻辑—好行业、大空间、真成长
海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。2015年全球宠物市场规模首次突破1,000亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP达到8,000美元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1）人均GDP达到53,980元；2）人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。 中国宠物经济的现状与格局：外资品牌主导，内资企业业务单一，竞争分散。宠物产业链链条较长，从上游的宠物饲养、宠物食品、宠物用品，到下游的宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险，每个领域还包含了更为具体的细分业务，产业链涵盖内容非常丰富。但目前我国还没有跨产业链布局的企业，龙头企业仍以单一业务为主。目前我国发展相对比较成熟的产业有三块：宠物食品、宠物用品和宠物医疗。由于国外企业进入较早，我国各细分领域市场整体呈现出外资品牌寡头垄断的竞争格局，而内资企业则主要以OEM/ODM为主，企业数量众多。 中国宠物经济的未来：好行业、大空间、真成长。2015年我国宠物行业市场规模约978亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元，CAGR近33%。同时，我们统计到行业自2015年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有国家公司挂牌新三板或登录A股市场。行业资产证券化正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。 投资逻辑：我们认为随着国内宠物经济的爆发，两类企业将迎来发展机遇： 1）成熟ODM企业迎来内外销双轮驱动发展机遇。在中国宠物市场高速发展的天时下，国内成熟的ODM企业有望借助本土地利，依托过硬的产品质量，开拓渠道，推广品牌。未来，转内销的代工企业不仅可以在国内宠物行业巨大的增量市场中分得一杯羹，更有机会以成本优势进一步提升国际市场的份额。 2）细分龙头有望抢占产业链布局先机。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart的发展路径，我们认为，国内细分行业龙头有望以细分业务为发展起点，充分利用品牌和资本优势，横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造宠物经济生态圈。 重点标的：佩蒂股份（宠物咬胶细分龙头）、中宠股份（宠物零食细分龙头）。 风险提示：行业发展情况不及预期风险；政策风险；汇率波动风险。
【有色金属*定期报告】刘文平/刘伟洁/黄梓钊：基本金属价格走势分化、稀土价格小幅回调—招商有色最新观点
1、铝：库存增幅大降，等待真正观点出现。采暖季越发力临近，30%产能限产基数成为未来铝市场的焦点。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》并未明确基数是合规产能还是建成产能。需等待山东地方执行文件给明确答案。推荐逻辑：氧化铝、预焙阳极、电力自备率高的企业。深加工顺应市场发展，产能符合行业规范，受供给侧改革影响小，生产成本存在下降空间的企业。推荐关注：神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、明泰铝业、怡球资源。 2、铜：SMM调研8月铜材企业开工率平均73.37%，环比增加1.19个百分点，同比增加1.89个百分点。9月消费旺季，预计开工率进一步走高至73.72%。期待消费旺季带来的基本面持续改善。推荐关注标的：江西铜业、铜陵有色、云南铜业。 3、铅锌：库存走低和加工费下降持续发酵。铅锌供应紧张对价格的支撑将持续琴帝漫画。建议关注铅锌矿资源丰富标的：中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、西藏珠峰、建新矿业、盛达矿业、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业。 4、钴：本周钴产品价格平稳运行，市场价格受成本影响，报价坚挺，市场有价无市，但厂家并没有下调价格的意向。市场现在主要问题还在于畏高心重，价格较高下游并不想接受上调的价格，目前上下游较为僵持。电钴下游接受情况并不乐观，但上下游较为僵持，预计未来电钴价格还是以稳定为主，预计电钴价格稳定44万元/吨。继续推荐：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。 5、锂：本周一些碳酸锂生产商仍因环保检查减产或者停产，导致碳酸锂供应紧缺、价格持续高企，本周碳酸锂价格继续上涨1.3%至15.8万元/吨，预计未来碳酸锂供应紧张局面将持续，价格维持高位。继续推荐：赣锋锂业、天齐锂业。 6、稀土：本周稀土价格整体处于回调的趋势，轻稀土相对下跌幅度不大，中重稀土价格大幅下滑，商家对后市看法持不同观点，下跌趋势短期内难以改变。对于镨钕商家认为后市价格还有上涨趋势出现，而中重稀土难以判断，在没有国储和政策打黑的刺激下，整体后市走势并不乐观。对于当前形势，上下观望为主，镨钕虽然下跌空间不大，但是中重稀土已经跌至年初的价格，后市需要利好因素刺激，预计进入10月份稀土市场会有所变化。继续重点推荐轻稀土：北方稀土、盛和资源。重稀土推荐：五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格开始上涨，推荐：中科三环、宁波韵升、正海磁材。 风险提示：供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险。
【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜：食品饮料行业周报（2017.9.17）—又到跨年买入时
短期干扰因素无碍，行业增长大逻辑未破坏。近期板块受短期干扰因素影响，包括各级政府和部门纷纷发布禁酒令，茅台放量压制价格预期，导致板块行业处于振荡期。我们认为，前者边际增量效应已弱，后者只是延缓上涨势头，对行业实属利好，但资本市场情绪短期受压制。究其本源，本轮白酒消费复苏由民间商务主导，氛围恢复叠加补库需求，核心大逻辑未变。目前反馈也是茅台一批价部分地区略有上涨至1300，五粮液批价稳定，自然放量，两者价差较大，未见明显影响。行业增长大逻辑并未破坏，坚挺的茅台批价反而让市场看到旺盛的终端需求，以及可以预期的超额放量和报表加速。 跨年行情的导火索——中秋旺季、三季报及秋季糖酒会。展望三季度，10月中茅台集中放量结束，禁酒令等利空释放基本结束，其他版块涨幅到位，白酒利空消失利多显现。预计三季报整体将较上半年更亮眼，单Q3茅台五粮液皆预计收入利润30%以上甚至40%，老窖收入20以上，利润保持30%以上，洋河古井皆预计收入利润20%以上，汾酒水井保持40%、70%的收入增速，沱牌利润率提升加快。往明年看，茅台五粮液引领高端涨价和业绩动力，剑南春引领次高端涨价动力，汾酒引领次高端业绩动力，名酒竞赛加速整合行业。估值切换跨年行情几乎必然。近期路演下来，利空因素对投资者信心影响已显著下降，市场逐步认知三季度强劲报表，叠加不少品种看明年估值已足够便宜，股价吸引力已充分显现，股价开始步入上行周期，我们预计中秋国庆旺季、三季报披露，以及秋季糖酒会将再度引爆板块行情。 大众品龙头进入份额收割期，乳业伊利受益最强，估值可看更高。过去多年的消费低迷压制，小品牌生存持续紧张，导致其曝光度持续减少，渠道投放持续收缩婢女异闻录，而大品牌的资金实力保持了其产品不断创新，品牌持续曝光，渠道持续下沉，在今年2季度经济回升超预期后，消费者全面转向，大品牌全面进入份额收获期通联数据。在以前每一轮行业低迷回升期，大品牌都是如此方式收割更大的份额。随着收入加速，格局集中，后续利润增速也将加快，乳业和调味品最为明显。市场看到了二季度伊利、蒙牛报表数据改善，但尚未认识到市占率提升的大逻辑，随着后续报表和数据的逐渐披露，市场对龙头优势认知扩大，龙头有望先拔估值。伊利蒙牛不仅整合乳业，更整合相关蛋白饮料行业，整合空间更大，其中伊利市占率提升速度最快，两者估值均可看更高，股价空间远被市场低估。 投资策略：现价加仓，优选白酒乳业调味品，收获旺季估值切换行情。随着中秋旺季临近、负面因素边际影响下降、核心标的股价回落至充足吸引力，板块蓄势临近尾声，估值切换行情一触即发。建议在中秋旺季来临前加仓白酒、乳业及调味品板块，全面买入高端白酒茅五泸，其中五粮液估值业绩有望双升，精选次高端品种，推荐汾酒、沱牌及估值最低的洋河。建议以需求复苏、龙头份额提升的产业逻辑，买入伊利、中炬高新、安琪酵母。 风险提示：短期板块震荡，旺季需求不及预期
【电子*定期报告】鄢凡/马鹏清/兰飞/涂围/王淑姬：电子行业策略观点—如何看苹果发布会后的电子行情？
电子板块上周下跌0.4%，跑输沪深 300 指数0.4个百分点。上周苹果新品发布，我们第一时间进行了深度跟踪。目前市场对苹果发布会后的电子行情出现了一些疑惑，如何看待苹果发布会后的电子行情？本次策略观点将着重对此进行深入解读。此外下周将迎来Vivo全面屏新机X20发布，接下来就是华为Mate10，包括前期的小米MIX2等国产新机造势都不错，我们认为国产智能机产业链四季度到明年也将迎来量价齐升。继续看好消费电子白马、安防龙头、LED和覆铜板龙头、半导体四大方向组合！ 一、消费电子：看好苹果产业链后势，近期估值消化提供跨年布局良机！ 苹果新品发布后，我们第一时间做了深度跟踪，详细比较了iPhoneX 的各项创新点和销售信息与预期的差异，以及潜在超预期的Watch3和将要带动的Airpods动态。iPhone X在柔性OLED屏幕、双面玻璃+不锈钢中框、3D Sensing、人像双摄、无线充电、更高新能A11芯片、声学、防水等多方面创新与此前一致，而Face ID的反应速度和安全性、升级蓝牙5.0、支持额外配件快充等好于预期，而对于全球平均价格好于预期，虽发售时间晚一些，但与产业链备货信息是一致的。iPhone 8/8 PLUS与预期一致，实际上是iPhone 7基础上的双面玻璃+无线充电升级版，9约15日开始预约22日上市，我们看到苹果商店是一两周的发货期，不算紧张但可以理解，据了解，这两款手机到年底的备货量近5000万部，可以有效填补iPhoneX11月上市之前的市场空白。 关于iPhone X，我们也对消费者关注的iPhone X齐刘海异形屏、人脸识别等问题做了跟踪。 （1）根据大家对iPhone X齐刘海异型屏外观的争议，我们仔细研究了苹果官网对其外观设计的UI设计标准。在 iPhone X 发布之后，苹果更新了《人机交互界面设计准则》，苹果特别指出，应用开发者不应该尝试隐藏设备显示的圆角边沿部分以及传感器的遮蔽区域。苹果官网提供了许多 UI 设计实例，演示了正确的交互原则下应用在 iPhone X 下的视觉外观。齐刘海区域只是屏幕界面渲染的延伸，在屏幕顶部中间定义了一个安全区域，不会出现游戏等画面缺失问题。 （2）尽管Face ID在发布会上第一次演示不成功，但是后面还是做了非常好的演示，其识别速度和安全性等各方面体验十分不错。苹果官方也通过雅虎网站发表了回应，澄清发布会上首次Face ID演示为何未能按计划进行。实际上在发布会开始前，这个演示手机被其他人试用了好几次。Face ID功能会试图验证每一个触摸该手机的人的身份，失败后iPhone X被自动锁定，需要输入密码才能解锁。因此，在发布会演示Face ID功能时，这部iPhone X已经处于密码解锁模式，发布会上的Face ID演示不成功并不是产品设计有问题。从后续各方对FACE ID的现场实际使用来看，反响还是很不错的。 关于iPhone X的备货量，市场在2-3季度已经对其备货延迟有了充分预期。根据我们看到的数据，8-9月份iPhone X备货量有几百万部，10-12月的单月备货量也在1000多万部，OLED版本iPhone X年内实现4000万部备货量问题不大。我们认为只要iPhone X的需求量保持较好的趋势，其备货和放量只是一个延迟问题。由于有1千多万的备货需求被递延到明年一季度，因此明年一季度iPhone X的备货量将非常可观，同比高增长值得期待。此外，今年四季度环比情况比去年也要好很多。以前3、4季度情况差不多，今年4季度情况比3季度好。在之前的中报3季度展望中，大家已经对上述情况进行了初步消化，所以我们并不悲观，近期调整是跨年布局苹果产业链的好机会。 此外，我们认为Apple watch3将会大超市场预期。Apple watch3在各项性能提升基础上通过ESIM卡加入蜂窝功能可以独立打电话，之前市场并没有预期会在中国首发；价格也不高，最便宜的蜂窝数据版本才3100元，比非蜂窝数据磅仅贵几百块钱。加入蜂窝数据功能后，Apple watch可以通过和手机共享一个号码，完全离开手机独立使用，使用起来非常方便，可以解放一个口袋，尤其适合运动场景。我们认为Apple watch今年销量将超出市场预期。现在APPLE STORE的发货时间大概在3~4周，反馈了不错的预购情况。我们预计，Apple watch 3今年备货望达1800万甚至以上，同比大幅增长，因此Apple Watch产业链也十分看好，明年也仍将有很大的创新。 此外，Apple watch 3的爆发将会带动另一款新产品的销售，即AirPods。我们今年一直在讲解和演示AirPods产品的功能和易用性，包括现在的电话会议我也是使用AirPods进行讲解。由于Apple watch无法插耳
【有色金属*深度报告】刘文平：盐湖提锂技术路线一览—招商有色深度研究报告
本文对盐湖提锂技术路线情况进行了详细梳理并从技术优劣、应用发展角度进行了深度分析。 盐湖卤水提取锂工艺是指从含锂的盐湖卤水中提取碳酸锂和其他锂盐产品。目前世界上采用的盐湖卤水提取技术主要有沉淀法(包括碳酸盐沉淀法、铝酸盐沉淀法、水合硫酸锂结晶沉淀法、硼镁和硼锂共沉淀法)、煅烧浸取法、碳化法、溶剂萃取法、吸附法、电渗析法、膜分离法等，其中溶剂萃取法还没有实现大规模工业化应用。 盐湖卤水中镁锂比的高低决定了利用卤水资源生产锂盐的可行性以及锂盐产品的生产成本和经济效益。因此，对盐湖资源的综合开发而言，深入开展对锂镁分离创新工艺技术研究，建立快速、经济、高效、环保的分离提取技术是技术研究的重点。
公司研究
【计算机*定期报告】刘泽晶：佳都科技（600728）—轨交再获大单，专项投并基金助推人工智能落地
事件：公司与广州创钰投资、广州工业转型升级发展基金签署战略合作协议，三方共同设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金，公司出资7.5亿元认缴比例为75%。公司全资子公司华之源预中标广州市轨道交通既有线800兆数字集群共网系统采购项目，中标价1.6亿元。
产业投资并购基金完善人工智能布局，助推场景应用落地。人工智能应用的落地需技术+场景，公司具备丰富场景正不断强化技术应用的落地。此次是佳都慧投并基金的主导出资方，占比达75%，这一基金将专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业制造4.0等领域，符合国家产业政策趋势并且与公司推动人工智能在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等领域应用的战略相契合。借助产业资本运作的手段，公司为人工智能技术和应用的企业和创业者构建了一个孵化平台，也将丰富自身人工智能技术和应用的储备，提升公司在新信息技术产业方向的可持续发展能力。
轨交通信系统大单，将地面治安管理向地下延伸。社会治安防控和城市治理需求旺盛，并陆续从地面向地下延伸。此次广州轨交既有线800兆数字集群共网系统项目作为广州地面800兆数字集群共网在地铁的延伸，和地面800兆数字集群共网实现无缝的互联互通，形成统一的无线通信网络。除了满足公交分局和地铁公司日常的无线语音通信和调度需要外，将提高政府各部门对地铁范围内的治安管理、应急指挥和更好地为地铁乘客服务。地下治安管控相比地面较为薄弱，公司在智慧轨交领域优势明显，人工智能等新技术应用进一步扩容智慧轨交市场空间。广州未来几年轨交新增投资超过2000亿元，公司的更多智能化应用前景广阔。
“强烈推荐-A”评级：公司所在的智能轨交和智慧城市均为高成长领域，再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用，公司将进入加速增长期。预计2017~2019年EPS分别为0.16、0.22、0.27元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：合同落地进度不达预期；技术变革更迭风险。
【机械*定期报告】刘荣/吴丹：康尼机电（603111）—彰显强大收购信心 龙昕市场认识偏差将缩小
事件：
康尼机电昨日公告回复证监会对“收购龙昕科技100%”交易案的问询，发布收购草案第三次修订稿，主要回复内容包括两大方面，股份锁定安排/业绩承诺修订+龙昕详细财务数据及业绩预测依据。正如我们之前一直强调的，本次回复解决了市场关注的两大问题，实际控制权稳定及增加了龙昕的曝光度，既反映了康尼对此次收购的决心，同时也有利于消除之前市场对龙昕存在的较多质疑。按18年估算备考PE仅为19.7倍，随着市场对龙昕的认识偏差逐渐减少，未来估值将修复到正常水平，维持强烈推荐-A评级。
评论：
1、3+2解禁方案直接改为锁5年 彰显强大的收购信心
康尼机电收购龙昕科技100%的股权打雪仗的英文，交易对价34亿，现金支付10.6亿，发行股份23.4亿，定价14.96元/股。
本次修订稿中康尼机电第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平承诺在完成收购之前及之后5年内不减持，原方案为3+2（即龙昕科技承诺5年业绩，若前三年达不到承诺业绩则相关股东追加锁定股份2年），以保持控制结构的稳定性，其他持股高管承诺2017年8月1号之后的36 个月内减持不超过10%，而龙昕科技的交易对手中廖良茂、田小琴、众旺昕（合计占龙昕35%股权）也承诺收购完成后5年内不减持，同时不增持上市公司股权。康尼机电于2014年7月30号上市，原IPO限售股的解禁时间为2017年8月1号，本次修订案将3+2解禁方案直接改为锁5年，即康尼大股东及主要管理层直接锁定股份长达8年，彰显康尼对龙昕的长期看好及强大的收购信心。
2、新增对龙昕管理团队的超额业绩奖励 权责明确
龙昕科技承诺利润由《二次修订案》的5年承诺净利改回《一次修订案》的3年承诺，2017-2019年龙昕科技分别承诺净利达2.37、3.07、3.87亿元，减少《二次修订案》中2020-2021的业绩净利承诺4.65亿、6.35亿元。同时由实际管理团队（占龙昕66.4%）履行业绩补偿协议，龙昕其他股东不参与业绩补偿，原因主要系其他股东以财务投资为主，不参与公司的实际经营，因而不参与业绩补偿协议。
同时新增超额业绩奖励，若龙昕在承诺期内每年经营性现金流为正，且2019年应收账款及票据于2020年6月30号收回超过70%，则三年累计超出承诺的净利50%以现金方式奖励于龙昕管理团队，但总额不超过6.8亿元，会计处理上由上市公司于承诺期各年内预提并计入当期损益。
本次业绩承诺的修订，权责明确，既加大对龙昕管理团队的奖励，激励龙昕管理团队超额完成承诺业绩，同时也明确业绩补偿协议的责任主体为管理团队，有利于保证龙昕承诺利润的完成，保护上市公司中小股东的权益。
3、为加快收购进度 募集配套减量
本次收购的募集配套金额由17亿修订为11.13亿，仅覆盖现金支付及交易费用，缩减原拟投入技术研发、新材料及精密表面处理业务的项目5.88亿，主要系考虑到本次募投项目用地的取得时间存在较大不确定性，为了尽快推动本次交易进程因而进行缩减。
4、与康尼业务协同性为降低主业的生产成本
康尼主业为轨道交通车辆门系统的制造、维修，其中表面处理成本占高铁外门成本的比例为5.81%，表面处理成本占城轨外门成本的比例为15.12%。“十三五”是城市轨道交通建设的高峰，叠加存量门系统逐渐进入大修阶段，龙昕未来有助于康尼减少在门制造及维修过程中表面处理的成本，提高康尼门系统的产品毛利率。
5、披露龙昕详细财务数据及业绩预测依据
1）收入：龙昕科技2015-2016年、2017H1收入分别为6.55亿、10.2亿、4.47亿元，净利分别为1.4亿、1.8亿及8294万元。其中2017H1的4.47亿收入中，2.53亿为塑胶件全制程，塑胶件表面处理为1.21亿，塑胶相关的业务占比约为83.67%，纳米注塑收入5276万元占12%，金属结构表面处理为1286万元占3%。
2）终端客户变化：2017H1终端客户中48%为东南亚市场前十大智能手机品牌，小米+OPPO+VIVO合计占50%，其中受益于OPPO+VIVO在全球手机出货量的大幅增长，OPPO+VIVO在龙昕的收入结构占比也由2016年的11.6%攀升至2017H1的37%，龙昕于2015年被OPPO、VIVO 及其供应链上的东方亮彩、欧朋达、劲胜精密等认证为合格供应商。
3）商业模式卡位：一级供应商（收入占比57%）及指定二级供应商（收入占比41%）在所有收入中占比95%以上，一级供应商主要配套出口的业务，指定二级供应商主要为终端主机厂合作的旗舰机型开发，该业务的毛利率通常较高，而且龙昕的话语权较强，不受一级供应商的影响或挤兑。
4）市场及产能：东南亚市场占比40%以上，产能利用率达100%。
5）毛利率与三费：2015 年、2016 年、2017 年1-6 月，龙昕科技综合毛利率分别为34.38%、3
7、招商电力设备*游家训/陈术子：隆基股份（601012）—成本优势与产业链延伸推动公司快速增长
5年10倍的股价背后是业绩高增长：专注与执着，在单晶领域坚守，在行业复苏的背景下，通过成本优势和战略性产业链延伸实现净利润大幅增长，归母净利润从亏损5467万元到15.38亿元，股价上涨15倍。
2000-2012年，专注单晶，但遭遇行业低谷导致业绩上市首年下滑：公司从半导体领域进入光伏领域，凭借对单晶的深刻理解，专注于单晶；但2012年光伏行业进入低谷，公司上市首年即亏损；多晶成本快速下降，单晶市占率不断下滑。
2012-2015年，厚积薄发，为产能扩张和产业链延伸奠定基础：公司2012年至2015年公司实现了金刚线的改造，长晶速度的快速提升，单晶硅片成本快速下降，推动单晶组件与多晶组件成本持平。2014年隆基定增扩产，同时完成乐叶光伏收购，奠定产能扩张和产业链延伸的基础。
2015-至今，产业链延伸与产能扩张：公司产能快速扩张，预计2020年产能将从2015年3GW提升至30GW左右，同时通过产业链延伸放大硅片优势，组件收入快速增长。
未来，成本优势进一步强化，高效电池片业务是重点：公司成本控制在产业链上各个环节进一步强化，从技术输出到耗材自产；同时高效电池的布局已经初显成效，预计未来成为重要盈利点。
维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈推荐，预计17/18年归母净利润有望达到25.3/33.8亿元，目标价30-35。
风险提示：硅料双反导致国内价格暴涨，海外战略不及预期。
【通信*定期报告】王林/周炎/冯骋：光环新网（300383）—剑指国内云计算领导者
摘要：公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业，我们看好其未来持续和确定性的成长，未来规模化、集中化趋势下，具备较大发展空间，公司拥有超过4万个机柜的服务能力，未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间，随着云业务许可审批明显加快，以及牌照落地，我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元，当前股价对应明年PE仅为25X，公司IDC规模扩张提供成长确定性，携手AWS全面打开云计算成长空间，未来三年有望保持35%以上复合增长，参考可比IDC和云计算企业平均估值，我们按照公司18年35倍PE，给予6个月目标价20元，维持“强烈推荐-A”评级。
从云业务许可审批加快、外资云进入国内模式理顺，看公司牌照落地预期变化。近期，鹏博士、网宿科技、中国移动、金山云等先后取得工信部云业务许可牌照，关于云业务许可牌照审批进度明显加快。同时，微软云和世纪互联合作的蓝云公司也已经取得相应许可；苹果iCloud携手云上贵州也积极准备落地国内，外资云通过与国内持证企业合作进入国内模式已经理顺，我们认为公司云服务牌照预期有望出现变化，且随牌照落地后公司与AWS合作业务将进入全面推广期，业务潜力充分释放，有望给公司股价带来强催化。
从IDC到云，构建互联网基础服务运营商。公司是国内中立第三方IDC龙头企业，近年来通过内生外延等方式持续扩张规模，并凭借高品质服务和技术能力处于国内第一梯队。同时，近年来，公司战略路径明确，加大从IDC向云转型投入，与AWS合作、布局SaaS等持续加大云计算布局，云计算业务占比已经超过60%，成为新的增长引擎。公司从IDC到云生态的全面布局，助力公司成为全面的互联网基础服务运营商。
AWS是全球IaaS领导者，与国际巨头合作全面打开云计算成长空间。我国正处于云计算实质落地的高速增长期，云计算对传统IT渗透率不足10%，未来前景广阔，行业增速每年60%以上，行业龙头增长有望超过100%，AWS是全球IaaS的领导者，在市场份额、产品服务种类、产品性能等方面全球绝对领先。同时，与国内企业相比，AWS技术出众、面向中高端客户，全面推广后有望形成差异化竞争。未来随着牌照落地，公司与AWS业务合作进入推广期，有望全面打开国内云计算市场空间，未来公司借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局，加快从IDC服务向云服务商的转型步伐，并有望成为国内云计算领导者。
IDC长期成长性确定，规模扩张保障公司增长确定性。云时代IDC成为IT资源的生产中心，数据需求指数增长和供给线性增长共构建IDC长期成长基础。公司作为IDC国内龙头企业，在未来行业规模化、集中化趋势下，具备较大发展空间，未来2-3年预计公司将每年向市场投放6000左右机柜能力，最终将形成4万-5万个机柜的服务能力，有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。此外，公司通过收购中金云网切入金融、政府等高端客户，盈利能力和规模得到进一步提升。
国内云计算稀缺龙头，给予6个月20元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。我们认为，公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业，我们看好其未来持续和确定性的成长，未来规模化、集中化行业趋势下，具备较大发展空间，公司拥有超过4万个机柜的服务能力，未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间，随着云业务许可审批明显加快，以及牌照落地，我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元，当前股价对应明年PE仅为25X，公司IDC规模扩张提供成长确定性，携手AWS全面打开云计算成长空间，未来三年有望保持35%以上复合增长，参考可比IDC和云计算企业平均估值，我们按照公司18年35倍PE，给予6个月目标价20元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧、云业务牌照申请低于预期、机柜扩张不及预期、转型云计算低于预期
【旅游*定期报告】梅林：锦江股份（600754）—三翼齐飞，大象起舞
多品牌连锁酒店集团，连续并购跃居行业第一。锦江主要从事酒店运营管理及餐饮业务，2015年并购法国卢浮酒店，2016年收购铂涛、维也纳，目前拥有国内外酒店6297家，是中国第一、全球第五大酒店集团。公司实际控制人为上海市国资委。
酒店业供需关系改善，三巨头最先获益。需求端，今年以来商旅复苏，休闲旅游稳步增长，酒店业迎来消费升级。供给端，星级酒店数量大幅收缩，连锁酒店增长放缓。供需关系优化带动景气度回升，经济型酒店加速反弹，中档酒店放量扩张，锦江、首旅、华住三大酒店巨头规模优势明显，将是此轮酒店业复苏和中档酒店崛起的最大受益者。
五大板块并行，锦江、铂涛、维也纳三翼齐飞。锦江都城已引入法国中档品牌，加快国内扩张步伐，未来将提高业绩贡献；铂涛17Q2净利润大增，有望复制华住、如家高成长之路；维也纳作为国内中档酒店第一品牌，未来两年开店规模有望翻倍，盈利延续高增长；法国卢浮经营稳健，税率调整大幅增厚今年业绩；餐饮板块中参股的肯德基未来盈利贡献稳定。
未来展望，看大象如何起舞。连锁酒店业规模为王，锦江目前规模第一，遥遥领先华住和首旅，未来内部整合将释放盈利空间。开店速度决定长短期盈利，锦江收购铂涛和维也纳后，开店从最慢变到最快，很快将贡献业绩增量，同时，锦江未来两年中档酒店规模有望翻番，龙头地位越发稳固。会员预定能增加收入或降低费用，锦江联合多方打造WeHotel平台，开启渠道整合之路。激励为本，锦江保持收购子公司基因不变，采用市场化激励体系，打造利益共同体，铂涛、维也纳因此开店提速，盈利大增。
给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司17-19年每股收益0.99/1.23/1.59元，给予18年35倍的PE估值和15倍的EV/EBITDA估值，目标价41.95~43.05元，目标空间35%左右。
风险提示：国内宏观经济波动，开店速度、品牌整合低于预期。
热点新闻追踪北斗三号全球组网卫星预计11月发射
中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其表示，北斗三号全球组网卫星预计１１月发射，今年年底前发射２组。
可跟踪：华力创通、耐威科技等。
京东商城调涨内存条价格，机构预测年内还将涨40%
内存的涨价依旧是不可阻挡的趋势，近日，京东商城8GB DDR4-2400的骇客神条比周四再微调10元，从769元上浮到779元，即使Plus会员，也一样要多付10元。据IC Insights的最新报告，DRAM在年底之前预计还会出现高达40%的增长。
可跟踪：太极实业、深科技等。
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