【招商石化王强团队】原油周观点170812—减产执行率新低，沙特的监督补丁如何打？-强哥谈油论气
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本周油价小幅回落，市场观望下一步减产行动
本周市场表现的关键点在最新一期的OPEC月报和IEA月报数据。7月OPEC产量不出意外继续增长，但与此同时，IEA和OPEC双双上调了今明两年的国际原油需求预期。截至周末，布油收52.05美元/桶，跌0.71%；WTI收于48.79美元/桶，跌1.59%。
减产执行率新低，后市关键在于实际行动
OPEC原油产量连涨三月，达3287万桶/天，环比增17万桶/天。其中，沙特产量1006.7万桶/天，创年内新高；利比亚产量增长15.4万桶/天，超100万桶/天；尼日利亚产量增长3万桶/天；伊拉克产量略下降4万桶/天，但依然高于减产目标。
虽然沙特在7月24日会议上已经明确表态从8月起减产、减出口，并督促相关国家严格执行协议，但从随后阿布扎比会议上的各方表态来看，“雷声大、雨点小”的可能性依然存在。当前OPEC内部诉求各异钱静怡，沙特之底线在于阿美IPO，核心是价格；其他国家意在维持原油收入，两者在市场策略方面存在冲突。一如此前预期，当前沙特除自我牺牲之外，供需基本面方面几乎已经无牌可打，已经完全承担起供给量机动调节者的角色。我们认为8月市场数据非常关键，这将关系到沙特在18Q1以前的减产行动的置信力。
美国原油日产量站稳940万桶
8月11日当周，美国石油钻机数增加3台至768台，续创新高；产量再次小幅回落至942万桶/天，已基本站稳940万桶关口，美国本土48州油产已超过900万桶/天。
库存下降的夏季旺季效应已近尾声
8月4日当周，EIA的美国总库存继续下降越450万桶。相对而言，汽油库存变化较有规律，总体来看Q3依然处于下行通道神田留美，但下行幅度趋缓，考虑到美国行车英里数一般在7月见顶，故我们认为年内库存下降最快的时期已近尾声。库存短期超预期下降的夏季旺季需求效应刀手吴水晶，足以支撑反弹丁锦昊，但不能支撑反转。
美国原油库存近期下降的另一主要原因是OPEC国家特别是沙特原油出口地结构的变化，沙特对美国的原油出口出现下降、但对亚洲特别是东亚的出口出现大幅上升，而OPEC国家总体的原油出口与产量端减产的情况并不一致桓台房产网。
维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线
未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈许允丑妻。减产只是封杀下跌的下限区间，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行，不盲目乐观、也不必要过分悲观。
基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，继续推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，继续推荐龙头桐昆股份；第3条线继续中长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示
页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。法拉美穗
招商证券石化团队
王 强，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士卡那瓦罗，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。
所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名谭君平，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。
石 亮，石化行业分析师星星亮亮歌曲。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验，曾就职于国联证券、中信建投证券研究所情话童真。2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。
李 舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士。6年石化化工实业经验，曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职。2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。
联系方式：
王 强 18621717799
石 亮 13818066264
李 舜 15010455586
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本周油价小幅回落，市场观望下一步减产行动
本周市场表现的关键点在最新一期的OPEC月报和IEA月报数据。7月OPEC产量不出意外继续增长，但与此同时，IEA和OPEC双双上调了今明两年的国际原油需求预期。截至周末，布油收52.05美元/桶，跌0.71%；WTI收于48.79美元/桶，跌1.59%。
减产执行率新低，后市关键在于实际行动
OPEC原油产量连涨三月，达3287万桶/天，环比增17万桶/天。其中，沙特产量1006.7万桶/天，创年内新高；利比亚产量增长15.4万桶/天，超100万桶/天；尼日利亚产量增长3万桶/天；伊拉克产量略下降4万桶/天，但依然高于减产目标。
虽然沙特在7月24日会议上已经明确表态从8月起减产、减出口，并督促相关国家严格执行协议，但从随后阿布扎比会议上的各方表态来看，“雷声大、雨点小”的可能性依然存在。当前OPEC内部诉求各异钱静怡，沙特之底线在于阿美IPO，核心是价格；其他国家意在维持原油收入，两者在市场策略方面存在冲突。一如此前预期，当前沙特除自我牺牲之外，供需基本面方面几乎已经无牌可打，已经完全承担起供给量机动调节者的角色。我们认为8月市场数据非常关键，这将关系到沙特在18Q1以前的减产行动的置信力。
美国原油日产量站稳940万桶
8月11日当周，美国石油钻机数增加3台至768台，续创新高；产量再次小幅回落至942万桶/天，已基本站稳940万桶关口，美国本土48州油产已超过900万桶/天。
库存下降的夏季旺季效应已近尾声
8月4日当周，EIA的美国总库存继续下降越450万桶。相对而言，汽油库存变化较有规律，总体来看Q3依然处于下行通道神田留美，但下行幅度趋缓，考虑到美国行车英里数一般在7月见顶，故我们认为年内库存下降最快的时期已近尾声。库存短期超预期下降的夏季旺季需求效应刀手吴水晶，足以支撑反弹丁锦昊，但不能支撑反转。
美国原油库存近期下降的另一主要原因是OPEC国家特别是沙特原油出口地结构的变化，沙特对美国的原油出口出现下降、但对亚洲特别是东亚的出口出现大幅上升，而OPEC国家总体的原油出口与产量端减产的情况并不一致桓台房产网。
维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线
未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈许允丑妻。减产只是封杀下跌的下限区间，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行，不盲目乐观、也不必要过分悲观。
基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，继续推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，继续推荐龙头桐昆股份；第3条线继续中长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示
页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。法拉美穗
招商证券石化团队
王 强，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士卡那瓦罗，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。
所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名谭君平，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。
石 亮，石化行业分析师星星亮亮歌曲。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验，曾就职于国联证券、中信建投证券研究所情话童真。2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。
李 舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士。6年石化化工实业经验，曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职。2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。
联系方式：
王 强 18621717799
石 亮 13818066264
李 舜 15010455586
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