【招商电子】策略观点：把握苹果产业链的跨年布局良机-招商证券珠海人民西路证券营业部
【招商电子】策略观点：把握苹果产业链的跨年布局良机-招商证券珠海人民西路证券营业部
电子板块上周上涨1.9%，跑赢沪深300指数1.9个百分点。我们继续维持近期是一个不错的电子白马跨年布局的时机的判断，电子行业从10月开始看四季度到明年全年的逻辑依旧清晰，明年全年是一个量价齐升的趋势，整体确定性很高。此外本次策略观点我们继续更新重点标的三季报情况跟踪。
（一）主要观点：把握苹果产业链白马的跨年布局时机
我们维持此前的判断，即10月中下旬到11月初是一个比较好的电子白马跨年布局时机。三季度电子白马是一直有在调整，我们了解到主要是因为苹果产业链iPhone X的延迟以及iPhone 8销售情况不理想，而且国产机也比较一般，这从最近一些三季报预告也能看出来，所以这几个月一直在消化财报的潜在压力。
苹果产业链从10月份开始看四季度到明年全年逻辑还是很清晰的：iPhone X从9月底开始量产，现在10月份不管是产业链调研看到逐渐上量，还是媒体从海关观察到iPhone X的一些备货已经发出去龙行都市，这个量产节奏应该问题不大，我们了解到苹果给的未来两个季度的iPhone X备货预测，四季度平均每月备货达1000多万。随着产能和良率爬升，明年一季度要比今年四季度还要好，这在历史上是很少见的，所以我们将会见证苹果产业链明年一季度的业绩爆发。随着OLED版本的占比逐渐提升，再到明年9月有更多OLED版本发布，全年同比高增长值得期待。国产机方面,我们看到全面屏新机Vivo X20的旺销，华为16号将发布mate10，包括高占比全面屏、麒麟970处理器、安卓8.0系统+华为系统优化、莱卡摄像头等都是看点，预计又将引爆大量关注。这些创新较大的国产新品放量都会在接下来几个月实现。此外，一些可穿戴新产品包括手表和无线耳机等的销售状况也在超预期。
我们再次强调，目前没有哪个行业像电子行业中的苹果产业链一样，从今年四季度到明年一季度的确定性这么高贵定云雾茶，明年全年是一个量价齐升的趋势。我们认为比较好的时点是在三季报预告或三季报公告展望四季度的时候布局，这个时点该消化的该展望的都差不多的，而市场从上周开始提前在买入这个产业链。之前很多标的在前期都回调了百分之一二十，并且证金持股比较多的公司股价也有些调整，经过这段时间的消化，对应明年估值都有不错吸引力了永修人论坛。我们认为三季报没问题的公司现在就可以去布局了，三季报可能潜在会低于预期的公司，如果市场已经预期到的也可逢低去布局或者等三季报预告后，接下来一段时间请务必重视这个版块。
（二）标的推荐：
具体到公司的情况，目前创业板的大部分电子公司三季度业绩预告已经公布，我们统计来看苹果产业链超预期的不多，同比高增长一部分是因为份额持续提升，一部分是因为新品延伸，或者去年基数不高。还有一类公司业绩不错的，就是偏电子周期涨价板块，例如像LED、面板、覆铜板、存储器等，这些公司业绩也没问题，我们分析一下四个方向的标的。
一、消费电子板块
依然坚定首推立讯精密。公司持续有很多新品新业务布局，尤其是无线耳机的投入较大，之前中报展望三季度时我们就做了充分的分析和解释，我们认为最终业绩应该是在展望区间符合预期的。更重要的是要看它后续的新品动态，四季度无线耳机良率爬坡上量后应该就会转亏为盈，然后声学、天线等新业务也会开始释放业绩，手表和手机无线充电都在放量，明年的马达值得期待，并且他们在通讯5G以及汽车电子的布局也是非常不错的，未来3~5年的高增长逻辑非常清晰。可能有机构近期担心前期减持和增发解禁压力的问题，但减持主要是用于海外汽车电子布局，参与增发的大部分机构还是看长的，基本面都能看得到，近期都是不错的布局点位。
继续推荐大族激光。我们前面的75页深度报告就深入讲了为什么今年下半年到明年还是继续看好的逻辑，很多朋友还是比较认可的，我觉得大家应该可以看到这是一轮苹果引领的整体3C行业精密制造需求，提升驱动激光设备全面升级的趋势，其他多行业领域包括动力电池、面板OLED、半导体、PCB、LED等，以及非常有前景的大功率应用领域的增长趋势非常明显，它的平台效应正在显现，我们认为明年大族还是能持续增长的，长线空间比较可观。
长盈精密最近不少投资者在咨询。公司刚发了三季度业绩展望，三季度单季同比环比增幅低于预期，市场前期也在慢慢消化。主要原因还是三季度国产机的量没起来，公司参与的OPPO产品不太赚钱，另外，在苹果、三星和汽车电子里面有很多新业务布局和投入，也带来不少费用。不过，我们了解到四季度VIVO X20等新品的盈利状况不错，还有三星等业务，四季度业绩环比会有进一步的提升。公司明年的逻辑还是比较清晰的，无论是苹果MAC和小件等新业务，还是国产机全面屏的推动，还有在汽车电子如特斯拉和电池结构件等方面的布局，明年高增长还是值得期待的，近期调整较多，可以逢低布局。
除此之外，其他苹果和消费电子标的，如信维、歌尔、蓝思、环旭、德赛、安洁、欧菲、顺络、东山、奋达等都值得去关注和布局。
二、安防板块
我们继续坚定看好海康和大华。还有朋友担心减持问题，但其实减持新规出现后，这慢慢成为一个常态，我们觉得更应该关注的还是基本面。因为产品端智能化升级驱动力还是比较强的，最近机器视觉也非常火爆，国内市场需求也不错尤其是中西部省份和雪亮工程，再加上他们国际化的逻辑，我们两家公司今年较高增长是大概率事件，明后年逻辑还是看得很清晰的道士塔，海康25%+和大华35%+的复合增速，而且目前估值并不贵，所以这两个票还是继续坚定看好！
三、周期与涨价板块，包括LED和铜箔覆铜板标的。
LED方面推荐三安光电。上周公司股价有些波动，我们认为可能和一些资金离场有关，但之后公司业绩出来是超预期的，也支持了股价的继续回升。这家公司不光是今年，明年LED放量的逻辑还是比较确定的。明年的产品价格不一定会涨，或者降一点，但产能会慢慢释放出来，效率持续提升，公司利润率是能维持的，化合物半导体和Micro-LED也会对长线逻辑有不错的支撑。
铜箔覆铜板方面，继续推荐生益科技。下游PCB行业景气度高涨，台湾华通、耀华等PCB龙头9月业绩创下历史新高，并且4季度在iPhone X带动下还有望继续环比向上。材料方面，台湾玻纤龙头富乔，德宏等9月业绩都创下历史新高，玻纤涨价也成为推动覆铜板涨价的主要动力。国庆期间行业又有涨价，建滔、金宝等铜箔覆铜板厂商普遍涨价了10-30块，4季度行业景气有望淡季不淡。明年无论是消费电子还是电动车赵守镇，需求都还是很好的，并且有效供给开出并不多，所以不用太过于担心行业的周期属性。生益9月份也有涨价，并且他的产品结构和管理能力更佳，以及有额外PCB子公司生益电子的效率提升，所以其三四季度业绩都有望超预期的，现在估值依旧相对低估。
四、半导体：SMIC、美光等持续大涨，关注下游景气度持续提升！
国庆长假期间，港股SMIC和纳斯达克美光、应用材料等持续大涨，彰显下游需求景气度持续提升。我们认为从长期趋势来看，半导体产业的发展是国家意志的体现，在海外并购受阻的前提下，自主创新成为唯一发展道路，半导体板块将长期受益。中国大陆地区半导体产业的发展机遇是确定的，关注产业链优势公司。半导体产业链主要包括芯片设计、芯片制造、封装测试三个主要环节，此外还包括半导体设备、材料化学品、IP/EDA、掩膜版等支撑环节。综合考虑公司的竞争力和基本面情况，建议关注：1）设计：兆易创新、纳思达、万盛股份（硅谷数模）、富瀚微、圣邦股份、紫光国芯、汇顶科技；2）设备和材料：大族激光、北方华创、长川科技、兴森科技、上海新阳、江丰电子；3）制造：三安光电（化合物半导体）；4）封测：环旭电子、华天科技、长电通富；此外可关注北京君正、圣邦股份、中颖电子、全志科技、太极实业等。
招商电子四大方向组合：
消费电子十二金股：立讯精密、大族激光、长盈精密、信维通信、德赛电池、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光、安洁科技、顺络电子、环旭电子、奋达科技等。
安防板块：同天依云郡海康威视、大华股份
涨价板块：LED龙头三安光电、覆铜板龙头生益科技
半导体：三安光电、环旭电子、兆易创新、华天科技、北方华创、上海新阳等。
风险因素：苹果新品发布及销售不及预期，竞争加剧，政治及汇率风险；
2、上周市场回顾
电子板块上周上涨1.66%，跑赢沪深300指数1.45个百分点，年初以来电子板块涨幅17.88%，跑输沪深300指数0.58个百分点。上周电子子行业涨幅分别为集成电路1.39%、分立器件-0.83%、半导体材料0.34%、印制电路板-0.93%、被动元件1.36%、显示器件Ⅲ7.44%、LED2.68%、光学元件4.30%、其他电子0.24%、电子系统组装6.92%、电子零部件制造2.42%。
行业数据更新以及上周公司公告筛选请参考完整报告。
招商电子团队简介
鄢 凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士·8年证券从业经验，袁维娅2008-2011年在中信证券，2011年加盟招商证券，现任电子行业首席分析师
马鹏清：上海交通大学工学本硕，金融学学士；2015年加入招商电子团队柏堂静，此前就任国金证券交通运输、电子行业分析师
李学来：中科院上海微系统与信息技术研究所微电子学博士，2年半导体行业经验，2年证券从业经验；2016年3月加入招商电子团队，此前任东北证券电子分析师
兰 飞：复旦大学微电子与固体电子学硕士，曾任美国国家仪器应用工程师、区域销售经理，近6年集成电路、电子制造产业经验，2016年6月加入招商电子团队
涂 围：北京大学金融学硕士，浙江大学光电信息工程学学士，2016年7月加入招商电子团队
王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商电子团队
招商电子团队荣誉
11/12/14/15/16年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4名，
11/12/14/15/16年《水晶球》电子行业第2/5/1/2/3名，
10/14/15/16年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/5/3名
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电子板块上周上涨1.9%，跑赢沪深300指数1.9个百分点。我们继续维持近期是一个不错的电子白马跨年布局的时机的判断，电子行业从10月开始看四季度到明年全年的逻辑依旧清晰，明年全年是一个量价齐升的趋势，整体确定性很高。此外本次策略观点我们继续更新重点标的三季报情况跟踪。
（一）主要观点：把握苹果产业链白马的跨年布局时机
我们维持此前的判断，即10月中下旬到11月初是一个比较好的电子白马跨年布局时机。三季度电子白马是一直有在调整，我们了解到主要是因为苹果产业链iPhone X的延迟以及iPhone 8销售情况不理想，而且国产机也比较一般，这从最近一些三季报预告也能看出来，所以这几个月一直在消化财报的潜在压力。
苹果产业链从10月份开始看四季度到明年全年逻辑还是很清晰的：iPhone X从9月底开始量产，现在10月份不管是产业链调研看到逐渐上量，还是媒体从海关观察到iPhone X的一些备货已经发出去龙行都市，这个量产节奏应该问题不大，我们了解到苹果给的未来两个季度的iPhone X备货预测，四季度平均每月备货达1000多万。随着产能和良率爬升，明年一季度要比今年四季度还要好，这在历史上是很少见的，所以我们将会见证苹果产业链明年一季度的业绩爆发。随着OLED版本的占比逐渐提升，再到明年9月有更多OLED版本发布，全年同比高增长值得期待。国产机方面,我们看到全面屏新机Vivo X20的旺销，华为16号将发布mate10，包括高占比全面屏、麒麟970处理器、安卓8.0系统+华为系统优化、莱卡摄像头等都是看点，预计又将引爆大量关注。这些创新较大的国产新品放量都会在接下来几个月实现。此外，一些可穿戴新产品包括手表和无线耳机等的销售状况也在超预期。
我们再次强调，目前没有哪个行业像电子行业中的苹果产业链一样，从今年四季度到明年一季度的确定性这么高贵定云雾茶，明年全年是一个量价齐升的趋势。我们认为比较好的时点是在三季报预告或三季报公告展望四季度的时候布局，这个时点该消化的该展望的都差不多的，而市场从上周开始提前在买入这个产业链。之前很多标的在前期都回调了百分之一二十，并且证金持股比较多的公司股价也有些调整，经过这段时间的消化，对应明年估值都有不错吸引力了永修人论坛。我们认为三季报没问题的公司现在就可以去布局了，三季报可能潜在会低于预期的公司，如果市场已经预期到的也可逢低去布局或者等三季报预告后，接下来一段时间请务必重视这个版块。
（二）标的推荐：
具体到公司的情况，目前创业板的大部分电子公司三季度业绩预告已经公布，我们统计来看苹果产业链超预期的不多，同比高增长一部分是因为份额持续提升，一部分是因为新品延伸，或者去年基数不高。还有一类公司业绩不错的，就是偏电子周期涨价板块，例如像LED、面板、覆铜板、存储器等，这些公司业绩也没问题，我们分析一下四个方向的标的。
一、消费电子板块
依然坚定首推立讯精密。公司持续有很多新品新业务布局，尤其是无线耳机的投入较大，之前中报展望三季度时我们就做了充分的分析和解释，我们认为最终业绩应该是在展望区间符合预期的。更重要的是要看它后续的新品动态，四季度无线耳机良率爬坡上量后应该就会转亏为盈，然后声学、天线等新业务也会开始释放业绩，手表和手机无线充电都在放量，明年的马达值得期待，并且他们在通讯5G以及汽车电子的布局也是非常不错的，未来3~5年的高增长逻辑非常清晰。可能有机构近期担心前期减持和增发解禁压力的问题，但减持主要是用于海外汽车电子布局，参与增发的大部分机构还是看长的，基本面都能看得到，近期都是不错的布局点位。
继续推荐大族激光。我们前面的75页深度报告就深入讲了为什么今年下半年到明年还是继续看好的逻辑，很多朋友还是比较认可的，我觉得大家应该可以看到这是一轮苹果引领的整体3C行业精密制造需求，提升驱动激光设备全面升级的趋势，其他多行业领域包括动力电池、面板OLED、半导体、PCB、LED等，以及非常有前景的大功率应用领域的增长趋势非常明显，它的平台效应正在显现，我们认为明年大族还是能持续增长的，长线空间比较可观。
长盈精密最近不少投资者在咨询。公司刚发了三季度业绩展望，三季度单季同比环比增幅低于预期，市场前期也在慢慢消化。主要原因还是三季度国产机的量没起来，公司参与的OPPO产品不太赚钱，另外，在苹果、三星和汽车电子里面有很多新业务布局和投入，也带来不少费用。不过，我们了解到四季度VIVO X20等新品的盈利状况不错，还有三星等业务，四季度业绩环比会有进一步的提升。公司明年的逻辑还是比较清晰的，无论是苹果MAC和小件等新业务，还是国产机全面屏的推动，还有在汽车电子如特斯拉和电池结构件等方面的布局，明年高增长还是值得期待的，近期调整较多，可以逢低布局。
除此之外，其他苹果和消费电子标的，如信维、歌尔、蓝思、环旭、德赛、安洁、欧菲、顺络、东山、奋达等都值得去关注和布局。
二、安防板块
我们继续坚定看好海康和大华。还有朋友担心减持问题，但其实减持新规出现后，这慢慢成为一个常态，我们觉得更应该关注的还是基本面。因为产品端智能化升级驱动力还是比较强的，最近机器视觉也非常火爆，国内市场需求也不错尤其是中西部省份和雪亮工程，再加上他们国际化的逻辑，我们两家公司今年较高增长是大概率事件，明后年逻辑还是看得很清晰的道士塔，海康25%+和大华35%+的复合增速，而且目前估值并不贵，所以这两个票还是继续坚定看好！
三、周期与涨价板块，包括LED和铜箔覆铜板标的。
LED方面推荐三安光电。上周公司股价有些波动，我们认为可能和一些资金离场有关，但之后公司业绩出来是超预期的，也支持了股价的继续回升。这家公司不光是今年，明年LED放量的逻辑还是比较确定的。明年的产品价格不一定会涨，或者降一点，但产能会慢慢释放出来，效率持续提升，公司利润率是能维持的，化合物半导体和Micro-LED也会对长线逻辑有不错的支撑。
铜箔覆铜板方面，继续推荐生益科技。下游PCB行业景气度高涨，台湾华通、耀华等PCB龙头9月业绩创下历史新高，并且4季度在iPhone X带动下还有望继续环比向上。材料方面，台湾玻纤龙头富乔，德宏等9月业绩都创下历史新高，玻纤涨价也成为推动覆铜板涨价的主要动力。国庆期间行业又有涨价，建滔、金宝等铜箔覆铜板厂商普遍涨价了10-30块，4季度行业景气有望淡季不淡。明年无论是消费电子还是电动车赵守镇，需求都还是很好的，并且有效供给开出并不多，所以不用太过于担心行业的周期属性。生益9月份也有涨价，并且他的产品结构和管理能力更佳，以及有额外PCB子公司生益电子的效率提升，所以其三四季度业绩都有望超预期的，现在估值依旧相对低估。
四、半导体：SMIC、美光等持续大涨，关注下游景气度持续提升！
国庆长假期间，港股SMIC和纳斯达克美光、应用材料等持续大涨，彰显下游需求景气度持续提升。我们认为从长期趋势来看，半导体产业的发展是国家意志的体现，在海外并购受阻的前提下，自主创新成为唯一发展道路，半导体板块将长期受益。中国大陆地区半导体产业的发展机遇是确定的，关注产业链优势公司。半导体产业链主要包括芯片设计、芯片制造、封装测试三个主要环节，此外还包括半导体设备、材料化学品、IP/EDA、掩膜版等支撑环节。综合考虑公司的竞争力和基本面情况，建议关注：1）设计：兆易创新、纳思达、万盛股份（硅谷数模）、富瀚微、圣邦股份、紫光国芯、汇顶科技；2）设备和材料：大族激光、北方华创、长川科技、兴森科技、上海新阳、江丰电子；3）制造：三安光电（化合物半导体）；4）封测：环旭电子、华天科技、长电通富；此外可关注北京君正、圣邦股份、中颖电子、全志科技、太极实业等。
招商电子四大方向组合：
消费电子十二金股：立讯精密、大族激光、长盈精密、信维通信、德赛电池、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光、安洁科技、顺络电子、环旭电子、奋达科技等。
安防板块：同天依云郡海康威视、大华股份
涨价板块：LED龙头三安光电、覆铜板龙头生益科技
半导体：三安光电、环旭电子、兆易创新、华天科技、北方华创、上海新阳等。
风险因素：苹果新品发布及销售不及预期，竞争加剧，政治及汇率风险；
2、上周市场回顾
电子板块上周上涨1.66%，跑赢沪深300指数1.45个百分点，年初以来电子板块涨幅17.88%，跑输沪深300指数0.58个百分点。上周电子子行业涨幅分别为集成电路1.39%、分立器件-0.83%、半导体材料0.34%、印制电路板-0.93%、被动元件1.36%、显示器件Ⅲ7.44%、LED2.68%、光学元件4.30%、其他电子0.24%、电子系统组装6.92%、电子零部件制造2.42%。
行业数据更新以及上周公司公告筛选请参考完整报告。
招商电子团队简介
鄢 凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士·8年证券从业经验，袁维娅2008-2011年在中信证券，2011年加盟招商证券，现任电子行业首席分析师
马鹏清：上海交通大学工学本硕，金融学学士；2015年加入招商电子团队柏堂静，此前就任国金证券交通运输、电子行业分析师
李学来：中科院上海微系统与信息技术研究所微电子学博士，2年半导体行业经验，2年证券从业经验；2016年3月加入招商电子团队，此前任东北证券电子分析师
兰 飞：复旦大学微电子与固体电子学硕士，曾任美国国家仪器应用工程师、区域销售经理，近6年集成电路、电子制造产业经验，2016年6月加入招商电子团队
涂 围：北京大学金融学硕士，浙江大学光电信息工程学学士，2016年7月加入招商电子团队
王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商电子团队
招商电子团队荣誉
11/12/14/15/16年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4名，
11/12/14/15/16年《水晶球》电子行业第2/5/1/2/3名，
10/14/15/16年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/5/3名
免责声明：
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完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
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