【招商旅游】周观点：格林豪泰冲刺美股IPO，携程或以CDR方式回归A股-梅林旅游研究
【招商旅游】周观点：格林豪泰冲刺美股IPO，携程或以CDR方式回归A股-梅林旅游研究
招商证券 社会服务业研究组：梅林
本周大盘窄幅上行，创业板继续反弹，医药、计算机板块领涨两市，旅游板块大幅上涨。今年以来旅游板块指数上涨10.6%，排名全行业第一。根据对1-2月份基本面的跟踪清美屹立画室，我们判断，酒店业景气度维持高位，出境游略有复苏，免税业催化不断，景区表现相对低迷。3月进入年报披露期，市场将再次聚焦业绩，建议超配板块龙头，兼具成长与确定。我们继续看好连锁酒店的复苏与成长，强烈推荐酒店龙头：锦江股份、首旅酒店；还推荐短期有催化，今年业绩成长确定性高的龙头白马：中国国旅、宋城演艺、中青旅。
本周要点
大盘上行创业板反弹，医药、计算机板块领涨，餐饮旅游板块大幅上涨。本周餐饮旅游板块指数上涨4.03%，表现强于沪深300指数（上涨2.30%），涨幅居于行业上游。个股方面，板块内白马龙头股反弹，宋城演艺、中国国旅、首旅酒店等涨幅居前。
格林豪泰冲刺美股IPO，2017年归属净利润2.85亿。连锁酒店品牌格林豪泰近日递交招股书，招股书显示，格林豪泰2017年营收7.78亿元/增长20.2%，归属于股东的净利润为2.85亿元/增长7.3%，其中一笔与现金股利相关的税费6770万元，导致公司净利润增速较低。截止2017年底，格林豪泰拥有2289家酒店，为国内第四大酒店集团，旗下拥有格林豪泰、格林东方等8个优质品牌及多个子品牌。相比前三大酒店集团，格林豪泰的特点主要在于：1）纯加盟的经营模式，加盟店占比高达98.9%；2）强大的会员体系，公司直销酒店间夜占比97%，OTA渠道占比仅3%；3）品牌定位平价，中档酒店尚少，门店多分布于三四线城市。有消息称，格林豪泰此次IPO拟筹资6亿美元，或将在2018年二季度上市。
同程艺龙计划下半年在香港IPO，募集10-15亿美元。3月8日消息，同程艺龙计划今年下半年在香港IPO，预计融资10亿美元至15亿美元。2017年12月，由腾讯和携程网资助的同程网和艺龙网宣布合并，组成新公司“同程艺龙”，腾讯和携程总计持有同程艺龙约45%的股份。合并后的新公司已有近两亿的消费会员，2017年服务超过五亿人次，合并交易额超过千亿人民币，并已实现年超过五亿人民币的规模化盈利。同程艺龙希望通过此次IPO融资来更好地与竞争对手竞争，尤其是在低预算旅游市场。
携程或以CDR方式回归A股，上市简单发行成本低。近期监管层频频发声支持“独角兽”通过CDR回归A股。“中国存托凭证”（CDR），是指为实现股票的跨境买卖，在境外（包括中国香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。有消息称，第一批CDR入围名单包括8家企业，分别是美股百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易及港股舜宇光学。携程是中国在线旅游领军企业，并购去哪儿与天巡后龙头优势进一步稳固，2017年业绩表现持续向好。未来公司将以整合天巡为起点，转型具备全球服务能力的国际化企业，同时广泛布局线下门店，挖掘低线城市消费潜力，依托中国旅游业发展大势，赢得广阔成长空间点翠头面 。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
一、本周行情回顾
餐饮旅游板块指数本周上涨4.03%，表现强于沪深300指数（上涨2.30%）。2018年初以来，餐饮旅游板块上涨10.56%，强于沪深300指数（上涨1.94%）。
本周板块涨幅前五的个股为三特索道(+9.33%)、西藏旅游(+8.9%)、宋城演艺(+7.46%)、中国国旅(+7.45%)、首旅酒店(+5.86%)，跌幅前五的个股为峨眉山A(-7.48%)、*ST东海A(-7.26%)、黄山旅游(-2.28%)、中青旅(-0.53%)、丽江旅游(0%)。
本周暂无公司发布2017年度业绩报告。
二、重点公司估值
三、行业重大新闻
1、ofo：创始人戴威通过动产抵押获阿里17.7亿元融资
3月4日下午，据AI财经社报道，ofo创始人戴威已通过两次动产抵押的方式伴宝乐，换取了阿里共计17.7亿元人民币的融资。上述两笔抵押分别如下：第一笔抵押发生于2018年2月5日，位于北上广深四地的共计4,447四千金的情人,572辆自行车被作为资产，抵押给了“上海云鑫创业投资有限公司”，债权数额为50,000万人民币；第二笔抵押发生于2018年2月12日，抵押物为浮动数量的共享单车，抵押权人为浙江天猫技术有限公司，债权数额为126,600万人民币。（环球旅讯）
http://www.traveldaily.cn/article/120604
2、格林豪泰冲刺IPO：去年运营利润近3.9亿，徐曙光持全部股权
连锁酒店品牌格林豪泰日前递交招股书，招股书显示，格林豪泰2017年营收7.78亿元/增长20.2%，总成本与费用为4.05亿元，运营利润达到3.87亿元，运营利润率达到50%，归属于股东的净利润为2.85亿元。资料显示，格林豪泰旗下有格林东方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格林联盟酒店、青皮树酒店和贝壳酒店等8个品牌及多个子品牌。官方称，截至2017年12月31日，集团拥有2289家酒店莫言斋，覆盖国内外263座城市，满足客人从平价到高端、从商务差旅到休闲度假多种个性化需求。目前，CEO徐曙光持有格林豪泰100%股权。（环球旅讯）
http://www.traveldaily.cn/article/120638
3、携程：或入选首批以CDR方式回归A股市场公司
3月5日，携程投资者关系部相关人士，就携程成为首批入选以CDR（中国存托凭证）方式回归A股市场公司的消息进行了相应回应，表示很高兴能够成为首批被提及的互联网公司之一。“中国存托凭证”（Chinese Depository Receipt，CDR），是指为实现股票的跨境买卖，在境外（包括中国香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。除了携程，同期还有百度、阿里、腾讯、京东、微博、网易以及舜宇光学入选。（品橙旅游）
http://www.pinchain.com/article/151215
4、同程艺龙：计划下半年在香港IPO，募集10-15亿美元
北京时间3月8日下午消息，同程艺龙计划今年下半年在香港IPO(首次公开招股)，预计融资10亿美元至15亿美元。同程艺龙由同程旅游集团旗下同程网络与艺龙旅行网合并而成，合并后的新公司已有近两亿的消费会员，房艺谈2017年服务超过五亿人次，合并交易额超过千亿人民币，并已实现年超过五亿人民币的规模化盈利。知情人士称，同程艺龙希望通过此次IPO融资来更好地与竞争对手竞争，尤其是在低预算旅游市场。（环球旅讯）
www.traveldaily.cn/article/120706
5、白天鹅宾馆：获批广东酒店业首家离境退税店
近日，广州白天鹅宾馆获批境外旅客购物离境退税商店，成为广东省酒店行业首家离境退税商店狂爱仪式 ，并成功开出离境退税申请单。在酒店就能办理购物离境退税手续，对于拥有自营商场的涉外星级酒店而言，是吸引外籍游客入住的一大亮点。广州市国税局表示，这是广州推广离境退税政策、优化营商办税环境重要措施。2018年1-2月，广州的离境退税商店已开出退税申请单近200份，涉及销售额543万元，同比增长55%。（环球旅讯）
www.traveldaily.cn/article/120714
四、行业重要公告
1、凯撒旅游：开展外汇套期保值业务
公司于2018年3月2日召开了第八届董事会第三十三次会议及第八届监事会第二十次会议，会议审议通过了《关于继续开展外汇套期保值业务的议案》，公司董事会及监事会一致同意了2018年开展不超过1亿美元的外汇套期保值业务，期限为自董事会审议通过后的12个月。
2、西藏旅游：非公开发行股票发行情况报告书
2018年1月18日，公司收到中国证监会出具的《关于核准西藏旅游股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过37,827,586股新股。截至2018年2月27日止，西藏旅游已增发人民币普通股37,827,586股，募集资金总额为5.81元，扣除各项发行费用1142万元，募集资金净额为5.70亿元。新增股份于2018年3月6日上市，特定对象认购的股份可上市流通时间预计为2019年3月6日。本次发行募集资金投资项目均投向公司的主营业务，项目的实施有助于公司巩固现有竞争优势。
3、黄山旅游：处置可供出售金融资产
本公司持有可供出售金融资产华安证券股份有限公司（以下简称“华安证券”）股份10,000万股，占华安证券总股本的2.76%。本公司2017年度共减持华安证券1000万股，累计可增加公司2017年度归属于上市公司股东净利润约5,240.3万元。2018年3月6日，公司继续减持华安证券共计800万股，本次减持公司可获得投资收益约4,490万元。截至 2018 年3 月6 日收盘穆熙妍，公司尚持有华安证券8200万股，占华安证券总股本的2.26%。上述减持所获收益分别计入公司 2017 年度损益和公司2018年一季度及全年损益。
4、岭南控股：拟募资15亿加码泛旅游平台建设
岭南控股3月8日公告，公司在重大资产重组同时，配套募集资金不超过15亿元，扣除相关费用后均用于“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目及全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目。上述募投项目的实施主体均为广州广之旅国际旅行社股份有限公司，旨在拓展旅行社在全国、全球及线上的业务发展。
风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点听海哭的声音。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，作为核心成员，所在团队获得2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名，2017年3月加入招商证券。
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招商证券 社会服务业研究组：梅林
本周大盘窄幅上行，创业板继续反弹，医药、计算机板块领涨两市，旅游板块大幅上涨。今年以来旅游板块指数上涨10.6%，排名全行业第一。根据对1-2月份基本面的跟踪清美屹立画室，我们判断，酒店业景气度维持高位，出境游略有复苏，免税业催化不断，景区表现相对低迷。3月进入年报披露期，市场将再次聚焦业绩，建议超配板块龙头，兼具成长与确定。我们继续看好连锁酒店的复苏与成长，强烈推荐酒店龙头：锦江股份、首旅酒店；还推荐短期有催化，今年业绩成长确定性高的龙头白马：中国国旅、宋城演艺、中青旅。
本周要点
大盘上行创业板反弹，医药、计算机板块领涨，餐饮旅游板块大幅上涨。本周餐饮旅游板块指数上涨4.03%，表现强于沪深300指数（上涨2.30%），涨幅居于行业上游。个股方面，板块内白马龙头股反弹，宋城演艺、中国国旅、首旅酒店等涨幅居前。
格林豪泰冲刺美股IPO，2017年归属净利润2.85亿。连锁酒店品牌格林豪泰近日递交招股书，招股书显示，格林豪泰2017年营收7.78亿元/增长20.2%，归属于股东的净利润为2.85亿元/增长7.3%，其中一笔与现金股利相关的税费6770万元，导致公司净利润增速较低。截止2017年底，格林豪泰拥有2289家酒店，为国内第四大酒店集团，旗下拥有格林豪泰、格林东方等8个优质品牌及多个子品牌。相比前三大酒店集团，格林豪泰的特点主要在于：1）纯加盟的经营模式，加盟店占比高达98.9%；2）强大的会员体系，公司直销酒店间夜占比97%，OTA渠道占比仅3%；3）品牌定位平价，中档酒店尚少，门店多分布于三四线城市。有消息称，格林豪泰此次IPO拟筹资6亿美元，或将在2018年二季度上市。
同程艺龙计划下半年在香港IPO，募集10-15亿美元。3月8日消息，同程艺龙计划今年下半年在香港IPO，预计融资10亿美元至15亿美元。2017年12月，由腾讯和携程网资助的同程网和艺龙网宣布合并，组成新公司“同程艺龙”，腾讯和携程总计持有同程艺龙约45%的股份。合并后的新公司已有近两亿的消费会员，2017年服务超过五亿人次，合并交易额超过千亿人民币，并已实现年超过五亿人民币的规模化盈利。同程艺龙希望通过此次IPO融资来更好地与竞争对手竞争，尤其是在低预算旅游市场。
携程或以CDR方式回归A股，上市简单发行成本低。近期监管层频频发声支持“独角兽”通过CDR回归A股。“中国存托凭证”（CDR），是指为实现股票的跨境买卖，在境外（包括中国香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。有消息称，第一批CDR入围名单包括8家企业，分别是美股百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易及港股舜宇光学。携程是中国在线旅游领军企业，并购去哪儿与天巡后龙头优势进一步稳固，2017年业绩表现持续向好。未来公司将以整合天巡为起点，转型具备全球服务能力的国际化企业，同时广泛布局线下门店，挖掘低线城市消费潜力，依托中国旅游业发展大势，赢得广阔成长空间点翠头面 。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
一、本周行情回顾
餐饮旅游板块指数本周上涨4.03%，表现强于沪深300指数（上涨2.30%）。2018年初以来，餐饮旅游板块上涨10.56%，强于沪深300指数（上涨1.94%）。
本周板块涨幅前五的个股为三特索道(+9.33%)、西藏旅游(+8.9%)、宋城演艺(+7.46%)、中国国旅(+7.45%)、首旅酒店(+5.86%)，跌幅前五的个股为峨眉山A(-7.48%)、*ST东海A(-7.26%)、黄山旅游(-2.28%)、中青旅(-0.53%)、丽江旅游(0%)。
本周暂无公司发布2017年度业绩报告。
二、重点公司估值
三、行业重大新闻
1、ofo：创始人戴威通过动产抵押获阿里17.7亿元融资
3月4日下午，据AI财经社报道，ofo创始人戴威已通过两次动产抵押的方式伴宝乐，换取了阿里共计17.7亿元人民币的融资。上述两笔抵押分别如下：第一笔抵押发生于2018年2月5日，位于北上广深四地的共计4,447四千金的情人,572辆自行车被作为资产，抵押给了“上海云鑫创业投资有限公司”，债权数额为50,000万人民币；第二笔抵押发生于2018年2月12日，抵押物为浮动数量的共享单车，抵押权人为浙江天猫技术有限公司，债权数额为126,600万人民币。（环球旅讯）
http://www.traveldaily.cn/article/120604
2、格林豪泰冲刺IPO：去年运营利润近3.9亿，徐曙光持全部股权
连锁酒店品牌格林豪泰日前递交招股书，招股书显示，格林豪泰2017年营收7.78亿元/增长20.2%，总成本与费用为4.05亿元，运营利润达到3.87亿元，运营利润率达到50%，归属于股东的净利润为2.85亿元。资料显示，格林豪泰旗下有格林东方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格林联盟酒店、青皮树酒店和贝壳酒店等8个品牌及多个子品牌。官方称，截至2017年12月31日，集团拥有2289家酒店莫言斋，覆盖国内外263座城市，满足客人从平价到高端、从商务差旅到休闲度假多种个性化需求。目前，CEO徐曙光持有格林豪泰100%股权。（环球旅讯）
http://www.traveldaily.cn/article/120638
3、携程：或入选首批以CDR方式回归A股市场公司
3月5日，携程投资者关系部相关人士，就携程成为首批入选以CDR（中国存托凭证）方式回归A股市场公司的消息进行了相应回应，表示很高兴能够成为首批被提及的互联网公司之一。“中国存托凭证”（Chinese Depository Receipt，CDR），是指为实现股票的跨境买卖，在境外（包括中国香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。除了携程，同期还有百度、阿里、腾讯、京东、微博、网易以及舜宇光学入选。（品橙旅游）
http://www.pinchain.com/article/151215
4、同程艺龙：计划下半年在香港IPO，募集10-15亿美元
北京时间3月8日下午消息，同程艺龙计划今年下半年在香港IPO(首次公开招股)，预计融资10亿美元至15亿美元。同程艺龙由同程旅游集团旗下同程网络与艺龙旅行网合并而成，合并后的新公司已有近两亿的消费会员，房艺谈2017年服务超过五亿人次，合并交易额超过千亿人民币，并已实现年超过五亿人民币的规模化盈利。知情人士称，同程艺龙希望通过此次IPO融资来更好地与竞争对手竞争，尤其是在低预算旅游市场。（环球旅讯）
www.traveldaily.cn/article/120706
5、白天鹅宾馆：获批广东酒店业首家离境退税店
近日，广州白天鹅宾馆获批境外旅客购物离境退税商店，成为广东省酒店行业首家离境退税商店狂爱仪式 ，并成功开出离境退税申请单。在酒店就能办理购物离境退税手续，对于拥有自营商场的涉外星级酒店而言，是吸引外籍游客入住的一大亮点。广州市国税局表示，这是广州推广离境退税政策、优化营商办税环境重要措施。2018年1-2月，广州的离境退税商店已开出退税申请单近200份，涉及销售额543万元，同比增长55%。（环球旅讯）
www.traveldaily.cn/article/120714
四、行业重要公告
1、凯撒旅游：开展外汇套期保值业务
公司于2018年3月2日召开了第八届董事会第三十三次会议及第八届监事会第二十次会议，会议审议通过了《关于继续开展外汇套期保值业务的议案》，公司董事会及监事会一致同意了2018年开展不超过1亿美元的外汇套期保值业务，期限为自董事会审议通过后的12个月。
2、西藏旅游：非公开发行股票发行情况报告书
2018年1月18日，公司收到中国证监会出具的《关于核准西藏旅游股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过37,827,586股新股。截至2018年2月27日止，西藏旅游已增发人民币普通股37,827,586股，募集资金总额为5.81元，扣除各项发行费用1142万元，募集资金净额为5.70亿元。新增股份于2018年3月6日上市，特定对象认购的股份可上市流通时间预计为2019年3月6日。本次发行募集资金投资项目均投向公司的主营业务，项目的实施有助于公司巩固现有竞争优势。
3、黄山旅游：处置可供出售金融资产
本公司持有可供出售金融资产华安证券股份有限公司（以下简称“华安证券”）股份10,000万股，占华安证券总股本的2.76%。本公司2017年度共减持华安证券1000万股，累计可增加公司2017年度归属于上市公司股东净利润约5,240.3万元。2018年3月6日，公司继续减持华安证券共计800万股，本次减持公司可获得投资收益约4,490万元。截至 2018 年3 月6 日收盘穆熙妍，公司尚持有华安证券8200万股，占华安证券总股本的2.26%。上述减持所获收益分别计入公司 2017 年度损益和公司2018年一季度及全年损益。
4、岭南控股：拟募资15亿加码泛旅游平台建设
岭南控股3月8日公告，公司在重大资产重组同时，配套募集资金不超过15亿元，扣除相关费用后均用于“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目及全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目。上述募投项目的实施主体均为广州广之旅国际旅行社股份有限公司，旨在拓展旅行社在全国、全球及线上的业务发展。
风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点听海哭的声音。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，作为核心成员，所在团队获得2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名，2017年3月加入招商证券。
免责声明
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在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
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