【招商旅游】周观点：把握业绩与估值，再推首旅、宋城-梅林旅游研究
【招商旅游】周观点：把握业绩与估值，再推首旅、宋城-梅林旅游研究
招商证券 社会服务业研究组：梅林
本周大盘小幅反弹，创业板放量上涨，餐饮旅游板块小幅上行。目前市场偏好有所转向成长股，建议把握基本面稳健且迎来新一轮扩张的创业板蓝筹：宋城演艺；本周A股两家连锁酒店发布年报，业绩符合预期，亮点颇多，基本面的复苏与成长仍在延续，逢低配置是最佳时机兽血沸腾后传，强烈推荐：首旅酒店、锦江股份；同时还重点推荐：中青旅、中国国旅。
本周要点
大盘、创业板反弹，计算机板块领涨，餐饮旅游板块小幅上涨。本周餐饮旅游板块指数上涨0.96%，表现强于沪深300指数（下跌0.16%），涨幅居于行业下游。个股方面，板块内多数白马龙头股回调，小市值个股上涨。
宋城业绩稳增凸显实力，新项目蓄势待发。宋城演艺公告2017年实现营收30.2亿元/增长14.4%；归属净利润10.7亿元/增长18.3%。其中，Q4实现营收7.1亿元/增长4.9%；归属净利润1.5亿元/增长8.1%。2017年公司旅游主业收入增长14.8%，净利润增长16.7%，其中杭州项目利润增长超过30%；三亚项目净利润增长10.2%；丽江项目因当地旅游市场整治，利润逆势微增0.6%；九寨项目受8月地震影响而停业，对业绩形成一定拖累。六间房全年实现净利润2.89亿元/增长23.1%，超出业绩承诺的3.6%。公司预计2018Q1实现归属净利润2.7亿元-3.2亿元，同比增长10%-30%。公司整体业绩稳步增长，今年将迈入第二轮异地扩张期，未来三年业绩复合增速接近30%。
Q4如家业绩延续高增长，经济型加速复苏开店提速。首旅酒店公告2017年实现营收84.2亿元/增长29.0%；实现归属净利润6.3亿元/增长199%，全年收入和利润大幅增长，主要是如家并表范围增加，同时贷款利息等费用减少帐族 。其中，Q4公司收入增长4.2%，主要由新开加盟店和成熟酒店同店增长带动，Q4实现归属净利润8047万元/增长48.8%，主要是如家贡献归属净利润1.17亿元/增长64.0%，首旅原有业务利润贡献基本持平。公司预计2018年新开酒店不少于450家，其中中高档酒店占比50%，实现营业收入87-88亿元。
锦江业绩稳中有升，潜力仍待释放。锦江股份公告2017年实现营收135.8亿元/增长27.7%；归属净利润8.8亿元/增长27%，主要是：1）铂涛、维也纳并表范围变化；2） 2016年8月募资还款利息费用下降；3）肯德基投资收益有所增加；4）卢浮集团所得税率下调；5）出售长江证券股票所得收益有所减少。其中Q4归属净利润下降10%，主要是因为减持长江证券股份的投资收益较上年大幅减少，扣非后归属净利润大幅增长132.5%。公司预计2018年收入140亿元，新开酒店900家。锦江业绩稳中有升，经营改善趋势逐渐明朗，在中档市场占据行业第一，开店速度远超同行，未来业绩仍有待释放。
春节日期扰动，锦江1-2月累计RevPAR增长7.05%。锦江股份公布2018年2月经营数据，国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-11.7pct/13.2%/-3.9%，主要是春节期间不同造成。1至2月份累计RevPAR为132.96元，同比增长7.05%，延续前期增势，其中经济型相对平淡，中档品牌表现突出，为整体RevPAR增长带来强劲动力尘与雪，锦江在中档酒店领域的快速开店将支撑未来RevPAR持续增长和业绩释放。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
一、本周行情回顾
餐饮旅游板块指数本周上涨0.96%，表现强于沪深300指数（下跌0.16%）。2018年初以来，餐饮旅游板块上涨6.78%，强于沪深300指数（下跌3.28%）石头村发财记。
本周板块涨幅前五的个股为大东海A(+25.06%)、西藏旅游(+14.14%)、腾邦国际(+13.13%)、长白山(+11.94%)、众信旅游(+11.89%)，跌幅前五的个股为中国国旅(-7.26%)、西安饮食(-3.67%)、张家界(-2.07%)、首旅酒店(-1.77%)、西安旅游(-1.59%)。
二、重点公司估值
三、行业重大新闻
1、上海：海昌海洋公园2018暑期开园
3月26日，上海海昌海洋公园举办全球发布盛典。该项目位于滴水湖畔，濒临东海，地处长三角旅游核心目的地，拥有海港、空港、铁路、公路、内河这些独特区位交通优势，总用地面积约为29.7公顷，规划总建筑面积约20.5万平方米，其中地上建筑面积约14.7万平方米。其定位于世界上最先进第五代大型海洋公园，以海洋文化为主题分为“五大主题区和一个海洋主题度假酒店”龙飞三下江南，内容十分丰富。（旅游刊）
www.lvyoukan.com/290628.html
2、港元汇率创33年新低，香港旅游回暖迎契机
香港旅游发展局发布数据显示，2017年中国内地访港人数达到4444.53万人次，同比增长3.9%，同时今年春节期间，内地赴港人数也再现新高。其原因一方面港元汇率走弱，港元兑换人民币汇率创下33年新低，另一方面是韩国市场的遇冷也使内地游客将购物游的目光重新投向香港。（品橙旅游）
www.traveldaily.cn/article/121059
3、海昌海洋公园：2017净利润提升逾三成
近日，海昌海洋公园控股有限公司宣布2017年未经审核的全年业绩。期内，集团公园运营分部的收入约为人民币16.17亿元，较去年同比增长约13.2%；公园业务收入结构持续优化，非门票业务收入约为人民币4.35亿元，较去年同比增长约20.8%。期内，本集团年内溢利上升约33.8%至约人民币2.92亿元。于同期间，母公司拥有人应占溢利上升约39.2%至约人民币2.8亿元，超额完成全年业绩指标。（品橙旅游）
www.pinchain.com/article/153814
4、MobData:发布黄山风景区旅游大数据分析报告
数据显示，黄山竞品景区主要有泰山和华山，且越来越多的游客不满足于单一景区游玩也关注黄山周边景点刘赫铭，特别受欢迎路线为“婺源-黄山-宏村”路线；在一年中2月、9月、11月这几个时段里，国人游玩黄山意愿最为强烈；国内游客来源分析：江浙沪比例高，淡旺季分布存差异，其中来自上海浦东新区的游客无论在淡旺季期间均比例最高；在选择酒店上，淡季喜欢星级酒店，旺季以快捷酒店为主。提高客流量重点依然在于景区知名度和独特的景区魅力。（品橙旅游）
www.pinchain.com/article/153849
5、常州恐龙园第三次冲刺IPO告吹
3月27日，恐龙园IPO遗憾遭否，这也是常州恐龙园第三次冲击IPO。资料显示，常州恐龙园主要从事基于恐龙文化的主题公园综合运营和动漫及衍生品的开发、发行与销售业务，其实际控制人为常州市国资委。近年来，常州恐龙园游客人次呈现逐年下降的趋势，其业绩受天气影响十分显著。其现金结算占比过高达到五成，或因此成为被证监会关注对象。（环球旅讯）
www.traveldaily.cn/article/121075
6、世茂商业、酒店两业务板块收入上升17.5%，拟在3-5年能独立上市
3月27日，世茂房地产控股有限公司(以下简称“世茂”)公布2017年全年业绩，公告显示，该公司去年营业额上升18.8%至704.26亿元；签约额为1007.7亿元弱冠之年，同比增48%；股东应占利润上升51.6%至78.4亿元，其中世茂酒店、租金和物业管理及其他收入上升17.5%至36.30亿元。这与世茂提出了“一体两翼”战略相合，其中“两翼”指商业地产和酒店地产。该公司还表示正在规划商业和酒店两大业务平台的独立上市，未来3-5年内希望能够完成。(环球旅讯)
www.traveldaily.cn/article/121079
四、行业重要公告
1、云南旅游：关于筹划重大资产重组的停牌公告
云南旅游股份有限公司股票将自 3 月 26 日（星期一）开市起停牌。其正在筹划与收购资产相关的重大事项，拟购买华侨城集团有限公司、李坚、文红光、贾宝罗合计持有的深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司（以下简称“文旅科技”）100%股权，本次交易完成后，文旅科技将成为公司全资子公司康康舞曲简谱。文旅科技所属证监会行业为专用设备制造业，以高科技文化旅游产品的创意、策划、涉及、开发、研制、销售及综合服务为核心业务。本次交易金额预计不低于17亿元，并预计构成公司重大资产重组。
2、宋城演艺：2018年第一季度业绩预告
宋城演艺发布2018年第一季度业绩预告，预计实现归属净利润2.70亿元-3.19亿元，同比增长10%-30%。业绩增长主要原因是，杭州宋城景区、三亚千古情景区、丽江千古情景区均在营业收入上获得增长唐小然，其中杭州宋城景区营收创历史新高；数字娱乐方面各项业务也均获得稳步增长。
3、宋城演艺：2017年年度报告
宋城演艺发布2017年年度报告，2017年实现营业收入30.24亿元，同比上升14.36%；归属净利润10.68亿元，同比上升18.32%；扣非归属净利润11.07亿元，同比上升24.77%；基本每股收益0.73元，西川茂同比上升17.74%。其中，Q4实现营业收入7.10亿元，同比增长4.91%；归属净利润1.50亿元，同比增长8.08%；扣非后归属净利润1.84亿元，同比增长36.59%。
4、中国国旅：第三届董事会第九次会议决议公告
中国国旅召开第三届董事会，审议通过重点议案如下：《关于设立合资公司经营青岛新机场免税业务的议案》、《关于协议受让北京驻华外交人员免税店有限公司的议案》、《关于日照地区免税企业整合的议案》、《关于三亚海棠湾河心岛项目追加投资的议案》。
5、首旅酒店：2017年年度报告
3月29日，首旅酒店发布2017年年报。2017年，公司实现营业收入84.2亿元/增长29.0%；实现归属净利润6.3亿元/增长199.1%；扣非后6.0亿元/增长309.6%；实现每股收益0.77元/增长29.0%。Q4实现营业收入21.1亿元/增长4.2%；归属净利润8047万元/增长48.8%；扣非后5001万元/增长134.7%，主要是如家业务内生增长64%。与此前业绩预告相一致，符合市场预期。
6、锦江股份：2017年年度报告
3月29日，锦江股份发布2017年年报。2017年，公司实现营业135.83亿元/增长27.71%；实现归属净利润8.82亿元/增长26.95%；扣非净利润6.73亿元/增长75.85%；实现每股收益0.92/增长15.09%。Q4实现营业收入35.52亿元/增长15.1%；归属净利润1.7亿元/下降10%；扣非后1.79亿元/增长132.5%。主要是其有限服务型酒店业务在2017年实现合并营业收入1,332,827万元，比上年同期增长28.35%；实现归属于有限服务型酒店业务分部的净利润85,254万元，比上年同期增长82.89%。
7、锦江股份：有限服务型连锁酒店2018年2月部分经营数据简报
2018年2月份，有限服务型连锁酒店净开业数量中以直营和加盟划分，分别为1家和87家；以经济型和中端划分，分别为18家和70家。净签约数量中以直营和加盟划分，分别为-3家和73家；以经济型和中端划分-8家和78家。其境内酒店2月份ADR为193.42（元/间）/同比增长13.18%；平均出租率为65.73%/同比下降11.71%；RevPAR为175.7（元/间）/同比下降3.94%。其境外酒店2月份ADR为52.66（欧元/间）/同比下降5.56%；平均出租率为58.45%/同比上升2.35%；RevPAR为30.78（欧元/间）/同比下降1.60%。对于境内酒店RevPAR减小主要是由于春节期间不同造成。
风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，作为核心成员，所在团队获得2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名，2017年3月加入招商证券。
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招商证券 社会服务业研究组：梅林
本周大盘小幅反弹，创业板放量上涨，餐饮旅游板块小幅上行。目前市场偏好有所转向成长股，建议把握基本面稳健且迎来新一轮扩张的创业板蓝筹：宋城演艺；本周A股两家连锁酒店发布年报，业绩符合预期，亮点颇多，基本面的复苏与成长仍在延续，逢低配置是最佳时机兽血沸腾后传，强烈推荐：首旅酒店、锦江股份；同时还重点推荐：中青旅、中国国旅。
本周要点
大盘、创业板反弹，计算机板块领涨，餐饮旅游板块小幅上涨。本周餐饮旅游板块指数上涨0.96%，表现强于沪深300指数（下跌0.16%），涨幅居于行业下游。个股方面，板块内多数白马龙头股回调，小市值个股上涨。
宋城业绩稳增凸显实力，新项目蓄势待发。宋城演艺公告2017年实现营收30.2亿元/增长14.4%；归属净利润10.7亿元/增长18.3%。其中，Q4实现营收7.1亿元/增长4.9%；归属净利润1.5亿元/增长8.1%。2017年公司旅游主业收入增长14.8%，净利润增长16.7%，其中杭州项目利润增长超过30%；三亚项目净利润增长10.2%；丽江项目因当地旅游市场整治，利润逆势微增0.6%；九寨项目受8月地震影响而停业，对业绩形成一定拖累。六间房全年实现净利润2.89亿元/增长23.1%，超出业绩承诺的3.6%。公司预计2018Q1实现归属净利润2.7亿元-3.2亿元，同比增长10%-30%。公司整体业绩稳步增长，今年将迈入第二轮异地扩张期，未来三年业绩复合增速接近30%。
Q4如家业绩延续高增长，经济型加速复苏开店提速。首旅酒店公告2017年实现营收84.2亿元/增长29.0%；实现归属净利润6.3亿元/增长199%，全年收入和利润大幅增长，主要是如家并表范围增加，同时贷款利息等费用减少帐族 。其中，Q4公司收入增长4.2%，主要由新开加盟店和成熟酒店同店增长带动，Q4实现归属净利润8047万元/增长48.8%，主要是如家贡献归属净利润1.17亿元/增长64.0%，首旅原有业务利润贡献基本持平。公司预计2018年新开酒店不少于450家，其中中高档酒店占比50%，实现营业收入87-88亿元。
锦江业绩稳中有升，潜力仍待释放。锦江股份公告2017年实现营收135.8亿元/增长27.7%；归属净利润8.8亿元/增长27%，主要是：1）铂涛、维也纳并表范围变化；2） 2016年8月募资还款利息费用下降；3）肯德基投资收益有所增加；4）卢浮集团所得税率下调；5）出售长江证券股票所得收益有所减少。其中Q4归属净利润下降10%，主要是因为减持长江证券股份的投资收益较上年大幅减少，扣非后归属净利润大幅增长132.5%。公司预计2018年收入140亿元，新开酒店900家。锦江业绩稳中有升，经营改善趋势逐渐明朗，在中档市场占据行业第一，开店速度远超同行，未来业绩仍有待释放。
春节日期扰动，锦江1-2月累计RevPAR增长7.05%。锦江股份公布2018年2月经营数据，国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-11.7pct/13.2%/-3.9%，主要是春节期间不同造成。1至2月份累计RevPAR为132.96元，同比增长7.05%，延续前期增势，其中经济型相对平淡，中档品牌表现突出，为整体RevPAR增长带来强劲动力尘与雪，锦江在中档酒店领域的快速开店将支撑未来RevPAR持续增长和业绩释放。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
一、本周行情回顾
餐饮旅游板块指数本周上涨0.96%，表现强于沪深300指数（下跌0.16%）。2018年初以来，餐饮旅游板块上涨6.78%，强于沪深300指数（下跌3.28%）石头村发财记。
本周板块涨幅前五的个股为大东海A(+25.06%)、西藏旅游(+14.14%)、腾邦国际(+13.13%)、长白山(+11.94%)、众信旅游(+11.89%)，跌幅前五的个股为中国国旅(-7.26%)、西安饮食(-3.67%)、张家界(-2.07%)、首旅酒店(-1.77%)、西安旅游(-1.59%)。
二、重点公司估值
三、行业重大新闻
1、上海：海昌海洋公园2018暑期开园
3月26日，上海海昌海洋公园举办全球发布盛典。该项目位于滴水湖畔，濒临东海，地处长三角旅游核心目的地，拥有海港、空港、铁路、公路、内河这些独特区位交通优势，总用地面积约为29.7公顷，规划总建筑面积约20.5万平方米，其中地上建筑面积约14.7万平方米。其定位于世界上最先进第五代大型海洋公园，以海洋文化为主题分为“五大主题区和一个海洋主题度假酒店”龙飞三下江南，内容十分丰富。（旅游刊）
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2、港元汇率创33年新低，香港旅游回暖迎契机
香港旅游发展局发布数据显示，2017年中国内地访港人数达到4444.53万人次，同比增长3.9%，同时今年春节期间，内地赴港人数也再现新高。其原因一方面港元汇率走弱，港元兑换人民币汇率创下33年新低，另一方面是韩国市场的遇冷也使内地游客将购物游的目光重新投向香港。（品橙旅游）
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3、海昌海洋公园：2017净利润提升逾三成
近日，海昌海洋公园控股有限公司宣布2017年未经审核的全年业绩。期内，集团公园运营分部的收入约为人民币16.17亿元，较去年同比增长约13.2%；公园业务收入结构持续优化，非门票业务收入约为人民币4.35亿元，较去年同比增长约20.8%。期内，本集团年内溢利上升约33.8%至约人民币2.92亿元。于同期间，母公司拥有人应占溢利上升约39.2%至约人民币2.8亿元，超额完成全年业绩指标。（品橙旅游）
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4、MobData:发布黄山风景区旅游大数据分析报告
数据显示，黄山竞品景区主要有泰山和华山，且越来越多的游客不满足于单一景区游玩也关注黄山周边景点刘赫铭，特别受欢迎路线为“婺源-黄山-宏村”路线；在一年中2月、9月、11月这几个时段里，国人游玩黄山意愿最为强烈；国内游客来源分析：江浙沪比例高，淡旺季分布存差异，其中来自上海浦东新区的游客无论在淡旺季期间均比例最高；在选择酒店上，淡季喜欢星级酒店，旺季以快捷酒店为主。提高客流量重点依然在于景区知名度和独特的景区魅力。（品橙旅游）
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5、常州恐龙园第三次冲刺IPO告吹
3月27日，恐龙园IPO遗憾遭否，这也是常州恐龙园第三次冲击IPO。资料显示，常州恐龙园主要从事基于恐龙文化的主题公园综合运营和动漫及衍生品的开发、发行与销售业务，其实际控制人为常州市国资委。近年来，常州恐龙园游客人次呈现逐年下降的趋势，其业绩受天气影响十分显著。其现金结算占比过高达到五成，或因此成为被证监会关注对象。（环球旅讯）
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6、世茂商业、酒店两业务板块收入上升17.5%，拟在3-5年能独立上市
3月27日，世茂房地产控股有限公司(以下简称“世茂”)公布2017年全年业绩，公告显示，该公司去年营业额上升18.8%至704.26亿元；签约额为1007.7亿元弱冠之年，同比增48%；股东应占利润上升51.6%至78.4亿元，其中世茂酒店、租金和物业管理及其他收入上升17.5%至36.30亿元。这与世茂提出了“一体两翼”战略相合，其中“两翼”指商业地产和酒店地产。该公司还表示正在规划商业和酒店两大业务平台的独立上市，未来3-5年内希望能够完成。(环球旅讯)
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四、行业重要公告
1、云南旅游：关于筹划重大资产重组的停牌公告
云南旅游股份有限公司股票将自 3 月 26 日（星期一）开市起停牌。其正在筹划与收购资产相关的重大事项，拟购买华侨城集团有限公司、李坚、文红光、贾宝罗合计持有的深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司（以下简称“文旅科技”）100%股权，本次交易完成后，文旅科技将成为公司全资子公司康康舞曲简谱。文旅科技所属证监会行业为专用设备制造业，以高科技文化旅游产品的创意、策划、涉及、开发、研制、销售及综合服务为核心业务。本次交易金额预计不低于17亿元，并预计构成公司重大资产重组。
2、宋城演艺：2018年第一季度业绩预告
宋城演艺发布2018年第一季度业绩预告，预计实现归属净利润2.70亿元-3.19亿元，同比增长10%-30%。业绩增长主要原因是，杭州宋城景区、三亚千古情景区、丽江千古情景区均在营业收入上获得增长唐小然，其中杭州宋城景区营收创历史新高；数字娱乐方面各项业务也均获得稳步增长。
3、宋城演艺：2017年年度报告
宋城演艺发布2017年年度报告，2017年实现营业收入30.24亿元，同比上升14.36%；归属净利润10.68亿元，同比上升18.32%；扣非归属净利润11.07亿元，同比上升24.77%；基本每股收益0.73元，西川茂同比上升17.74%。其中，Q4实现营业收入7.10亿元，同比增长4.91%；归属净利润1.50亿元，同比增长8.08%；扣非后归属净利润1.84亿元，同比增长36.59%。
4、中国国旅：第三届董事会第九次会议决议公告
中国国旅召开第三届董事会，审议通过重点议案如下：《关于设立合资公司经营青岛新机场免税业务的议案》、《关于协议受让北京驻华外交人员免税店有限公司的议案》、《关于日照地区免税企业整合的议案》、《关于三亚海棠湾河心岛项目追加投资的议案》。
5、首旅酒店：2017年年度报告
3月29日，首旅酒店发布2017年年报。2017年，公司实现营业收入84.2亿元/增长29.0%；实现归属净利润6.3亿元/增长199.1%；扣非后6.0亿元/增长309.6%；实现每股收益0.77元/增长29.0%。Q4实现营业收入21.1亿元/增长4.2%；归属净利润8047万元/增长48.8%；扣非后5001万元/增长134.7%，主要是如家业务内生增长64%。与此前业绩预告相一致，符合市场预期。
6、锦江股份：2017年年度报告
3月29日，锦江股份发布2017年年报。2017年，公司实现营业135.83亿元/增长27.71%；实现归属净利润8.82亿元/增长26.95%；扣非净利润6.73亿元/增长75.85%；实现每股收益0.92/增长15.09%。Q4实现营业收入35.52亿元/增长15.1%；归属净利润1.7亿元/下降10%；扣非后1.79亿元/增长132.5%。主要是其有限服务型酒店业务在2017年实现合并营业收入1,332,827万元，比上年同期增长28.35%；实现归属于有限服务型酒店业务分部的净利润85,254万元，比上年同期增长82.89%。
7、锦江股份：有限服务型连锁酒店2018年2月部分经营数据简报
2018年2月份，有限服务型连锁酒店净开业数量中以直营和加盟划分，分别为1家和87家；以经济型和中端划分，分别为18家和70家。净签约数量中以直营和加盟划分，分别为-3家和73家；以经济型和中端划分-8家和78家。其境内酒店2月份ADR为193.42（元/间）/同比增长13.18%；平均出租率为65.73%/同比下降11.71%；RevPAR为175.7（元/间）/同比下降3.94%。其境外酒店2月份ADR为52.66（欧元/间）/同比下降5.56%；平均出租率为58.45%/同比上升2.35%；RevPAR为30.78（欧元/间）/同比下降1.60%。对于境内酒店RevPAR减小主要是由于春节期间不同造成。
风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，作为核心成员，所在团队获得2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名，2017年3月加入招商证券。
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