【招商建筑】棕榈股份点评报告：国家级特色小镇订单落地，17业绩高增长有保障-招商建筑
【招商建筑】棕榈股份点评报告：国家级特色小镇订单落地，17业绩高增长有保障-招商建筑
摘要
事件：
公司公告，与广东省建科建筑设计院有限公司、广东省基础工程集团有限公司、广东泛珠勘察设计有限公司、浙江新中源建设有限公司、广东华银集团工程有限公司为该项目的联合中标梅州市梅县区住房和城乡规划建设局梅县区雁洋镇特色小镇建设工程项目融资、勘察、设计、施工一体化服务项目，整体投资估算为45.90亿元。
评论：
1、特色小镇项目再下一城，再显领先企业本色
公司此次联合中标的项目，占15年营收的104.30%一鸣特沙发，其中建设期预计3年，回购期预计12年，公司将联合其他中标单位为梅县区雁洋镇特色小镇建设提供勘察、设计、施工等一体化该服务。公司16年底收购的新中源公司也将参与该项目的建设，可见两者的协同效应非常明显千金转校记，将利于公司未来的发展。
公司前期已签订蓬莱葡萄酒特色小镇、奉化市阳光海湾“特色小镇”等项目，此次签订的项目是国家首批127个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。此外，公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。
2、在手订单充足，多元融资保障项目落地
2015年至今，公司公告签订PPP订单85.19亿元，EPC项目13.19亿元，合计是2016年营收的2.52倍陈皮酒。公司融资渠道多元，在手资金较为充足，多元化融资渠道将为项目的落地提供坚实的后盾。截至2016年三季度，在手货币现金15.85亿元；此后，公司成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元非公开发行正等待批文。
3、特色小镇契合供给侧改革和新型城镇化战略，将是未来发展方向
自2014年10月，由时任浙江省省长李强提出以来，特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。2016年10月水皮的博客，住建部公布了第一批127个特色小镇名单，随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，特色小镇的建设将成为PPP模式的重要应用领域。
4、订单充足保障业绩增长美植兰，特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，黄雨桐业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显；目前股价安全边际高，潜在诉求强，我们预计17、18年公司EPS分别为 0.55元/股、0.90元/股，对应PE为19.0和11.5倍，一期目标价15.2元，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点乔卡特。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
卢平：毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考氰水母，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务思乡佛号。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可吴苇珊，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利亨利卢梭。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。
摘要
事件：
公司公告，与广东省建科建筑设计院有限公司、广东省基础工程集团有限公司、广东泛珠勘察设计有限公司、浙江新中源建设有限公司、广东华银集团工程有限公司为该项目的联合中标梅州市梅县区住房和城乡规划建设局梅县区雁洋镇特色小镇建设工程项目融资、勘察、设计、施工一体化服务项目，整体投资估算为45.90亿元。
评论：
1、特色小镇项目再下一城，再显领先企业本色
公司此次联合中标的项目，占15年营收的104.30%一鸣特沙发，其中建设期预计3年，回购期预计12年，公司将联合其他中标单位为梅县区雁洋镇特色小镇建设提供勘察、设计、施工等一体化该服务。公司16年底收购的新中源公司也将参与该项目的建设，可见两者的协同效应非常明显千金转校记，将利于公司未来的发展。
公司前期已签订蓬莱葡萄酒特色小镇、奉化市阳光海湾“特色小镇”等项目，此次签订的项目是国家首批127个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。此外，公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。
2、在手订单充足，多元融资保障项目落地
2015年至今，公司公告签订PPP订单85.19亿元，EPC项目13.19亿元，合计是2016年营收的2.52倍陈皮酒。公司融资渠道多元，在手资金较为充足，多元化融资渠道将为项目的落地提供坚实的后盾。截至2016年三季度，在手货币现金15.85亿元；此后，公司成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元非公开发行正等待批文。
3、特色小镇契合供给侧改革和新型城镇化战略，将是未来发展方向
自2014年10月，由时任浙江省省长李强提出以来，特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。2016年10月水皮的博客，住建部公布了第一批127个特色小镇名单，随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，特色小镇的建设将成为PPP模式的重要应用领域。
4、订单充足保障业绩增长美植兰，特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，黄雨桐业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显；目前股价安全边际高，潜在诉求强，我们预计17、18年公司EPS分别为 0.55元/股、0.90元/股，对应PE为19.0和11.5倍，一期目标价15.2元，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点乔卡特。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
卢平：毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考氰水母，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务思乡佛号。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可吴苇珊，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利亨利卢梭。
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