【招商宏观】利润增速继续向中枢收敛，关注重点行业-轩言全球宏观
【招商宏观】利润增速继续向中枢收敛，关注重点行业-轩言全球宏观殷亚东
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招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观，本土智慧的独特视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究成果。事件：2017年8月27日，国家统计局发布：2017年1-7月全国规模以上工业企业实现利润同比增长21.2%，比1-6月回落0.8个百分点；7月单月同比增长16.5%，比6月回落2.6个百分点。核心观点：1. 在趋势上，本月工业企业利润数据继续验证我们3月份就做出的判断：工业企业利润即将进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%。2. 7月当月增速回落基本符合预期，统计局解释为极端天气下的企业停产，我们认为这既与7月后的基数抬升有关我要发达粤语，也与7月PMI从前值51.7降至51.4一致。同时，在PPI增速再次持平前值（5.5%）的情况下，7月主营业务收入累计增速也从1-6月的13.7%降至1-7月的13.1%，反应工业品销售确实有所降温。3. 不过应该注意，邱小冬本月工业用电量与铁路货运量增速却保持上升势头，可能反映工业生产上有回归重工业的情形，因此需要重点关注行业结构。4. 制造业同比增长18.1%，前值18.5%，增速进一步趋于稳定。同时制造业的内部结构也在趋于稳定：原材料制造、消费品制造、装备制造业1-7月累计同比增速分别为33.2%、10.64%、12.62%，前值分别为33.45%、10.54%、13.41%圣堂笔趣阁。5. 在原材料加工业中，黑色金属加工、有色金属加工1-7月利润累计增速分别为101.5%和45.6%，而前值分别为96.4%、52.7%，黑色继续扩大而有色出现缩小。石油加工+炼焦和核燃料加工、化学原料和化学制品制造业也都轻微回落。6. 在设备制造业中，只有汽车行业保持微弱向好趋势（1-7月利润累计增速11.9%，高于前值11.7%）。通用设备、专用设备、计算机+通信与电子设备、仪器仪表制造、电气机械与器材制造、其他运输设备相比前值普遍出现回落。7. 消费品制造业中，酒饮料茶制造、医药制造、文教+工美+体育+娱乐用品制造继续保持上升趋势。纺织业、纺织服装服饰、皮毛制鞋则出现改善。食品加工与农副食品加工则出现下行。以下为正文内容：
一、总体趋势
在趋势上，本月工业企业利润数据继续验证我们3月就做出的判断：工业企业利润即将进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%。7月工业企业利润当月增速回落基本符合预期，统计局解释为极端天气下的企业停产，其实还可以从三个方面理解：
（1）去年4-6月是工业企业利润增速的低谷（当月增速分别为4.2、3.7、5.1），7月之后基数抬升（7、8月当月增速分别为11.0、19.5%），因此7月工业企业利润增速回落符合预期，8月预计仍将缓慢回落，向15-20%的中枢收敛（图1）小春花。
（2）7月工业企业利润当月增速回落也与7月PMI从前值51.7降至51.4一致。同时，在PPI增速再次持平前值（5.5%）的情况下，7月主营业务收入也出现了下降（累计增速从1-6月的13.7%降至1-7月的13.1%），反应工业品销售确实有所降温梁子媛。
（3）不过需要注意，本月工业用电量与铁路货运量增速却保持上升势头，可能反映了工业生产上有回归重工业的情形，因此需要重点关注行业结构。
二、结构亮点
采矿业1-7月利润累计同比增长7.89倍，前值13.38倍（基数原因青空文库，2016年5月首次扭亏为盈），电热气水行业同比下降25.3%，前值-28.2%，降幅有所收窄；而制造业同比增长18.1%，前值18.5%。
在所有制层面，本月各类型工业企业利润增速普遍出现回落，但国企与私企利润之差仍保持收窄趋势。具体而言，国有及国有控股企业、私营企业1-7月的利润累计同比增速分别为44.2%、14.2%，而前值分别为45.8%、14.8%（图3）。
在制造业内部，原材料制造业、消费品制造业、装备制造业1-7月累计同比增速分别为33.2%、10.64%、12.62%国际歌英文版，而前值分别为33.45%、10.54%、13.41%，各个分行业的增速都在趋于稳定（图4）。
在原材料加工业中，黑色金属加工、有色金属加工1-7月利润累计增速分别为101.5%和45.6%，而前值分别为96.4%、52.7%，黑色继续扩大而有色出现缩小。石油加工+炼焦和核燃料加工、化学原料和化学制品制造业1-7月的利润累计增速分别为25.1%、32.2%，相比前值26.7%、33.1%都有轻微回落。
在装备制造业中，只有汽车行业继续保持向好趋势（1-7月利润累计增速11.9%，高于前值11.7%）。上半年利润增速位居前列的通用设备、专用设备、计算机+通信与电子设备、仪器仪表制造1-7月累计增速分别为18.1%、22.6%、15.3%、29.6%，相比前值18.9%、25.4%、17.1%、32.1%普遍出现回落。电气机械与器材制造、其他运输设备1-7月累计增速分别为8.7%、-1.2，也低于前值9.7%、2.1%，其他运输设备出现负值。
消费品制造业中，上半年利润增速位居前列的酒饮料茶制造、医药制造、家具制造、造纸与纸制品业1-7月利润累计增速分别为14.8%、18.7、13.0%、39.3%，而前值分别为14.2%、15.9%、17.5%、41.3%，酒饮料茶的制造与医药制造继续保持上升趋势。另外，农副食品加工与食品加工出现回落，而纺织业与纺织服装服饰行业、文教+工美+体育和娱乐用品制造业则出现改善。
招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍
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一、总体趋势
在趋势上，本月工业企业利润数据继续验证我们3月就做出的判断：工业企业利润即将进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%。7月工业企业利润当月增速回落基本符合预期，统计局解释为极端天气下的企业停产，其实还可以从三个方面理解：
（1）去年4-6月是工业企业利润增速的低谷（当月增速分别为4.2、3.7、5.1），7月之后基数抬升（7、8月当月增速分别为11.0、19.5%），因此7月工业企业利润增速回落符合预期，8月预计仍将缓慢回落，向15-20%的中枢收敛（图1）小春花。
（2）7月工业企业利润当月增速回落也与7月PMI从前值51.7降至51.4一致。同时，在PPI增速再次持平前值（5.5%）的情况下，7月主营业务收入也出现了下降（累计增速从1-6月的13.7%降至1-7月的13.1%），反应工业品销售确实有所降温梁子媛。
（3）不过需要注意，本月工业用电量与铁路货运量增速却保持上升势头，可能反映了工业生产上有回归重工业的情形，因此需要重点关注行业结构。
二、结构亮点
采矿业1-7月利润累计同比增长7.89倍，前值13.38倍（基数原因青空文库，2016年5月首次扭亏为盈），电热气水行业同比下降25.3%，前值-28.2%，降幅有所收窄；而制造业同比增长18.1%，前值18.5%。
在所有制层面，本月各类型工业企业利润增速普遍出现回落，但国企与私企利润之差仍保持收窄趋势。具体而言，国有及国有控股企业、私营企业1-7月的利润累计同比增速分别为44.2%、14.2%，而前值分别为45.8%、14.8%（图3）。
在制造业内部，原材料制造业、消费品制造业、装备制造业1-7月累计同比增速分别为33.2%、10.64%、12.62%国际歌英文版，而前值分别为33.45%、10.54%、13.41%，各个分行业的增速都在趋于稳定（图4）。
在原材料加工业中，黑色金属加工、有色金属加工1-7月利润累计增速分别为101.5%和45.6%，而前值分别为96.4%、52.7%，黑色继续扩大而有色出现缩小。石油加工+炼焦和核燃料加工、化学原料和化学制品制造业1-7月的利润累计增速分别为25.1%、32.2%，相比前值26.7%、33.1%都有轻微回落。
在装备制造业中，只有汽车行业继续保持向好趋势（1-7月利润累计增速11.9%，高于前值11.7%）。上半年利润增速位居前列的通用设备、专用设备、计算机+通信与电子设备、仪器仪表制造1-7月累计增速分别为18.1%、22.6%、15.3%、29.6%，相比前值18.9%、25.4%、17.1%、32.1%普遍出现回落。电气机械与器材制造、其他运输设备1-7月累计增速分别为8.7%、-1.2，也低于前值9.7%、2.1%，其他运输设备出现负值。
消费品制造业中，上半年利润增速位居前列的酒饮料茶制造、医药制造、家具制造、造纸与纸制品业1-7月利润累计增速分别为14.8%、18.7、13.0%、39.3%，而前值分别为14.2%、15.9%、17.5%、41.3%，酒饮料茶的制造与医药制造继续保持上升趋势。另外，农副食品加工与食品加工出现回落，而纺织业与纺织服装服饰行业、文教+工美+体育和娱乐用品制造业则出现改善。
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