【招商基础化工】2018年4月第3周观点：环氧丙烷、苯胺、甲醇涨幅居前，液氯、VB2跌幅较大-招商基础化工
【招商基础化工】2018年4月第3周观点：环氧丙烷、苯胺、甲醇涨幅居前，液氯、VB2跌幅较大-招商基础化工
板块走势
本周基础化工板块（申万）下跌3.52%，上证A指下跌2.77%李彩烨，板块跑输大盘0.95个百分点。
价格涨幅前五
环氧丙烷（PO）（+7.05%蛏子汤，受益公司为滨化股份），苯胺（+6.59%），甲醇（+6.17%，受益公司为华谊集团），顺酐（+5.74%，受益公司为濮阳惠成），软泡聚醚（+5.71%，受益公司为万华化学）。
价格跌幅前五
液氯（-81.82%），国产维生素B2（-15.76%），国产维生素B12（-7.96%），浓硝酸（安徽淮化）（-7.04%），丁酮（-5.29%）。
价差涨幅前五
环氧丙烷价差(+25.42%)、钛白粉锐钛型价差（+19.33%）、钛白粉金红石型（+16.91%）、热法磷酸价差（+16.18%）、二甲醚价差（+16.11%）。
价差跌幅前五
顺酐法BDO价差(-18.34%)、原油价差(-17.94%)、电石法PVC价差(-15.53%)、己二酸价差（-12.04%）、黄磷价差（-11.01%）。
本周重点推荐标的
1.华鲁恒升：维持对于公司化工产品价格高景气的判断，基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高十三骇人游戏，我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。醋酸有望维持高景气，公司成本优势充分受益涨价。产业升级降本增效，50万吨乙二醇项目助力未来增长。一季度公司归母扣非净利润7.34亿元超预期，18-20年净利润至21.69亿/26.02亿/29.03亿元，EPS分别为1.34元/1.61元/1.79元，“强烈推荐-A”评级。
2.阳谷华泰：橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域，在国家环保核查持续高压之下，部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产野蛮金刚，橡胶助剂行业中的部分品种近两三年供给量下降，产品供不应求、价格出现大幅上涨，其中促进剂NS从2017年初的2.80万元/吨上涨到目前的4.10万元/吨，涨幅46.43%，促进剂CBS从2017年初的2.14万元/吨上涨到目前的3.08万元/吨，涨幅43.49%。公司产品众多、生产工艺环保优势明显，受益行业高景气业绩快速增长。配股投建2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS项目，并参股达诺尔进入电子化学品领域，助力公司未来业绩增长。预计公司 2018-2019 年净利润分别为3.63亿和5.2亿，“强烈推荐-A”评级鬼邻人。
3.飞凯材料：公司作为紫外固化材料龙头，积极布局电子化学品领域。子公司和成显示以TFT混晶奠定国产混晶材料龙头的地位，目前TFT混晶材料国产化率不足15%，随着下游面板产能加速向大陆转移，上游材料将加速完成进口替代，在下游优质客户京东方、华星光电的采购比例快速上升。作为平台型公司致力于电子化学品产业链整合，公司全资收购大瑞科技布局IC封装用锡球领域；收购长兴昆电60%的股权，布局半导体封装领域；收购利绅科技45%股权，布局半导体封装电镀液市场。紫外光纤光缆涂料价格战暂告一段落，产品毛利和利润贡献将稳步回升。预计公司2018-2019年净利润为3.2亿和4.2亿鼎高家具，“强烈推荐-A”评级。
4.金禾实业：基础化工各主要产品互有涨跌，但基本维持17Q4的较高景气度幻想联盟，公司周期性较强的基础化工业务显现出极强的韧性。精细化工产品安赛蜜与麦芽酚仍处于公司单寡头垄断的状态，新产品三氯蔗糖顺利扩产至2000吨，强势卡位抢占市场份额。公司计划投资22.5亿元在定远县建设循环经济产业园，一期主要上马麦芽酚、氯化亚砜等项目，针对现有化工产品下游原料开发，实现产业链垂直一体化整合。预计2018-2020年净利润为11.97亿/14.09亿/16.69亿元，业绩有望持续超预期，”强烈推荐-A”评级。
5.利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头企业，由于草铵膦技术壁垒较高导致国内竞争对手2018年规模化生产概率较小，维持草铵膦价格处于高位运行的判断。公司7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本相比同行大幅降低。公司目前月产量超过七百吨，年产能接近一万吨假面骑士天帝。预计2018-2019年净利润为5.84亿/8.67亿元，展红绫“强烈推荐-A”评级。
6.合盛硅业：硅产业链准入门槛提高，环保高压将进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能，未来新增产能极为有限；主要下游建筑、电子等需求平稳增长，行业供需结构持续改善，工业硅-有机硅进入景气周期。随着“鄯善硅业40万吨工业硅及配套热电联产“及“10万吨硅氧烷及下游深加工”项目的稳步推进，公司有望成为全球最大工业硅和一流的有机硅材料生产商。预计2018-2019年净利润为30.91亿元/44.25亿，“审慎推荐-A“评级。
招商基础化工团队
周 铮15117973113
姚 鑫18600833780
段一帆15711312189
钟 浩15900757250
免责声明
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板块走势
本周基础化工板块（申万）下跌3.52%，上证A指下跌2.77%李彩烨，板块跑输大盘0.95个百分点。
价格涨幅前五
环氧丙烷（PO）（+7.05%蛏子汤，受益公司为滨化股份），苯胺（+6.59%），甲醇（+6.17%，受益公司为华谊集团），顺酐（+5.74%，受益公司为濮阳惠成），软泡聚醚（+5.71%，受益公司为万华化学）。
价格跌幅前五
液氯（-81.82%），国产维生素B2（-15.76%），国产维生素B12（-7.96%），浓硝酸（安徽淮化）（-7.04%），丁酮（-5.29%）。
价差涨幅前五
环氧丙烷价差(+25.42%)、钛白粉锐钛型价差（+19.33%）、钛白粉金红石型（+16.91%）、热法磷酸价差（+16.18%）、二甲醚价差（+16.11%）。
价差跌幅前五
顺酐法BDO价差(-18.34%)、原油价差(-17.94%)、电石法PVC价差(-15.53%)、己二酸价差（-12.04%）、黄磷价差（-11.01%）。
本周重点推荐标的
1.华鲁恒升：维持对于公司化工产品价格高景气的判断，基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高十三骇人游戏，我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。醋酸有望维持高景气，公司成本优势充分受益涨价。产业升级降本增效，50万吨乙二醇项目助力未来增长。一季度公司归母扣非净利润7.34亿元超预期，18-20年净利润至21.69亿/26.02亿/29.03亿元，EPS分别为1.34元/1.61元/1.79元，“强烈推荐-A”评级。
2.阳谷华泰：橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域，在国家环保核查持续高压之下，部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产野蛮金刚，橡胶助剂行业中的部分品种近两三年供给量下降，产品供不应求、价格出现大幅上涨，其中促进剂NS从2017年初的2.80万元/吨上涨到目前的4.10万元/吨，涨幅46.43%，促进剂CBS从2017年初的2.14万元/吨上涨到目前的3.08万元/吨，涨幅43.49%。公司产品众多、生产工艺环保优势明显，受益行业高景气业绩快速增长。配股投建2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS项目，并参股达诺尔进入电子化学品领域，助力公司未来业绩增长。预计公司 2018-2019 年净利润分别为3.63亿和5.2亿，“强烈推荐-A”评级鬼邻人。
3.飞凯材料：公司作为紫外固化材料龙头，积极布局电子化学品领域。子公司和成显示以TFT混晶奠定国产混晶材料龙头的地位，目前TFT混晶材料国产化率不足15%，随着下游面板产能加速向大陆转移，上游材料将加速完成进口替代，在下游优质客户京东方、华星光电的采购比例快速上升。作为平台型公司致力于电子化学品产业链整合，公司全资收购大瑞科技布局IC封装用锡球领域；收购长兴昆电60%的股权，布局半导体封装领域；收购利绅科技45%股权，布局半导体封装电镀液市场。紫外光纤光缆涂料价格战暂告一段落，产品毛利和利润贡献将稳步回升。预计公司2018-2019年净利润为3.2亿和4.2亿鼎高家具，“强烈推荐-A”评级。
4.金禾实业：基础化工各主要产品互有涨跌，但基本维持17Q4的较高景气度幻想联盟，公司周期性较强的基础化工业务显现出极强的韧性。精细化工产品安赛蜜与麦芽酚仍处于公司单寡头垄断的状态，新产品三氯蔗糖顺利扩产至2000吨，强势卡位抢占市场份额。公司计划投资22.5亿元在定远县建设循环经济产业园，一期主要上马麦芽酚、氯化亚砜等项目，针对现有化工产品下游原料开发，实现产业链垂直一体化整合。预计2018-2020年净利润为11.97亿/14.09亿/16.69亿元，业绩有望持续超预期，”强烈推荐-A”评级。
5.利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头企业，由于草铵膦技术壁垒较高导致国内竞争对手2018年规模化生产概率较小，维持草铵膦价格处于高位运行的判断。公司7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本相比同行大幅降低。公司目前月产量超过七百吨，年产能接近一万吨假面骑士天帝。预计2018-2019年净利润为5.84亿/8.67亿元，展红绫“强烈推荐-A”评级。
6.合盛硅业：硅产业链准入门槛提高，环保高压将进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能，未来新增产能极为有限；主要下游建筑、电子等需求平稳增长，行业供需结构持续改善，工业硅-有机硅进入景气周期。随着“鄯善硅业40万吨工业硅及配套热电联产“及“10万吨硅氧烷及下游深加工”项目的稳步推进，公司有望成为全球最大工业硅和一流的有机硅材料生产商。预计2018-2019年净利润为30.91亿元/44.25亿，“审慎推荐-A“评级。
招商基础化工团队
周 铮15117973113
姚 鑫18600833780
段一帆15711312189
钟 浩15900757250
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