【招商军工王超团队】海兰信（300065）：海洋业务高速增长，三年战略规划引领公司扬帆起航-招商军工研究
【招商军工王超团队】海兰信（300065）：海洋业务高速增长，三年战略规划引领公司扬帆起航-招商军工研究
事件：
1、公司公布《2017年度报告》，期内实现营业收入8.05亿，同比增长12.36%；归母净利润1.03亿武当宋青书，同比增长26.13%，每股基本收益0.29元/股。每10 股派发现金红利0.30 元（含税），转增5股。
2、公司公布《2018 年第一季度报告》，期内实现营业总收入1.55亿，同比增长13.22%；归母净利润2938.7万元，同比增长44.06%。
核心观点
嘉祥钓鱼吧?“131”战略规划指明方向，打造专业服务于国防和军队建设的民营军工集团：——报告期内，公司继续围绕智能航海和智慧海洋领域积极推进业务开拓，基本面持续改善卡美欧，经营业绩稳步上升。通过完善业务布局，内部协同效率大幅提升，盈利水平持续提高，公司整体销售净利润率达到19.49%，提升4个百分点；公司经过多年发展，发展战略逐步明晰，已形成全新的三年“131”战略规划，即以“国家战略”为引领，以智能航海业务、海洋立体观测网业务、海洋仪器装备及重大项目等“三大核心业务”为支柱，到2020年末，努力成为中国海洋监测领域综合实力最强的企业，成为智能航海领域国际一流的企业，成为专业服务于国防和军队建设的民营军工集团。未来公司将运用资本手段与行业央企尤其是军工央企建立结构性合作，强化业务协同。2017年，海兰信与海油发展、海信院、遥感所等合作方发起设立“三亚海兰寰宇”，未来各方将以此为平台，建立长期稳定的战略与股权合作关系。预计随着混合所有制改革不断深化，军民融合深度发展，公司有望与合作伙伴之间形成更加深度的良性合作，帮助公司长远发展。
?海事业务稳中向好，智能船市场有望带动新的增长：——2017年，公司海事业务实现收入1.92亿，同比下滑7.02%，毛利率为42.33%，比上年同期下降4%，主要是由于目前民船市场仍在底部徘徊，另外受多种因素影响，公司年内军警业务进度未达预期。2018年一季度，公司智能航海业务方面保持稳定，公司参与的中国智能船舶1.0项目取得阶段性研发成果，将形成实船示范，有望奠定公司在这个领域内的领先地位。此外，2018年3月，公司与扬子江船业集团签署智能船舶项目合作协议鸣樱吧，扬子江船业承诺从2018年起，未来三年，在建造的船舶中优先选用海兰信的智能化装备，且每年采购目标不低于1亿元。预计国际航运市场将缓步上行，国家在智能船领域不断推动，公司以智能船为核心的智能航海业务有望实现新的增长。
?持续推进全国近海雷达网建设，小目标雷达业务有望继续快速增长：——期内公司海洋业务收入59,139.19万元瑟兰督伊，同比增长21.42%，海洋观监测仪器设备、服务和海洋信息化业务内部协同效率大幅提升，使得海洋业务毛利率提升3.76%至40.17%，盈利水平进一步提高。其中公司小目标雷达产品成为近年来重要增长点。目前公司已在海南、浙江、辽宁、山东、福建、广东等沿海省份，以及船载、石油平台等领域实现近海雷达综合观监测系统示范应用。未来公司将协同战略合作伙伴，共同推进全国近海雷达网建设，完成在其他沿海省市如广西、上海、江苏、河北等的布局，为海洋数据挖掘及信息服务提供有力支撑，服务多种涉海用户，实现军民两用。公司年初发布公告，签订100台套小目标雷达采购合同，预计随着后续订单的逐步落地、交付，公司近海雷达观监测系统销售有望继续快速增长。
?收购劳雷产业剩余股权，增厚业绩，布局未来：——2017年，公司启动对劳雷产业剩余少数股权的收购，海兰信高管持股平台——智海创信作为此次海兰劳雷重组的交易对方，基于对海兰劳雷未来业绩的信心做出业绩承诺：海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。受益于公司内部协调效率大幅提升，2017年，海兰劳雷实现归母净利润5,409.92万，高兮妍下属子公司劳雷香港、广东蓝图分别实现净利润8263万、1526万，同比增长64.42%、40.75%。2018年，公司跟踪推动的规模化项目包括：水利部大江大河水文监测系统建设工程项目拟启动，项目一期总计投入约7个亿，计划 2018-2020 年实施完成；总投资超20亿元的近海海底科学观测网，2018-2019 年将完成主要测量设备采购。劳雷产业作为国内领先的海洋调查仪器应用与系统集成服务公司将从中充分受益，收购完成后有望超额完成业绩承诺，进一步增厚公司业绩海尔招标网。
?重磅回购彰显股东信心，股权激励助力公司长远发展：——2018年2月22日，公司审议通过两份回购股份方案，拟在12个月内，合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票，价格不超22元/股，其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元，且不低于人民币3000万元。截至目前，公司已回购公司股份793,503股，总金额为人民币1166万元，最高成交价为14.70元/股，最低成交价为 14.65元/股。此外公司先后于2014年和2015年分别以17.76元/股（当时价）和17.34元/股（当时价）完成211万股和172万股员工持股，复权后价格分别对应是11.74元/股、11.49元/股。我们认为，公司积极开展股权激励机制，有利于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，利好公司长远发展。
?盈利预测——我们预计公司2018-2020年EPS为0.42、0.50和0.59元，维持 “强烈推荐” 评级！
新泽西护栏?风险提示：小目标雷达交付验收进度不达预期，海事民品业务持续低迷。
表1：各季度业绩回顾
招商军工：王超/卫喆/岑晓翔
招商军工研究微信公众号（gh_9c902c191c75）欢迎关注！
==========================================================重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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事件：
1、公司公布《2017年度报告》，期内实现营业收入8.05亿，同比增长12.36%；归母净利润1.03亿武当宋青书，同比增长26.13%，每股基本收益0.29元/股。每10 股派发现金红利0.30 元（含税），转增5股。
2、公司公布《2018 年第一季度报告》，期内实现营业总收入1.55亿，同比增长13.22%；归母净利润2938.7万元，同比增长44.06%。
核心观点
嘉祥钓鱼吧?“131”战略规划指明方向，打造专业服务于国防和军队建设的民营军工集团：——报告期内，公司继续围绕智能航海和智慧海洋领域积极推进业务开拓，基本面持续改善卡美欧，经营业绩稳步上升。通过完善业务布局，内部协同效率大幅提升，盈利水平持续提高，公司整体销售净利润率达到19.49%，提升4个百分点；公司经过多年发展，发展战略逐步明晰，已形成全新的三年“131”战略规划，即以“国家战略”为引领，以智能航海业务、海洋立体观测网业务、海洋仪器装备及重大项目等“三大核心业务”为支柱，到2020年末，努力成为中国海洋监测领域综合实力最强的企业，成为智能航海领域国际一流的企业，成为专业服务于国防和军队建设的民营军工集团。未来公司将运用资本手段与行业央企尤其是军工央企建立结构性合作，强化业务协同。2017年，海兰信与海油发展、海信院、遥感所等合作方发起设立“三亚海兰寰宇”，未来各方将以此为平台，建立长期稳定的战略与股权合作关系。预计随着混合所有制改革不断深化，军民融合深度发展，公司有望与合作伙伴之间形成更加深度的良性合作，帮助公司长远发展。
?海事业务稳中向好，智能船市场有望带动新的增长：——2017年，公司海事业务实现收入1.92亿，同比下滑7.02%，毛利率为42.33%，比上年同期下降4%，主要是由于目前民船市场仍在底部徘徊，另外受多种因素影响，公司年内军警业务进度未达预期。2018年一季度，公司智能航海业务方面保持稳定，公司参与的中国智能船舶1.0项目取得阶段性研发成果，将形成实船示范，有望奠定公司在这个领域内的领先地位。此外，2018年3月，公司与扬子江船业集团签署智能船舶项目合作协议鸣樱吧，扬子江船业承诺从2018年起，未来三年，在建造的船舶中优先选用海兰信的智能化装备，且每年采购目标不低于1亿元。预计国际航运市场将缓步上行，国家在智能船领域不断推动，公司以智能船为核心的智能航海业务有望实现新的增长。
?持续推进全国近海雷达网建设，小目标雷达业务有望继续快速增长：——期内公司海洋业务收入59,139.19万元瑟兰督伊，同比增长21.42%，海洋观监测仪器设备、服务和海洋信息化业务内部协同效率大幅提升，使得海洋业务毛利率提升3.76%至40.17%，盈利水平进一步提高。其中公司小目标雷达产品成为近年来重要增长点。目前公司已在海南、浙江、辽宁、山东、福建、广东等沿海省份，以及船载、石油平台等领域实现近海雷达综合观监测系统示范应用。未来公司将协同战略合作伙伴，共同推进全国近海雷达网建设，完成在其他沿海省市如广西、上海、江苏、河北等的布局，为海洋数据挖掘及信息服务提供有力支撑，服务多种涉海用户，实现军民两用。公司年初发布公告，签订100台套小目标雷达采购合同，预计随着后续订单的逐步落地、交付，公司近海雷达观监测系统销售有望继续快速增长。
?收购劳雷产业剩余股权，增厚业绩，布局未来：——2017年，公司启动对劳雷产业剩余少数股权的收购，海兰信高管持股平台——智海创信作为此次海兰劳雷重组的交易对方，基于对海兰劳雷未来业绩的信心做出业绩承诺：海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。受益于公司内部协调效率大幅提升，2017年，海兰劳雷实现归母净利润5,409.92万，高兮妍下属子公司劳雷香港、广东蓝图分别实现净利润8263万、1526万，同比增长64.42%、40.75%。2018年，公司跟踪推动的规模化项目包括：水利部大江大河水文监测系统建设工程项目拟启动，项目一期总计投入约7个亿，计划 2018-2020 年实施完成；总投资超20亿元的近海海底科学观测网，2018-2019 年将完成主要测量设备采购。劳雷产业作为国内领先的海洋调查仪器应用与系统集成服务公司将从中充分受益，收购完成后有望超额完成业绩承诺，进一步增厚公司业绩海尔招标网。
?重磅回购彰显股东信心，股权激励助力公司长远发展：——2018年2月22日，公司审议通过两份回购股份方案，拟在12个月内，合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票，价格不超22元/股，其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元，且不低于人民币3000万元。截至目前，公司已回购公司股份793,503股，总金额为人民币1166万元，最高成交价为14.70元/股，最低成交价为 14.65元/股。此外公司先后于2014年和2015年分别以17.76元/股（当时价）和17.34元/股（当时价）完成211万股和172万股员工持股，复权后价格分别对应是11.74元/股、11.49元/股。我们认为，公司积极开展股权激励机制，有利于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，利好公司长远发展。
?盈利预测——我们预计公司2018-2020年EPS为0.42、0.50和0.59元，维持 “强烈推荐” 评级！
新泽西护栏?风险提示：小目标雷达交付验收进度不达预期，海事民品业务持续低迷。
表1：各季度业绩回顾
招商军工：王超/卫喆/岑晓翔
招商军工研究微信公众号（gh_9c902c191c75）欢迎关注！
==========================================================重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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